本节核心摘录
1、美国场外衍生品规模的暴涨：更加具体的来说，在金融危机前的30年，场外（OTC）衍生品交易市场逐步发展壮大（即不在受监管的交易所内进行交易）。2000年12月，国会宣布只要这些衍生品合同是在“治理完善的机构”之间订立，那么这些衍生品就没有必要像期货或是证券那样受到监管——这就使得这些场外交易的衍生品躲过了几乎所有的监管。在接下来的七年里，场外衍生品市场规模增长迅速。到2008年7月时，这类衍生品合约的名义价值已经达到672.6万亿。
2、核心衍生品是信用违约互换：在这次金融危机中，扮演核心角色的衍生品是信用违约互换（CDS）。CDS和保险的作用差不多，当发行人卖出一个CDS时，他们将承诺为CDS买方持有的某个资产风险暴露可能产生的损失进行担保（例如因住房贷款证券违约所带来的损失），作为交换，CDS发行人将获得连续的现金流入。因此，CDS的作用是允许购买住房贷款证券（或是其他资产的相关证券）的一方将证券违约风险转移到发行CDS的一方。举例来说，美国国际集团（AIG）卖出了许多这类“保险”，但只保留了很少一部分履约储备金——这意味着一旦出现大额亏损，AIG根本没有能力进行赔付。
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案例分析：美国2007年大次贷危机之十五
2007年秋季发生的故事（5）
所以，我们对（这次危机）的相关数据做过详细的测算，无论是对已知的信息，还是未知的信息，我们都极度担心。其中最大的未知是，即使我们测算过银行的潜在损失（规模很大），但我们依然无法知晓这些损失会对市场造成怎样的影响，尤其是如何影响衍生品市场。衍生品通过一系列金融合约而设立，其价值由基底资产的价值、利率、相关指数和市场突发事件等因素所共同决定。与股票和债券都不同的是，衍生品并没有筹集资金用于投资或者支出的作用，它们的主要作用是对冲风险或是（投机者）从价格变动中获利。此外，衍生品合约多是私人之间订立，很多不走交易所，监管也难以覆盖到。这一类场外衍生品的规模很大，且对绝大多数人来说并不透明，所以没有人能闹清楚这些衍生品的情况，也没有人能搞清楚银行和非银出借人的损失会以怎样的形式爆发。
更加具体的来说，在金融危机前的30年，场外（OTC）衍生品交易市场逐步发展壮大（即不在受监管的交易所内进行交易）。2000年12月，国会宣布只要这些衍生品合同是在“治理完善的机构”之间订立，那么这些衍生品就没有必要像期货或是证券那样受到监管——这就使得这些场外交易的衍生品躲过了几乎所有的监管。在接下来的七年里，场外衍生品市场规模增长迅速。到2008年7月时，这类衍生品合约的名义价值已经达到672.6万亿。
在这次金融危机中，扮演核心角色的衍生品是信用违约互换（CDS）。CDS和保险的作用差不多，当发行人卖出一个CDS时，他们将承诺为CDS买方持有的某个资产风险暴露可能产生的损失进行担保（例如因住房贷款证券违约所带来的损失），作为交换，CDS发行人将获得连续的现金流入。因此，CDS的作用是允许购买住房贷款证券（或是其他资产的相关证券）的一方将证券违约风险转移到发行CDS的一方。举例来说，美国国际集团（AIG）卖出了许多这类“保险”，但只保留了很少一部分履约储备金——这意味着一旦出现大额亏损，AIG根本没有能力进行赔付。
与之前提到的一样，我将这些忧虑与白宫及财政部进行了分享，但是他们表示对我所描述的远景难以置信，因为这类事件在他们的一生当中从未发生过。在对政策制定者整体进行特征归纳评价时，我心中其实甚为犹豫，因为他们之间存在诸多的不同——他们的个性差异如此之大，屁股所在的位置也不一样（财政部、白宫、国会、证监会等等）。我必须得说，他们在多数情况下会比较被动，这点可以理解，因为他们与投资者不同，他们并不需要做在舆论上下赌注的生意，也不必为正确或错误的投资判断而负责，且他们身处这样的一个体制之内：只要体制之内的人没有形成普遍的共识——问题再不解决就完蛋了——那么他们就没有太大动力采取行动（译者注：中美在一点上原来都是一样的啊）。因此结果往往是，政策制定者们通常不会果断地采取行动，直到危机把形势逼到墙角。
随着2007年进入尾声，标普500指数已经从当年10月的高点下跌6%，但是从全年来看其收益回报率依然为正，12月市场最大的一轮股票抛售潮发生于美联储宣布将基准利率降低0.25%之后，尽管降低联邦基准利率通常对于股市是一种利好，但市场预期是降低0.5%，所以股市因降息力度低于预期而发生下跌。债券收益率下滑的更为严重，在信贷危机出现之前，债券收益率徘徊在5%左右，信贷危机发生之后，到2007年年末时债券收益率已经下滑到了4%。美元指数在全年下跌了8.6%，同期石油在2007年全年暴涨55%，几乎追平了其历史最高水平。
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@不明真相的群众 @今日话题 $中国平安(SH601318)$ $道琼斯指数(.DJI)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC)$
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