本节核心摘录
1、债务危机案例：美国1943-1951年通缩型去杠杆
2、战前情况：在战争时期，美国的债务规模飙升至GDP的150%。在这个案例当中，美国的债务大多数以美元计价，且大部分债权人都是美国人。由于战争时期的开支甚大，在这一时期美国的经济增长较为强劲（13%左右），经济的活跃程度也居于高位（GDP缺口的峰值达到19%）。同时，资产的回报率出色（权益类资产实现了16%左右的年化回报），这也从侧面刺激了经济发展。
3、战后情况：美国还是（陷入了）具有自强化效应的GDP下跌过程（跌幅为13%），失业率增加了5%。
4、再通胀时期刺激政策：从货币政策来看，在经济刺激时期美国的M0下降到了GDP的0.9%的水平，利率最终也压低到了1%。中央银行决定即使经济活动重新发展，也会保持宽松，这使得经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在11%左右，同时本土远期利率平均为2%的）。
5、再通胀时期的成果：在这一阶段美国失业率下降了2%，其债务占到GDP的比重下降了22%（以年化计算为14%）。漂亮去杠杆的过程中，美国债务收入比的下降主要归因于收入的上升，（而收入上升的原因）是较高的真实增长率。（之后美国经济）花了6年之久才将GDP带回了危机之前的水平。
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案例分析：48个债务危机案例—美国1943-1951年通缩型去杠杆
就像下图中所展示的一样，美国在1943年到1951年之间经历了一场典型的战时通缩型去杠杆周期。就像那些世界大战中的胜者一样，美国经历了一次由战时经济生产转型所引发的战后衰退，期间的去杠杆过程表现也较为有序。
战争时期
与其他案例不同的是，美国的这次债务危机并不是由泡沫而始，而是在第二次世界大战中埋下了债务危机的种子。（具体来说，）在二战期间，美国借了大笔的资金以弥补财政赤字，并将整个国家转入战时经济状态——大部分生产力投入到了陆海空三军（建设）和战争物资生产。基于上述这些原因，那时的经济数据并不反映经济的常态。在战争时期，美国的债务规模飙升至GDP的150%。在这个案例当中，美国的债务大多数以美元计价，且大部分债权人都是美国人。由于战争时期的开支甚大，在这一时期美国的经济增长较为强劲（13%左右），经济的活跃程度也居于高位（GDP缺口的峰值达到19%）。同时，资产的回报率出色（权益类资产实现了16%左右的年化回报），这也从侧面刺激了经济发展。
战后阶段
随着战争结束的临近，美国在1945年到1950年之间进入了战后经济衰退时期。由于美国属于战争当中的胜利者，其战后的经济跳水要比那些战败者好上去多。然而，美国还是（陷入了）具有自强化效应的GDP下跌过程（跌幅为13%），失业率增加了5%。正如下图中所示的一样，尽管美国需要一次去杠杆的过程，其债务占到GDP的比重没有什么大的变化。
下图中的测量计由一系列数据纲要汇总而成，需要注意的是这只是粗略的测量。
再通胀时期
在经历了一次时间较长的萧条时期后，政策制定者于1950年开始（将政策）转向提供足够的经济刺激，以把丑陋去杠杆转化为漂亮去杠杆，（并将经济周期）拉回再通胀时期。从货币政策来看，在经济刺激时期美国的M0下降到了GDP的0.9%的水平，利率最终也压低到了1%。中央银行决定即使经济活动重新发展，也会保持宽松，这使得经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在11%左右，同时本土远期利率平均为2%的）。正如下图所展示的一样，在这一阶段美国失业率下降了2%，其债务占到GDP的比重下降了22%（以年化计算为14%）。漂亮去杠杆的过程中，美国债务收入比的下降主要归因于收入的上升，（而收入上升的原因）是较高的真实增长率。（之后美国经济）花了6年之久才将GDP带回了危机之前的水平。
附图集合：美国1943-1951年去杠杆
未完待续
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