$华能水电(SH600025)$ 
关于华水未来5年投资800-850亿，是否需要融资，我来试着算一下。
以2021年年报数据为例。
收入方面，经营性现金流净额165亿，投资流入7亿，合计172亿。
支出方面，支付利息和股利75亿，还债37亿，资本性支出61亿，合计173亿。
所以公司2021年把赚的钱全花光了，账上现金还少了1亿。
下面算下2022年。
根据公司交流，2022年来水较好，电量同比增10%，经营成本保持稳定，则经营性现金流入净额约180亿，投资收益剔除清仓股票的收益，暂按5亿计，账上现金15亿，合计约200亿。
支出方面，根据交流，今年利息支出减少5%，就是有息负债875亿降低5%，相当于还债44亿。
支付利息减少1.7亿，股利增加1.8亿，抵消。所以支付股利和利息支出和去年一样75亿。
根据2021年报，资本性支出约105亿。
合计支出约224亿。
结论，公司赚的钱不够花。
解决途径一，少还借款。支出大约180亿，刚好够用。
解决途径二，借新债。一边还债，一边借债，吃饱了撑的。
解决途径三，增发。不太可能。毕竟缺口不大，且定增时间长，借这么一点划不来。等着后面如美和古水两个大家伙上的时候，一把借个大的。
所以，我认为就是不还或者少还债，日常经营性现金流就可覆盖每年100亿的资本性支出。当然，想提高分红率也是不可能了。
2022年解决了，2023年呢？公司答复，今后5年要投800-850亿，年均165亿。目前看来，华水的钱不够花。
简单算一下，如果从2022年算起，扣除2022年的105亿，相当于2023-2026年的4年投入700-750亿，年均180亿，更加不够。
目前的资本性支出，主要是托巴的建设，如美和古水的前期研究，澜上公路建设，和光伏建设，年均100亿支出无需融资。
一但如美和古水（总投资超800亿）进入建设期，华水必须融资，这也与公司之前交流的，十四五期间需要进行一次融资的说法相符。
由于如美和古水十四五期间必须开工，我估计融资会发生在2024年左右。
融资规模上，2022-2024年3年时间，随着光伏陆续投产，经营性现金流缓慢增长可以支撑华水三年资本性支出合计近350亿左右，则2025-2026年，需要支出500亿。扣除2年的自身现金流支出约200-250亿，融资规模约250-300亿。这个规模正好不超过华水市值的30%的定增上限。
至于定增方，大股东华能集团肯定会是主要出资方，还会留出一小部分给社会资本。
以上是我的设想和推测，不代表实际情况。如有雷同，纯属巧合。
欢迎大家理性探讨。