$嘉亨家化(SZ300955)$ $贝泰妮(SZ300957)$
贝泰妮近来是股市的宠儿，嘉亨家化作为其代工厂，会不会受到带动补涨？以下我简单写写我搜集到的信息。
1、嘉亨家化与贝泰妮的合作程度不算深，二者关系偏向于ODM，嘉亨连原材料端都不能抓在手里，只赚加工费。（以下两张截图来自嘉亨的财报）
2、纯代工关系下，之前来自贝泰妮的收入并不高，一年拢共2000多万，毛利率大概25%。不过贝泰妮增速快，而且有人说贝泰妮会把代工订单都给嘉亨，所以这笔账得重新算算：2020年销售给贝泰妮的收入应该在4500万左右，未来三年假设贝泰妮年化复合增速40%（应该是乐观预期），再假设贝泰妮把单子大部分都给嘉亨（也是乐观预期），那会给嘉亨带来多大的增长？大概是5000万至大几千万吧。2020年嘉亨总收入9.7亿，也就是说乐观情况下贝泰妮只能带来5%-10%的增量，故事并不性感。（以下两张截图来自贝泰妮的财报）
3、最关键是：嘉亨与贝泰妮的合作关系未必会持续太久。二者目前的加工合同到期日是2023年4月，然而贝泰妮已经在着手自建工厂了，未来就算不中断外包，也势必会挤占代工厂的订单。说到底，代工厂如果没有自己的核心竞争力，那客户想走想留只能凭缘分。（以下两张截图来自贝泰妮的财报）
总结
贝泰妮恐怕不会是嘉亨家化的炒作引爆点，可能还不如前段时间二胎概念的炒作。嘉亨家化和拉芳家化的业务体量以及市值都差不多，但近来拉芳家化的股价表现可优异得多。原因很简单：拉芳有自有品牌，而嘉亨没有。