本月，嘉能可按90亿美元估值收购泰克资源的焦煤业务（无现金无债务基础上），该业务2022年度焦煤产量2150万吨，未来几年预期年产量2500万吨，约为我们长期跟踪的蒙古焦煤（00975）的3.5倍。据泰克资源2022年报，焦煤储量（reserves）合计8.06亿吨，约为蒙古焦煤（00975）的1.2倍（00975在产的UHG储量3.65亿吨、未投产的储量2.80亿吨，合计6.65亿吨）。
关于上述收购的生产成本方面，泰克资源预计其焦煤业务2023年矿场每吨现金生产成本92加元（不含折旧）、从矿场到码头运输成本46加元。按照00975在2023年半年报的表述，每吨原煤开采成本和加工成本（包含折旧摊销）21.8美元，折合洗后精煤每吨40美元（55加元），运输至口岸每吨13.3美元（18.2加元），政府特许权为每吨精煤交易价格161.8美元的11.5%约18.6美元。扣除政府特许权费用后每吨毛利可达90美元。——相比泰克资源2023年第二季度财报来说，销售实现价格每吨193美元（264加元），不含折旧摊销的现场现金成本每吨67美元，运至码头的每吨运输成本34美元，税费前每吨毛利大约90美元左右。
还要考虑到，泰克资源焦煤业务所在地的加拿大联邦所得税和地方所得税大约各15%，还有2%-3%的各种名目收费，合计约33%。另外，加拿大的复垦和环境整治计提负债很高。而蒙古焦煤（00975）所在地的所得税只有25%。可以看出，蒙古焦煤（00975）的估值是非常低估了。
但是，泰克资源的炼焦煤业务是非常低估的，按EV/EBITDA计算，交易估值在3-5倍，按“企业价值/自由现金流”计算，交易估值在5-10倍，小股东对本次交易普遍不满，认为被“fleeced”（被剥夺了）。
在ESG概念盛行、极端环保主义和“新能源取代煤炭”鬼故事之下，目前全球市场的投资者对煤炭仍然是非常厌恶、避之而不及，世界主要煤炭企业或大型资源公司的煤炭业务，大多在3-5年回本的估值水平。
泰克资源的煤炭业务，也是在ESG压力下被迫剥离的。
在公众的ESG压力之下，另一资源巨头BHP（必和必拓）也开始剥离其煤炭业务（焦煤）。在这种厌弃性抛售中，估值报价是非常低的，但煤炭作为全球基础能源，这些业务的规模体量大到难以想象，所以估值报价仍然达到100亿美元。
按照公司的说法：“尽管这是一项利润丰厚的业务，但随着时间的推移，不断发展的社会信仰将使这项业务成为一项负担。”
那么，在这些被迫抛售条件下，焦煤业务从储量角度来计算的估值如何呢？
BHP案例一：早在去年，BHP即以13.5亿美元价格剥离了一块煤炭业务BHP Mitsui Coal[BMC]，大约1.1亿吨储量，剥离后以Stanmore SMC (OTCPK:STMRF)存续。剥离估值12.27美元/吨储量。
BHP案例二：BHP今年按41亿美元价格将Blackwater and Daunia煤矿出售给Whitehaven Coal，对应焦煤储量1.83亿吨，交易估值16美元/吨储量。
泰克资源案例：估值11美元/吨储量。
BHP存量焦煤储量：归属于BHP的储量为7.12亿吨，报价至少100亿美元。
从这些交易信息，我们也可以看出我们国内的煤炭公司是如何低估的，A股向来很难出现非常低估的公司，但目前，A股的煤炭板块，仍然处于极端低估值的状态，可以说其中有大量公司“远远低于其清算价值”。
试举一例：著名的盘江股份。贵州只有两个“百强县”，向来在贵州人眼中是可以相媲美的，一个是茅台所在的遵义市仁怀县级市，另一个是六盘水市盘州县级市，其核心资产就是盘江股份。盘江股份的储量超过40亿吨！但市值只有131亿元人民币。——按贵州人的直观，盘州（2022年GDP660亿元）和仁怀（2022年GDP为1706亿元），经济不应该相差超过一个数量级啊？！那么，盘江股份的合理市值要去哪里呢？痴人说梦：在大宗商品的大牛市里，盘江股份会不会要达到三分之一的贵州茅台呢？
本文部分观点和内容引于Seeking Alpha：
BHP: Coal Divestments To Continue
Teck Strikes $9.7 Billion Deal: Selling Coal Business To Glencore