本节核心摘录
1、熊市中的投资者长什么样：投资者在熊市中的行为也是千奇百怪的，通常可以化分为三种类型：1）那些在市场中出现损失的投资者被恐惧所环绕，从而选择（主动）减少风险（通过卖出“风险”资产的形式）；2）即使遭受了一定损失，但依然怀揣盲目自信的投资者，他们认为问题终究会得到解决，因而选择继续持有甚至加仓更多的风险资产；3）对正在发生的事情有着良好认知的投资者，因此能够较好的做到低买高卖。（在上述三种类型的投资者中，）第三种投资者占比是最少的。（译者注：投资本就是一件有门槛的事）
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案例分析：美国2007年大次贷危机之四十六
美国2007年次贷危机
政策制定者组织联合反攻：2009年3月—4月（2）
4月2日，两则大新闻传来。第一则新闻是，G20达成了一项重要协定，它们将以远超我们预期的金额对IMF（世界货币基金组织）进行增资。具体来说，G20中的各国同意立即给IMF提供一笔2500亿美元的额外资金，最终使得IMF的出借能力由2500亿美元增加到5000亿美元。（如此一来，）IMF出借能力的大幅增加以及出借条款的灵活化能够在很大程度上缓解发展中国家的紧急流动性需求。在这个消息发布后，发展中国家的货币出现了一轮大涨。
第二个大新闻出自于财务会计标准委员会，该协会通过了两项议案，旨在放松盯住市场的会计准则。（其实，）在几周之前（市场）就预计这两项议案将会通过，这会让银行在计量住房贷款证券价值时获得更多的自由裁量权。尽管市场对这个消息欢呼雀跃，但是当时我们认为这些变化在长期来看对银行减计债务的能力影响甚微，（所幸这些变化）将能缓解部分保险公司的会计压力。
政府对于信贷危机的组合拳套路是超预期的，在当时我们将这些组合拳形容为“大杀招”。以下的第一张图表是我们当时分享给客户的，（在这张图表中）我们加总了美国政府截至2019年4月宣布的所有的政府购买和担保总额度。令人惊叹的是，美国政府为全部债务中的三分之二做了背书，总额大约在29万亿美元。
虽然布什总统交出了美国最高权力，但他相信他的团队是最清楚如何应对危机的人，所以一直以来都给予（团队）最大力的支持，（现在）奥巴马总统刚拿下接力棒，就深入事实和数据当中（细细研究），并积极参与各个症结问题的探讨。每天早上，总统都会会见他的经济事务团队，在最初的几个月里，每一个晨会都是在讨论金融危机。根据拉里·萨默斯说，总统会阅读其提交报告中的每一个字，并极其认真的体会和理解应对方案的奥妙，思考为什么会做出如此建议，以及哪些备用方案应该被枪毙，那真是一段市场和经济发展比其他所有事情都重要的时期。
投资者在熊市中的行为也是千奇百怪的，通常可以化分为三种类型：1）那些在市场中出现损失的投资者被恐惧所环绕，从而选择（主动）减少风险（通过卖出“风险”资产的形式）；2）即使遭受了一定损失，但依然怀揣盲目自信的投资者，他们认为问题终究会得到解决，因而选择继续持有甚至加仓更多的风险资产；3）对正在发生的事情有着良好认知的投资者，因此能够较好的做到低买高卖。（在上述三种类型的投资者中，）第三种投资者占比是最少的。（译者注：投资本就是一件有门槛的事）
对于我们来说，虽然直到那时我们都走对了每一步，但是我们暂时还不想放手下注。回望2007年的泡沫时期，市场（对资产）的折现定价和即将发生事件之间的（预期）差对我们来说非常大，而现在市场（对资产）的定价已经将一系列糟糕的情况（考虑进来），（不过）可能出现的结果种类也比较多。尽管政策制定者目前做出的决策都很正确，但是（这些政策）是否会管用、（这些政策）背后是不是包含哪些不为人知的情况，没有几个人能够给出确定的答案。
在4月的晚些时候，我们对于印钞票和财政刺激的实施力度如此评价：“就像大型传染病一样，去杠杆事件出现的次数并不多，因此我们并没有太多历史可以回望，在那些我们可以参考的案例中，解毒剂的用量程度也没有精准的记载。
未完待续
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