本节核心摘录
1、两房相当于20个贝尔斯登：到2007年时，这两家住房贷款的担保公司已经相当于贝尔斯登的20倍规模，且这两家分别持有或担保了超过5万亿美元的住房贷款以及住房贷款支持证券——其中一半是在美国发行的，提供这样的金融服务也让两房跻身于世界上最大的债券发行人，其中有大约1.7万亿、占比20%的债券由国际投资者所持有。两房同样也是短期融出资金领域的大玩家，每一周最多能出借大约200亿美元。在此时意识到一场大灾难即将来临压根就不是什么新鲜事，唯一的问题就是政府会如何应对。
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案例分析：美国2007年大次贷危机之二十二
美国2007年次贷危机
在所有的干预政策中，用公众资金对房地美和房利美进行担保和支持是最让人出乎意料之外的。房地美和房利美属于政府支持的机构，由国会分别在1938年和1970年创立，也是大萧条时期罗斯福新政的一部分。创立这两家机构最初的本意是稳定美国住房贷款市场，为大众提供买得起的房产。两房的主营业务是从符合条件的私有出借人手中买入住房贷款，然后将它们打包并确保这些贷款能够按时提供还本付息的现金流，最后再把这些（打包资产分层处理后）卖回给其他投资者。
起初，大家觉得这种安排会让每个人都获益。（首先，）无论私有出借人发行多少住房贷款产品，都有两房这样的接盘人随时候着。两房再买入这些风险贷款后，通过（资产打包处置）把它们变成安全的资产（译者注：其实只是貌似安全的资产），然后再高价卖出去，由此两房也获利甚多。（其次，）银行和其他投资者看到这么多安全资产自是心花怒放，要知道用同样的钱买这些安全资产可比买同样金额的国债赚的多多了。（最后，）居民也受益于相对便宜的住房贷款利率。
当然，所有的这些隐形担保都源自于政府对于房地美与房利美的强力支撑——只有在政府的背书下由像两房这样的政府支持企业所发行的债券在市场上才可能被认同为国债般安全的存在，正因如此两房的融资利率也特别低。甚至有时候，两房债券的收益率和国债收益率的利差会达到0。
虽然从来没有法律规定政府对于（两房）有信用背书，政府官员也一直否认对两房有任何担保，但私有市场一直都相信政府决不会对两房的破产危机坐视不理，因为（两房一旦倒塌）所害甚大，其中也包括广大的居民——尽管他们不能100%确认就是如此，毕竟财政部也确实没有做过任何担保的承诺。我记得再一次晚宴上我和一位中国企业的大老板谈及此事，他表示了很大的担忧，因为该家中国企业持有大量的美国政府支持企业所发行的债券。我为这些中国出借人的高瞻远瞩深感敬佩，因为他们对于当前局势有着十分清晰的认知。讽刺的是，政府支持企业的规模越大，就会变得越来越“系统重要”，在必要情况下获得政府担保的可能性就越高，（反过来）这会使得这些企业变得更加安全、也会获得更快的发展。
尽管大众认为两房主要是通过为住房贷款提供担保来获取营业收入，但是在2007年时两房大约三分之二的利润来自于住房贷款支持证券的持有收益。松懈的监管政策放大了持有此类风险敞口资产所带来的问题，国会只是要求两房在表外负债和表内资产保有0.45%和2.5%的储备金，（如此）即使与规模相似的商业银行比起来，两房的资本金也是处于严重不足的状态，（最糟糕的是）两房已经陷入了这种状态（这意味着只要两房的资产出现一些轻微的亏损就可能导致它们走向破产）。鲍尔森意识到了这一点，并且公开呼吁“灾难即将来临...更大范围内的极端问题...杠杆太高但是监管太松...”
到2007年时，这两家住房贷款的担保公司已经相当于贝尔斯登的20倍规模，且这两家分别持有或担保了超过5万亿美元的住房贷款以及住房贷款支持证券——其中一半是在美国发行的，提供这样的金融服务也让两房跻身于世界上最大的债券发行人，其中有大约1.7万亿、占比20%的债券由国际投资者所持有。两房同样也是短期融出资金领域的大玩家，每一周最多能出借大约200亿美元。在此时意识到一场大灾难即将来临压根就不是什么新鲜事，唯一的问题就是政府会如何应对。
未完待续
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