募股解析——致欧科技IPO：大股东疑云四起；现金流紧绷即断；自主研发弱鸡
虽然家居企业在A股上市成功的并不多，但是依然阻止不了企业前赴后继，经历了两次挫折，第三次冲击创业板的致欧家居科技股份有限公司（简称“致欧科技”）在7月20日深交所上会首发审核。
致欧科技的发展史离不开一个资深的股东，如今已经上市，那就是安克创新科技股份有限公司（简称安克创新），不过作为股东，在入股致欧科技的过程中却是疑点重重，互相矛盾。加上致欧科技现金流紧张到一绷即断的地步，此次上市重点是为救命；在研发上；致欧科技自主研发十分弱鸡，自主研发形成的业务收入不到五分之一，致欧科技此次上会审核可谓战战兢兢。
大股东疑云四起，增资入股多处矛盾
致欧科技发展过程中离不开多次增资，而多次增资的过程中有一个身影挥之不去，那就是大股东安克创新。
其实安克创新原名叫做湖南海翼电子商务股份有限公司（简称海翼电子），招股书显示，2018年5月，致欧有限第二次增资，第一次出现了安克创新入股，2018 年 5 月 10 日，致欧有限通过股东会决议，同意将注册资本由2,295.00万元增加至2,475.00万元，新增注册资本由安克创新和和谐博时共同认缴。其中，安克创新以货币形式出资 2,000.00 万元认缴新增的注册资本120.00万元，溢价部分1,880.00万元计入资本公积。此次增资后，安克创新占有注册资本120.00 万，占比4.85%，成为第四大股东。
但是，问题来了，在公告编号：2018-002的湖南海翼电子商务股份有限公司对外投资公告中，海翼电子对外投资应该指的就是这次增资。公告显示：
本公司拟向郑州致欧网络科技有限公司（以下简称“郑州致欧”) 增资，公司认缴出资人民币 20,000,000.00元，其中：1,080,000元计入注册资本，剩余 18,920,000 元计入资本公积。增资完成后， 本公司将持有郑州致欧 3.9823%的股权。
货币出资都是2000万元，但是公告显示的注册资本是120万元，比招股书说得少了82万元，占比3.9823%的股权比例招股书的4.85%也少。因此，招股书为何将注册资本虚增？
此外，安克创新上市注册稿显示，被投资的致欧科技2019年未经审计的总资产66,175.05万元、净资产为44,617.83万元、净利润为16,509.84万元。
但是，致欧科技自己的招股书显示，当年经审计的总资产、净资产、净利润的金额分别为65,385.90万元、42,654.82万元、10,799.43万元。
与安克创新的注册稿存在严重偏差，总资产少了999.15万元，净资产少了1963.01万元，净利润少了5,710.41万元，如此巨大的数据差异，到底那一家公司在造假？监管层应该好好查一查！
现金流紧绷即断
更应该关注的是致欧科技的现金流，巨大的营收不仅没有创造出符合的相应利润，而且现金流不断紧绷，以至于即将崩溃。
现金流充裕来源于能够创造较多的营业收入，并且扣除各项开支成本后净利润较多。但是，致欧科技的营业收入虽然规模很大，但是净利润却非常低。净利润与营业收入比值很低。
报告期内营业收入分别为15.95亿元、23.26亿元、39.71亿元和59.67亿元，但是净利润只有4063.86万元、1.08亿元、3.8亿元和2.07亿元。尤其是2020到2021年，营业收入增长接近20亿元，但是净利润却是负增长，大降45.%。
与此同时，公司存货账面价值分别为 25,289.89 万元、85,865.35 万元和105,170.86 万元，占流动资产的比重分别为 40.82%、53.83%和 50.10%。存货必然占用大量资金，为此致欧科技，期末存货跌价准备分别为 855.44 万元、1,357.15 万元和 2,298.70 万元，逐年提高。
另一个重要指标致欧科技资产负债率分别为 34.76%、27.27%和 55.04%。2021年末，2021年资产负债率较上年末上升幅度较大，增长了一倍。
应收账款账面价值分别为 6,457.45 万元、11,404.97 万元和 12,521.96 万元，占流动资产的比例分别为 10.42%、7.15%和 5.96%。虽然下降，但是绝对数额却在增长。
正是因为净利润低，存货高、资产负债率高、应收账款增加，导致欧科技现金流十分紧张，2018-2021年经营活动产生现金流量净额分别为－3282.11万元、8899.6万元、-2.07亿元和2.65亿元，一负一正，一负一正，极度不稳定。
现金流的极度不稳定，如果持续下去必然造成资金的紧张崩溃，但是这个科技主要依靠海外市场，尤其是依靠亚马逊平台，通过亚马逊平台实现的销售收入占比达到89.32%、81.13%、71.8%和69.31%。在今天中美关系这样的形势下，必然受到政治因素影响，如果不能改变这种局面，未来的风险很大。
自主研发弱鸡
致欧科技的研发只能用弱鸡来形容，因为自主研发能力几乎不到20%。报告期内，研发费用2018-2021 年，公司研发费用分别为416.32 万元、1,042.95万元、1,276.93万元和2,451.04万元，表面上看是正增长，但是从研发费用的去处看，职工薪酬占比达到72.26% 、82.61% 、87.38%，大部分都花在发放工资上面，用于直接研究的几乎没有。
致欧科技研发费用率分别为 0.45%、0.32%和 0.41%，远低于同行业平均水平2.79%、2.77%、3.66%的数值。
不仅如此，从研发带来的收入情况看，致欧科技自主研发的研发成果带来的收入占比分别为 11.99%、 17.35%、26.19%和 27.64%。从这个就可以看出公司并不重视自主研发，由于采用互联网平台销售，在国外市场卖得较好，所以在这种情况下，当然不重视研发也能赚钱，公司发展就出现了偏差，但是从长远来看，不重视自主研发，一旦发生风险，在知识产权方面必然存在各种不利倾向，非自主研发成果带来的收入占了绝大部分，长此以往，一旦被卡脖子，后果不堪设想。
报告期存在9起因员工对知识产权的理解出现偏差等因素而导致的侵犯第三方产品设计的情形就是明显的证明。
对于致欧科技来讲，不改变自身硬伤而强行上会，不如一心一意苦练几年内功，随着资本市场越来越成熟，劣质企业淘汰率越来越高，截至7月13日，今年以来退市公司增至46家，可以看出优质企业才有机会在A股存在，未来这个趋势只能越来越，所以与其着急上市，不如先练内功，以求长远！