本节核心摘录
1、债务危机案例：瑞典1987-2000年通缩型去杠杆。
2、泡沫期完结时的债务规模：GDP的239%。
3、萧条期标志性事件：房地产价格的下降会对银行偿付能力形成打击。
4、萧条时期数据：GDP下降了12%，股市下跌了34%，房价下跌了9%，失业率上涨了9%。
5、再通胀时期刺激政策：（这段时间瑞典）M0增量相当于GDP的5%，利率最终也压低到了3%，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-5%左右。在这个周期当中，瑞典在管理金融机构和处理坏账方面表现的非常激进——如果政策工具包中有9样工具，瑞典拿出了7样，特别是瑞典还采取了国有化银行、直接提供流动性、购买问题资产的手段，而且还实施了结构性改革以加强就业市场的弹性。
6、再通胀时期的成果：在这一阶段（瑞典的）失业率下降了1%，债务占到GDP的比重也下降了28%（以年化计算为4%）。漂亮去杠杆的过程中，（瑞典）债务收入比的下降主要归因于收入的上升，（而收入上升的原因）主要是较高的经济真实增长率。（之后瑞典经济）花了3年之久才将GDP带回了危机之前的水平，以美元计价的股市则花了4年的时间（才回到危机前的高点）。
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案例分析：48个债务危机案例—瑞典1987-2000年通缩型去杠杆
正像下图所示的一样，瑞典在1987年到2000年之间经历了非常典型的通缩型去杠杆周期。
泡沫期
在1987年到1990年之间，瑞典经历了泡沫时期，造成泡沫的主要原因是具有自强化效应的强劲经济增长和出彩的房产收益。在泡沫期结束时，瑞典的存量债务规模上升了15%，达到了危机前的巅峰水平（相当于GDP比重239%）。在这一案例当中，债务是以瑞典货币计价，大部分债权也在瑞典本土投资者手中。在泡沫期时，瑞典的投资资金流入比较少，但是仍然为正，大概相当于GDP 2%的水平，同时瑞典的经常账户赤字规模相当于3% 的GDP。（那时的瑞典）在资本的助力下，经济增长数据较为和缓（经济增长率在2%左右），经济活动也处于高活跃度状态（GDP缺口最高曾达到4%）。在泡沫期时，政策制定者推行了大紧缩的政令（当时短期利率飙升近500个基点）。（如此一来）瑞典货币的真实汇率大涨15%，其货币竞争力也开始令人堪忧。综合来看，泡沫所形成的（下行）压力、紧缩的货币和信贷共同造就了（瑞典）不确定的经济环境。
萧条期
最终周期开始反转，在1990年到1993年期间，具有自强化效应的萧条期显现，并伴以“丑陋去杠杆”。在危机前夕，瑞典的当年应偿付债务达到了GDP的65%，使得其对于外部冲击较为脆弱——外部冲击主要来自于房地产价格的下降会对银行偿付能力形成打击。（此后，）瑞典遭遇了一连串的具有自强化效应的打击，（例如）GDP下降了12%，股市下跌了34%，房价下跌了9%，失业率上涨了9%，瑞典的金融机构也面临重重重压。正如下图中所示的一样，尽管瑞典需要一次去杠杆的过程，其债务占到GDP的比重在这一时期上涨了40%（以年化计算为12%），原因是居民收入出现下跌，政府不得不通过借债的方式应对经济危机（政府的财政赤字在丑陋去杠杆巅峰时曾经达到GDP的10%）。
下图中的测量计由一系列数据纲要汇总而成，需要注意的是这只是粗略的测量。
再通胀时期
在经历了一次较短的萧条时期后，政策制定者于1993年开始（将政策）转向提供足够的经济刺激，以把丑陋去杠杆转化为漂亮去杠杆，（并将经济周期）拉回再通胀时期。从货币政策来看，（这段时间瑞典）M0增量相当于GDP的5%，利率最终也压低到了3%，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-5%左右。在这个周期当中，瑞典在管理金融机构和处理坏账方面表现的非常激进——如果政策工具包中有9样工具，瑞典拿出了7样，特别是瑞典还采取了国有化银行、直接提供流动性、购买问题资产的手段，而且还实施了结构性改革以加强就业市场的弹性。上述的刺激政策成功的将经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在5%左右，同时本土远期利率下降到了4%的水平）。正如下图所展示的一样，在这一阶段（瑞典的）失业率下降了1%，债务占到GDP的比重也下降了28%（以年化计算为4%）。漂亮去杠杆的过程中，（瑞典）债务收入比的下降主要归因于收入的上升，（而收入上升的原因）主要是较高的经济真实增长率。（之后瑞典经济）花了3年之久才将GDP带回了危机之前的水平，以美元计价的股市则花了4年的时间（才回到危机前的高点）。
附图集合：瑞典1987-2000年去杠杆
未完待续
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