总结：23年盘子更大，产品更多，利率承压，大环境压力依旧。
电话会关键信息：
1. 管理层23年营收和净利润目标双位数增长，稳住星飞帆基本盘是关键， 成人粉预计+40%，儿童粉5%-10%增长
2. 22年市占率21.5%（线下23.1%，线上13.5），23年初市占率同比有所增长，一月+1.5%
3. 23年毛利率预计继续下跌（幅度低于22年较21年），期待卓睿保持高增长但卓睿毛利率低于星飞帆（卓睿66%，星飞帆76%），成人粉和儿童粉增长也会拉低毛利率
4. 库存情况稳定，目前1.5倍
5. 23年促销费用会降低，活动费用会提升，品牌投入会增长
6. 分红 - 目标双位数DPS增长
7. 23年政府补助预计比22年低
8. 渠道策略：在地级市以上大中型终端推卓睿，在低线中小型终端推星飞帆
9. 品牌战略：从“更适合中国宝宝体质” 转向“鲜萃活性营养”

更新一下：目前已更新的券商预测2023年营收234-237亿，与此前基本一致；净利润预测为55-56亿，较之前下调约12%，与我昨天的判断基本一致。个人认为目前飞鹤有周期股的属性，在出生率下行周期被杀估值，如果半年报符合预期，且届时有数据支持明年出生率企稳，我认为那时会是不错的买点（当然周期股很难抓买点...）。中长期来看，出生率还是大概率下行趋势，到时就看管理层如何应对了（比如降低营销开支，提高股息率等）。

今年开始，飞鹤又能发挥自己的长板优势了，“地推”走起来

一边价格最高，一边大力广告。用广告维持所谓的高端，在消费下沉的当下，能走多远？

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