本节核心摘录
1、债务危机案例：美国1926-1936年通缩型去杠杆。
2、泡沫期完结时的债务规模：GDP的125%。
3、萧条期标志性事件：1929年股市崩盘。
4、萧条时期数据：GDP下跌（幅度为26%），股价下跌（幅度为84%），房地产下跌（幅度为24%），失业率增加了近23%。
5、再通胀时期刺激政策：M0增量相当于GDP的6%，利率最终也降到了几乎为0的水平，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-5%左右。在这个周期当中，美国在管理金融机构和处理坏账方面表现的相当激进——如果政策工具包中有9样工具，其中8样都拿出来应付局面了，特别是美国直接提供流动性购买问题资产这一点。
6、再通胀时期的成果：上述的刺激政策成功的将经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在8%左右，同时本土远期利率下降到了3%的水平）。在这一阶段失业率下降了14%，债务占到GDP的比重也下降了70%（以年化计算为21%）。漂亮去杠杆的过程中，债务收入比的下降主要归因于真实收入的上升，通货膨胀的因素是为其次。（之后美国经济）花了7年之久才将GDP带回了危机之前的水平，以美元计价的美国股市超越前期高点则花了近25年。
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案例分析：48个债务危机案例—美国1929-1936年通缩型去杠杆
就像下图中所展示的一样，美国在1926年到1936年之间经历了一场通缩型去杠杆周期。
泡沫期
在1926年到1929年之间，美国经历了一场由升高的债务、强劲的股票收益和经济增长所带来的、具有自强化特征的泡沫时期。到泡沫期完结的时候，债务规模已经达到了此次危机之前的最高峰——约等于GDP的125%。在这一案例中，债务多以美元计价，而且大部分债权也都由美国人自己持有。得益于不断攀升的债务，美国的经济增长十分强劲（大约3%左右），经济活动的活力也很足（GDP缺口达13%）。此外，资产回报率也很好（在泡沫期股市实现了31%的年化平均收益），这（反过来）促进了借贷行为，经济从而获得进一步刺激。在泡沫期中，政策制定者最初是想实施较为温和的紧缩政策（彼时的短期利率上升了250个基点）。把上述内容放在一起来看，经济泡沫所带来的压力和货币/信贷的紧缩共同造就了一个不稳定的经济环境。
萧条期
最终（泡沫期积累的）趋势终于形成反转，并产生了具有自强化效应的萧条螺旋，即（我们所说的）“丑陋去杠杆”。这一时期自1929年持续至1933年，高水平的债务使得美国经济十分脆弱，难以招架重大打击（的发生）——这次重大打击（最后）以1929年股市崩盘的形式得以呈现。那时的美国，遭受了具有自强化效应的GDP下跌（幅度为26%），股价下跌（幅度为84%）以及房地产下跌（幅度为24%）。（同时，美国人）失业率增加了近23%。美国的金融机构也面临巨大压力，就像下图中所展示的一样，尽管美国需要一次去杠杆的过程，其债务占到GDP的比重（仍然）增加了98%（以年化增长率计为26%），主要是由下跌的真实收入、通货紧缩以及用新增债务来支付利息（的现象增加）所共同导致。
下图中的测量计由一系列数据纲要汇总而成，需要注意的是这只是粗略的测量。
再通胀时期
在经历了一次比平均时间略长的萧条时期后，政策制定者于1933年开始（将政策）转向提供足够的经济刺激，以把丑陋去杠杆转化为漂亮去杠杆，（并将经济周期）拉回再通胀时期。从货币政策来看，政府（在这段时间）打破了美元和黄金之间的挂钩，M0增量相当于GDP的6%，利率最终也降到了几乎为0的水平，经济刺激时期的真实汇率水平平均在-5%左右。在这个周期当中，美国在管理金融机构和处理坏账方面表现的相当激进——如果政策工具包中有9样工具，其中8样都拿出来应付局面了，特别是美国直接提供流动性购买问题资产这一点。上述的刺激政策成功的将经济名义增长率带回了名义利率之上的水平（在这段时期经济的名义增长率平均在8%左右，同时本土远期利率下降到了3%的水平）。正如下图所展示的一样，在这一阶段失业率下降了14%，债务占到GDP的比重也下降了70%（以年化计算为21%）。漂亮去杠杆的过程中，债务收入比的下降主要归因于真实收入的上升，通货膨胀的因素是为其次。（之后美国经济）花了7年之久才将GDP带回了危机之前的水平，以美元计价的美国股市超越前期高点则花了近25年。
这一次经济危机对美国政治起到了重大影响，也为罗斯福（许多人认为它是一个民粹主义政治家）当选总统、接管政权铺平了道路。
附图集合：美国1926-1936年去杠杆
未完待续
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