华利集团（300979）
订单低点已过+2024重启高增长
1、2023年公司收入呈现出韧性，23年四季度出现向上拐点，今年一季度超预期。分季度看，23Q1-24Q1 五个季度前高后低，收入逐季度增速为-11.23%、-3.87%、-6.92%、+11.74%、+30.15%，23Q4 为明显的向上拐点，预计2024年伴随着主要客户库存正常化，全年订单将延续增长。公司不断增强与主要客户合作粘性，并不断拓展新客户，共同保障了公司产能较高利用。
2、23年公司利润率呈现出韧性，公司成本控制能力优秀，24Q1 利润率创新高。2023 年毛利率为 25.59%，同比减少 0.27%，主要是 2023 年 Q1 因订单下滑较多，毛利率受到影响，后续随着订单及产能利用率恢复，同时成本管控措施得当，毛利率逐步恢复，23 年 Q4 经营利润率有所下降，但是毛利率环比仍略有提升。汇率波动下汇兑损益的变动是净利润率变动的主因。24Q1 订单转好，产能利用率提升，单季度毛利率 28.37%，净利率 16.53%，创五年来一季度利润率高点。公司利润率端的整体稳健，显示了公司优秀的成本控制能力，成本控制也正是生产制造环节核心的能力。
3、公司产能建设稳步推进，客户挖潜提升采购份额。24 年上半年，公司预计越南的两家新建工厂（一家成品鞋工厂和一家鞋面、鞋底等半成品工厂）、印度尼西亚一家新建工厂（成品鞋工厂）将逐步投产。公司作为大型的运动鞋制造商，在产能扩张、产品开发等方面具备优势，全方面满足运动品牌运营商的综合需求。
4、对公司24年发展乐观。行业层面，主要运动品牌去库存顺利，对供应商的补库订单正常化，整个行业仍保持着较高的景气度。公司层面，华利作为核心供应商的优势突出，在产能释放与新客户订单量增加的共同作用下看好公司业绩重回较高增速。
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