股转公司副总经理隋强上周《不忘初心、深化改革》演讲中提出的“流动性一揽子解决方案”，其实是着重于夯实制度基础。这里面的盘后大宗交易制度已经放风一年多，可能会是最早兑现的。
等公募解放军等到望眼欲穿的诸位请注意！大宗交易的推出，也是里程碑信号哟！交易制度完善后，流动性红利也就不远了。
资本市场配置资源的核心就是要促进交易，在交易中发现价值。指南君(ID:xsbzhinan)认为，新三板的制度完善必须是审慎、渐进的过程，而在释放引入公募基金、分层采用竞价交易、甚至降低投资人门槛这些可以明显改善流动性的里程碑红利之前，新三板还需要进一步完善基本的交易制度。
两月10家做市转协议，为啥折腾？
今年1月18日，奇维科技(430608)发布“关于股票转让方式变更为协议转让方式的提示性公告”，成为新三板上做市交易转为协议交易的先行者。
先行者身后追随者众，近两个月来已有10家挂牌企业在股转系统上披露了转回协议转让的公告。现在这已经不是少数几家企业的“逆潮流而动”。
指南君(ID:xsbzhinan)注意到，往往不辞劳苦要这么折腾的，都是些有故事的公司。下表就统计了今年6月以前，6家转回协议转让的企业，其中有4家都是已经启动IPO程序，开始上市辅导，不想在新三板玩了。另有新三板教育板块第一股，华图教育，至今仍因“重大资产重组”停牌中。
而近两个月突然出现10家企业跟随，其中又会有多少是对分层制度灰心失望，准备另投别处呢？
协议转让“手拉手”，变相大宗交易
据了解，除了申请IPO一般需要把股东人数控制在200人以下外，因此需要退出做市外；多数企业转回协议转让，最大的目的是为了变相实现大宗交易。而在目前的做市制度下，买卖双方交易的对手盘都只能是做市商，要实现大宗交易就必须由做市商配合找好接盘方，完成约定式的大额交易；而这种方式有违规之嫌，做市商一般不愿意配合，做市企业的老股大宗转让也就无从实现。
而在协议转让方式中，有俗称为“手拉手”的互报成交功能，交易时需要填写证券代码、买入价格、买入数量、对方股东、对方席位、约定序号，点击卖出“下单”确认。其中“约定序号”即为交易双方约好的“暗号”。互报成交是目前大宗交易的最好替代方式。
制度缺失阻碍正常交易和兼并重组
目前在新三板挂牌的多是中小企业，即便是能得到做市商青睐的，也是如此。这些企业股权高度集中，投资者结构较单一，在企业发展过程中，老股东无论是需要减持部分股权套现，还是要引入新股东，都需要大宗交易。而目前做市制度下，市场深度太浅，这样的转让会造成股价的巨大波动，因此没有可行性。
譬如7月25日九生堂（做市）涨24.88%，交易额才50.23万；而波智高远（做市）更加夸张，7月11日暴跌50%成交额70万，7月21日暴涨145%成交了479万。这还是做市票，协议票中更是动不动几十上百倍的涨跌幅，指南君的小心脏受不了还是其次，更讨厌的是这些非正常的交易极大地干扰了行情排行，而且K线图基本看不了嘛！
另外，目前新三板股价较低，不少A股上市公司和产业并购基金均有意愿并购或战略投资新三板，没有大宗交易，就阻碍了新三板挂牌公司在二级市场的兼并重组，对新三板市场的资源配置效率是负面的影响。
股转系统已经念叨了一年
2015年5月，股转系统就曾公开表态，其正在考虑优化协议转让机制，取消“手拉手”委托，并将集中盘后撮合纳入考量。
2015年11月，证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》。指出“股转系统应坚持并完善多元化交易机制，改革优化协议转让方式，大力发展做市转让方式，建立健全盘后大宗交易制度和非交易过户制度，改善市场流动性，提高价格发现效率。”
2016年3月，股转公司副总隋强透露“新三板交易制度的完善方案正在制定，将在现有制度框架中进行深入挖掘，具体包括改革协议转让、引入价格竞争、优化做市转让交易、建立健全盘后大宗交易、非交易过户制度等。同时，将积极化解长期资金入市的障碍。”把证监会的话再讲了一遍。
7月21日，隋强在北京参加“2016中国新三板高峰论坛”，把他自己之前的话又再讲了一遍。
上海社科院新三板课题组研究人员向指南君介绍，其实现在股转系统里面已经有大宗交易信息的撮合平台，但仍然只是信息的搜集和展示，并没有交易功能，这其实已经是大宗交易制度的雏形。未来股转系统肯定要推出真正的大宗交易机制，进一步廓清阻碍流动性的障碍。在释放像分层制度这样的制度红利之前，股转系统目前的重心会是夯实市场的制度基础。
指南君(ID:xsbzhinan)认为，大宗交易制度，按市场的发展逻辑，肯定要在竞价交易之前出台。股转吹风这个政策已经一年了，上周又再次大张旗鼓地宣示，这回应该是差不离了！
至于业界翘首以待的流动性利好，如引入公募基金、竞价交易、降低投资人门槛，那肯定得排在它后面啦！
指南君整理大宗交易相关Tips
1、可以提高市场的流动性，挂牌企业老股东通过场外协商转让股份，逐渐丰富股东结构；这些大手笔的投资人，又将参与企业的治理，同时他们的利益和判断与原管理层肯定有分化，这就会蕴育未来更多的交易机会，从而逐步改善市场深度。“涓滴效应”。
2、降低价格波动幅度，大宗交易成交价格不纳入指数和K线，避免上天入地的极端K线图，减少投资人的交易成本。
3、可以将大宗交易纳入监管，甚至采用大数据系统来监控。相对协议转让，在通过交易所进行大宗交易时，须对双方资格、交易文件和交易内容进行审查，从而将它纳入监管。而去年《金陵晚报》曾报道，股转系统正在建设比沪深交易所更强大的大数据监控系统，可以有效、精准地监测到新三板市场上的异常交易情况，市场建立初期频繁发生的对敲、串通报价、内幕交易等情况将再难发生，即便是一些灰色做法也可能被大数据捕捉到。
4、盘后大宗交易的规模、交易对手和交易价格都有明确的记录，而且是要披露的哟！而如果采取“手拉手”功能变相实现大宗交易，新三板上的普通投资人就无从了解相应情况。
5、新三板的大宗交易制度必然跟其他交易所有较大区别。首先，何谓“大宗”，新三板很多企业股本都很小嘛，多少算“大宗”呢，这个门槛需要调整；其次，新三板市场股价比较“虚”，振幅很大，在主板大宗交易有前收盘价上下30%的限制，这个幅度在新三板肯定不太合适。
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