国金证券：把握秋糖会预期差中的投Zi契机，当前yi情复苏主线下，啤酒排序靠前 

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】 十一节后渠道基本处于淡季去库存阶段，渠道及终端加杠杆、接库存的谨慎性有所提升。考虑到今年春节提前，国金证券认为，当下可以着重关注剩余配额到货情况、前置性指标批价，预期实际开门红表现或超预期。 

1、白酒： 无需忧虑扳块长逻辑。

一方面，具备社交属性的消费品长期价增逻辑可持续，维持长期超越通胀水平的价增判断。

另一方面，行业出清式增长空间可期，头部红利可持续释放，背后是品牌力、渠道力、信息力的提升。

高端（茅五泸23年26X/19X/22X）+洋河、汾酒、古井、舍得（fen别18X/32X/31X/24X）。

2、啤酒：当前yi情复苏主线下，啤酒排序靠前 。

高端现饮占比高，一旦夜场、餐饮恢复将展现较大弹性、较强韧性（今年1-2月、7-8月均有验证）。短期成本压力改善+提价，中长期高端化+经营效率提升。

3、食品综合： Q4重视小零食扳块机会。

洽洽，营收端相对稳健，Q4以及明年利润率预计持续改善，明年估值20X，安全边际较高。

甘源，中长期具备大单品放量的产品基因，把握边际改善。

盐津，擅长渠道，目前凭借零食很忙、电商渠道的红利，古权激励目标完成无忧，关注业绩超预期的可能。

4、速冻食品： 强餐饮供应链属性，关注yi后经营回暖。yi情下C端消费者培育加速，B端则受损于场景缺失。预计yi情管控边际放松后，场景修复+Q4旺季来临+成本压力可控，业绩稳健向好。

5、调味品： yi情防控政策优化，两条布局主线。

1） 首选餐饮供应链复苏标的。关注海天Q4去库存节奏及春节备货，预计演绎BC共振的修复逻辑。

2） 事件催化带来的确定性。 千禾味业 线上增速超预期，及新一轮榨季下糖蜜成本的改善。