开润股份（300577）
盈利能力持续改善+业绩增长高弹性
1、公司主要有代工和品牌业务，代工业务为耐克、迪卡侬等知名品牌研发生产箱包，子公司上海嘉乐主要从事服装代工，系优衣库核心供应商。品牌业务主要通过小米和线上自有渠道销售包袋。2023 年代工业务受新增服装品类快速增长推动，自有箱包品牌受国内出行消费需求复苏的带动，全年公司收入同比增长 13.3%至 31.05 亿元。2024 年一季度收入延续双位数增长，盈利能力持续改善。
2、公司服装代工业务快速增长，品牌业务增速恢复，毛利率均有提升。在海外终端市场需求疲软、运动休闲客户去库存收紧采购订单及 IT客户全球PC出货量连续同比下滑的压力下，公司代工业务从箱包领域拓展至纺织服装及面料领域，为公司代工制造业务收入带来新的增量。服装代工毛利率与箱包代工业务相比较低，但基于客户及产品结构优化、供应链效率提升，全年代工业务毛利率提升 1.9 百分点至 23.9%。
3、公司品牌业务抓住国内出行消费复苏的市场机遇，差异化布局产品矩阵，通过对各渠道的精细化运营提升业务盈利水平。品牌业务营收增长 22.0%至 6.26 亿元，毛利率同比提升 5.7 百分点至 26.6%。看好公司收入与盈利增长弹性。2024 年公司代工业务主要受益于老客户补库及新客户开拓贡献增量，收入增速有望实现 20%以上增长。品牌业务受益于出行恢复、海外市场开拓和品牌调整完成，收入增速有望实现 30%以上增长，同时代工与品牌业务盈利能力有望持续提升。
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