同有科技（300302）
电池盈利坚挺+ ABC 持续扩产+业绩兑现符合预期
1、硅料硅片大幅降价，2023Q2 电池盈利坚挺。2022Q2 公司PERC电池销量约 9.5-10GW，维持满产满销，同增 10%+/环比略增；测算单瓦净利约 6-7 分，主要受存货减值及 ABC 电池前期费用计入，虽单瓦毛 利持平但单瓦净利环比略降。展望 2023 年，预计公司PERC出货 35-38GW，2023H2 硅料价格跌至底部区间，组件需求逐季提升，电池盈利有望保持坚挺。
2、ABC 爬坡顺利，产能进一步扩张。截至 2023Q2，公司珠海 6.5GW ABC 电池已满产，公司预计新增 3.5GW 电池 8 月投产；ABC 组件已投产4-5GW，共10GW 陆续投放中；预计珠海 10GW ABC 电池+组件可 于2023Q3 满产；义乌15GW电池+组件可于 2023 年底投产，2023 年末形成 25GW ABC电池/组件一体化产能，公司预计2023 全年产出 ABC 组件 5-6GW，贡献新技术溢价。2024 年进一步新增 1-2 个基地，ABC 产能有望扩张至 40-50GW。
3、技术效率领先，成本有望下降。公司ABC电池效率领先，目前平均量 产效率超 26.5%，2023 年底争取达 27%；针对分布式高端市场，M10- 72版型组件功率最高可达620W/54 版型最高可达465W，功率优势明 显、定位溢价15%~30%，享受分布式高端市场；针对地面电站市场，公司预计义乌 15GW 产能 2023 年底投产，双面率可达60%；公司ABC电池高效率叠加无银技术降本，公司预计2024年中成本有望持平 TOPCon、后续成本有望持平PERC，进一步贡献业绩增量。
投资建议：基于公司 2024 年ABC电池产能落地并推向市场叠加大尺寸电池盈利提升，上调 2024-2025 年盈利预测，我们维持 2023 年归母净利润为 30.3 亿元，上调2024-2025年归母净利润 43.7/59.8亿元（2024-2025年前值为39.1/45.2亿元），同增30%/44%/37%， 维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。