本节核心摘录
1、债务危机案例：英国1927-1936年通缩型去杠杆。
2、泡沫期完结时的债务规模：GDP的210%。
3、萧条期标志性事件：1929年股市崩盘。
4、萧条时期数据：GDP下降了10%，股市下跌了61%，失业率增加了7%。
5、再通胀时期刺激政策：M0增量相当于GDP的2%，利率最终也压低到了0，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-8%左右。在这个周期当中，英国在管理金融机构和处理坏账方面表现的不够激进——如果政策工具包中有9样工具，英国只拿出了1样。上述的刺激政策成功的将经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在4%左右，同时本土远期利率下降到了3%的水平）。
6、再通胀时期的成果：在这一阶段失业率下降了8%，债务占到GDP的比重也下降了29%（以年化计算为5%）。漂亮去杠杆的过程中，债务收入比的下降主要归因于存量债务的偿还，真实收入的上升因素是为其次。（之后英国经济）花了5年之久才将GDP带回了危机之前的水平，以美元计价的英国股市超越前期高点则花了近8年。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
往期翻译合集请前往
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------
案例分析：48个债务危机案例—英国1927-1936年通缩型去杠杆
正像下图所示的一样，英国在1927年到1936年之间经历了非常典型的通缩型去杠杆周期。
泡沫期
与其他案例不一样的是，英国在此次危机之前并没有出现大范围的泡沫现象，但是英国和其他国家的联系非常紧密，而这些国家的经济和金融市场出现了泡沫。（此外，）英国的存量债务规模也确实非常大，危机前达到了GDP 210%的水平。在这一案例当中，债务是以英镑计价，且大部分债权由英国本土的投资者所有。
萧条期
最终周期开始反转，在1929年到1931年期间，具有自强化效应的萧条期显现，并伴以“丑陋去杠杆”。英国高水平的债务规模使得其对于外部冲击较为脆弱——外部冲击主要来自于美国的股市崩盘和早期大萧条所造成的余波。（此后，）英国遭遇了一连串的具有自强化效应的打击，（例如）GDP下降了10%，股市下跌了61%，失业率增加了7%。正如下图中所示的一样，尽管英国需要一次去杠杆的过程，其债务占到GDP的比重（仍然）增加了13%（以年化增长率计为6%），新增债务来支付利息（的现象增加）是主因，真实收入出现下跌是次因。（不过，）偿付存量债务部分抵消了这一效应。
下图中的测量计由一系列数据纲要汇总而成，需要注意的是这只是粗略的测量。
再通胀时期
在经历了一次比平均时间略长的萧条时期后，政策制定者于1931年开始（将政策）转向提供足够的经济刺激，以把丑陋去杠杆转化为漂亮去杠杆，（并将经济周期）拉回再通胀时期。从货币政策来看，政府（在这段时间）打破了其货币和黄金之间的挂钩，M0增量相当于GDP的2%，利率最终也压低到了0，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-8%左右。在这个周期当中，英国在管理金融机构和处理坏账方面表现的不够激进——如果政策工具包中有9样工具，英国只拿出了1样。上述的刺激政策成功的将经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在4%左右，同时本土远期利率下降到了3%的水平）。正如下图所展示的一样，在这一阶段失业率下降了8%，债务占到GDP的比重也下降了29%（以年化计算为5%）。漂亮去杠杆的过程中，债务收入比的下降主要归因于存量债务的偿还，真实收入的上升因素是为其次。（之后英国经济）花了5年之久才将GDP带回了危机之前的水平，以美元计价的英国股市超越前期高点则花了近8年。
附图集合：英国1927-1936年去杠杆
未完待续
------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
@不明真相的群众 @今日话题 $中国平安(SH601318)$ $道琼斯指数(.DJI)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC)$
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
