2023年3月16日，$健民集团(SH600976)$ 发布23年年报，除了常规的财务数据数据之外，我注意到了以下几点值得关注的问题。
1、对大鹏药业的投资收益
武汉大鹏2023年的净利润为5.6亿，健民集团占有股份33.54%，实际协定的分红比例是32.76%，也就是1.88亿利润，实际收到的分红现金是0.94亿，分红比例接近50%。
2022年武汉大鹏净利润4.5亿，健民实际收到的现金分红1.6亿，分红率108%。
2021年武汉大鹏净利润3.4亿，健民实际收到的现金分红0.3亿，分红率27%。
当初投资了2.72亿，目前已收到的现金分红总额是2.8亿，三年时间，投资已经回本了。
可以想象到的是，健民在很长一段时间甚至是永远都不会卖出大鹏药业的股权。
也就是，2.7亿的投资本金，未来很长一段时间，都不会收回。
所以从24年开始，健民对大鹏的这笔投资，才算是产生了正收益。
近期来看，大鹏药业将继续以15%的速度增长，未来三年预计将为健民带来3.5亿左右的现金收益。
这笔投资，收益高，回报快，确实划得来。
2、健民的分红
2023年健民销售收入现金净额2.68亿，加上大鹏分红0.94亿，收入是3.6亿。
2023年健民分红1.8亿，按照净现金收入，分红率50%。
按照净利润分红只有35%，股息率2%，逐年降低呀，真是扣货。
而值得关注的是，健民还有目前有7亿的理财信托产品，3亿的现金。
加上1.5亿的盈余公积，近12亿的可操作利润！
公司近几年的资本支出保持在0.6亿左右，产能扩张也在20-30%之间，切实并不用这么多的钱。
而且明显产能已经过剩，这一点从增加的存货当中就可以看出来，根本没有必要继续在扩大产能了。
那么这么大笔钱留下干什么？买理财吃利息么？还是想再找一个大鹏？
3、对叶开泰的投资收益
公司对于叶开泰目前的投资金额是2.2亿，并且还在不停地加大投资，但是2023年叶开泰的净利润是多少呢？
0.53亿！
净资产3.9亿的叶开泰，贡献了0.53亿的利润，净资产收益率13.6%。
2022年净利润0.31亿，2021年净利润0.15亿。
三年加起来，实现净利润0.99亿。
同时，这三年，叶开泰的净资产增长了1.1亿。
可以想象，叶开泰的利润，都留在了自己那一亩三分地上。
所以，健民目前对于叶开泰的投资，就是两个字：垃圾！
而健民依然将叶开泰定为了公司的三大战略之一。无语。。。
4、健民的自由现金流
2023年收入现金3.6亿，资本支出0.65亿，自由现金流2.95亿。
2022年收入现金2.16亿，资本支出0.68亿，自由现金流1.48亿。
2021年收入现金2.48亿，资本支出0.56亿，自由现金流1.92亿。
3年自由现金流年化增长率为15%。
这其中，公司自己销售产生的净现金只增长了8%，年化增长率2%。
看来龙牡涨价业绩暴涨之后，增长又出现了乏力的迹象了。
新的增长点在哪？
未来是继续用钱投资，找到下一个大鹏，还是强分红，持续观望。
5、从存货情况看
健民23年存货4.5亿，其中3.5亿是库存商品。
22年存货3.6亿，21年是2.2亿。
三年存货年化增长率27%。
而大单品龙牡壮骨颗粒，2021年销量4.8亿袋，2022年5.4亿袋，2023年6.2亿袋，年化增长率9%。
存货的增长率远远超过了大单品的增长率。
并且对比前面年化2%的销售收入增长，也就是说，大单品的收入增速赶不上销售增速。
增收不增利！
看来核心大单品乏力呀。
6、投资结论
以上，我认为，健民集团的主营业务应该还是保持这样的缓慢增长。
而大鹏药业继续保持高增长劲头，带动现金分红高速增长。
3年后，销售收入净额从23年的2.68亿，每年增长2%，增长到26年的2.84亿。
大鹏的净利润从23年5.6亿，每年增长15%，增长到8.5亿，按照50%的分红率，给健民集团，则为1.44亿。
则3年后，健民药业的现金收入为4.28亿，给个20倍的市盈率，市值为85.6亿。
现在的市值是83.9亿。
没什么前途可以呀。
所以这一笔投资，是我错了？