$中芯国际(00981)$ 中芯国际的华氏分析法，下面是适合推算芯片代工企业利润的芯片华氏公式：
【折旧后毛利=固定资产x(固资营收转化率x折旧前毛利率-固资折旧率)】
1. 固资营收转化率，是指满产情况下，固定资产转化成营收的比率，这个无理论推导，是个观察值或经验值。代工企业不断折旧，但产线没淘汰，一直在产出，因为大部分芯片不需要追最新制程。这就导致芯片代工企业实际利用的固定资产严重低估，使得这个转化率很高，同时观察到转化率很稳定，具体原因未知。台积电稳定在0.7，中芯几年前是0.55左右，2022和2023年来到0.6下方和上方（要考虑空闲率）。随着中芯的12寸占比新制程占比不断提高，几年后应该可以到达0.7下方。暂且给0.68吧。
2. 折旧前毛利率，这个与那个什么EBITDA对应，就是不算设备损耗，只看原料，化学品，气体，水电等易耗品的成本的前提下的利润率。这个也很稳定，台积电和中芯都在0.65左右。芯片代工是个高毛利的生意，不要低看。
3. 固资折旧率，就是每年固定资产的折旧比率。芯片代工企业是个高投入，高折旧，高门槛，高毛率，产线长寿的行业，与面板行业完全不同，面板行业没有后面三个特征。高折旧有不好也有好，不好的方面是大幅影响利润，好处是现金流强劲，可以在低负债率下维持不断投入。台积电折旧率在0.25左右，就是四年折旧完，它的负债率和中芯一样，在35%左右，很低很安全。中芯这几年的折旧在向台积电学习，长期应该也是维持0.25左右。
4. 目前中芯的固定资产加在建工程是1700亿，利用芯片华氏分析法，可以得出两三年后中芯折旧后利润：1700x(0.68x0.65-0.25)=326，前提是满产。如果产能8成利用率，就在0.65后乘以0.8。当然这些是中芯可持续的利润，毕竟每年都折旧300-400亿可以满足在低负债率下持续扩产和搞新制式，主要是要有需求，就看国产替代空间。
5. 中芯占全球5%，空间非常大，乐观的大环境下，给30倍市盈率，台积电在27。中期的市值空间在30x326=9700=60x100+20x200，即港股中期可以来到100上方，A股可以来到200上下。
综上利用华氏公式分析有何不妥，请给出具体指正意见，不要讨论宏观。