#纯碱# #玻璃期货# #浮法纯碱# $远兴能源(SZ000683)$ $旗滨集团(SH601636)$ $信义玻璃(00868)$
行情复盘：
去年纯碱和玻璃有过几波背离行情，一个涨一个跌，多纯碱空玻璃，多玻璃空纯碱，都很有效。
第一阶段：去年5月份出过背离，玻璃价格暴涨，玻璃库存持续去化，上半年地产竣工朝拉动玻璃需求，玻璃库存较低，现货价格较高，升水盘面，玻璃产线逐渐点火复工，从16.4上升到17.2日熔量。纯碱处于供大于需求，去年玻璃日熔没现在高，由于高库存，现货价格较低，淡季盘面回调，玻璃在上涨，纯碱相对低迷。
第二阶段：7月份，由于地产需求火爆，淡季不淡，玻璃库存持续去化，盘面持续冲高，后续交易所限仓，管理账号等原因期货快速下跌，现货相对坚挺。前期玻璃需求太好，日熔量增加，对纯碱需求利好支撑。现货比较好，纯碱在玻璃需求和光伏预期下，基本面更好，现货被锁在交割库，盘面上涨，形成正循环。当时纯碱开启上行，玻璃高位震荡。
第三阶段：纯碱受到能耗双控，部分碱厂陆续减产，快速拉涨创下历史新高。玻璃需求开始走弱，7月三道红线之后，玻璃盘面先跌，现货补跌开始累库。随后国家对动力煤强制干预，同时管控操控期货账号，动力煤作为纯碱主要原料，多头离场，期货价格下滑。期货从3500跌到2800附近，3000是玻璃厂集中电价点价的阶段，大家开始抄底。
第四阶段：11月开始，玻璃出现旺季不旺，11月之后，现货企稳反弹，现货盘面一直是阴跌，碱厂减持挺价，现货价格3000以上，盘面一直震荡，存在纯碱库存预期。去年四季度，纯碱差不多累库12周累库3个月，社库从80多万吨去掉10多万吨，负反馈持续，四季度纯碱挺价失败。玻璃产销好转，当时纯碱价格到2200元/吨开始反转，当时碱厂挺价，导致市场现货缺失锚定价格。直到今年1月，中建材2250元/吨招标价格出来后，倾销20万吨，在2250-2300元/吨附近期现商大幅抄底，盘面开始企稳。玻璃冬储预期，把冬储也拉动，玻璃和纯碱在4季度末，在需求淡季，一路纯碱拉到3000元以上，玻璃拉到2400元高位。
Q：期货盘面的上涨是不是充分反映稳增长预期，光伏玻璃的预期？
A：光伏玻璃预期对纯碱从去年开始炒。玻璃稳增长，对竣工端品种，标的玻璃和PVC，从宏观预期传导到产业到中游补库存，玻璃往年开年开始的补库到去年四季度末就被透支了。去年年底表现很好，玻璃盘面都有利润，纯碱作为上游原料，利润更好。最近玻璃现货处于低迷，弱现实，行业进行了产业链利润再分配，纯碱弹性更大，所以向下打压更大。
Q：玻璃现在利润很难往下压，所以从产业压利润的角度向更高的纯碱挤压？
A：现在疫情是玻璃多头的保护伞，地产同比去年上半年弱现实，地产近端需求停摆，玻璃需求萎靡，配合这么高的日熔量，需求萎靡后，价格很快打下来，但是盘面已经交易了需求弱现实，疫情后已经降低了预期。玻璃持续累库，库存同比去年上涨80%，200多万吨库存量，玻璃供应弹性很差，在这么高的日熔量，整个基本面很弱。由于疫情后置，需求总量不会消息，随着时间后置，带来价格波动的反弹，随着疫情拐点的显现，后置需求爆发。玻璃短期已经利空出尽，现货升水盘面70-80元，目前盘面已经打到天然气制成本附近，一旦产销好转后，很有可能向上很大的波动弹性，向下打到亏损线1700-1750元/吨，只有100多点。玻璃的弹性1天可以弹100元/吨，只是产销破百，边际好转下，弹性充足，纯碱相比玻璃弹性更好。下游玻璃不去冷修，对纯碱需求的韧性存在，现货基本面比2-3周前的基本面更好。3月初，纯碱订到玻璃厂长协2900元/吨，这个价格利空，这个现货价格在玻璃弱势的情况下，下游一旦接不动货，只会从中游去接，走出负反馈，中游在正基差的情况没有办法抛盘面，更不会问上游买货，在库存累计的情况下，现货价格一路向下。出货环比好转，下游玻璃利润很差，销售政策改变，上周五降价，现货锚定价2650，盘面2500多盘面贴水，有上涨动力。今天下跌，由于周末现货市场进一步利空，昨天盘面跌到1850，纯碱被玻璃带下来的。今天日盘又一波反弹，纯碱现货基本面好转，社库去库，企业库存微去。今天市场流传这周企业库存去库了8万吨。整个下游也在买货。玻璃厂纯碱库存36天，正常库存45天，无非是价格接不接的情况，前期05打到2450的时候，玻璃厂从盘面买货，期现商也买货，有些玻璃厂也去接货，近月合约跟着玻璃基本面，如果玻璃基本面好转它会反弹更多。如果疫情迟迟不见拐点，临近交割，走基差回归的话，如果玻璃持续走阴跌，05还会打的更深。我们认为疫情4月中下，季节性旺季，春夏敢工期，玻璃短多带动纯碱。09合约，远月叠加光伏预期好，近端玻璃供应弹性差，玻璃目前还有利润，天然气制成本在1750-1800元/吨，煤制和石油焦在1500元左右，利润还是够的，冷修，玻璃厂去年赚了很多钱，可以抗下去。冷修一条线4-6个月，1个亿，所以短期不会去轻易冷修，我们很难看到短期冷修大幅的显。黑色系，玻璃螺纹弱现实和强预期。有预期可以炒作，玻璃在扩，在下游走远月预期，纯碱基本面远期更好，远月09更好。
Q：产能的情况，新增的和淘汰的？
A：供给确定投产70万吨，减少50万吨，最近重质化率明显上升，轻碱转重碱比例提升，后期会下调，但还是以转产重碱为主。天然碱，远兴原定2022年年底到Q1投产，好像挪到2023年年中，2023年1月看不到天然碱投出来。如果远兴真的投出来，不论23年还是24年，纯碱的价格将大幅向下，供需结构完全被打破，玻璃经过地产下行，重点放在光伏需求。如果未来光伏有更好的格局，时间线被拖长，产业链配套延迟，行业预期会更好。玻璃偏向竣工，从拿地数据拿看下滑惊人。往后地产周期性收缩，玻璃下行周期，上下游供需结构颠倒，玻璃紧平衡，纯碱过剩，目前来看时间线太久了。
Q：目前纯碱厂的库存情况，和去年相比目前处于什么水平？
A：这周库存大概率微去，从1月份开始进入到去库的周期，库存偏中性，整个社会库存也在去库。去年的社库，去年4月一直到10月，一直在暴涨，从50多万吨涨到70-80万吨，纯碱盘面价格暴涨，20-21年还没有对期货很成熟，给钱会卖给你，给了很大无风险利润的机会。去年到现在纯碱厂变聪明了，碱厂跟着盘面调整，会低价保下游，最后期现商都会拿，愿意把货保下游，现货价格动态调整。无风险买货的机会是没了，期现回归，从盘面接货。最近社库去化，年后这波2200-3100，社库一直在增，期现买了很多货。最近正基差，期现商不会买，以出货为主，社库上周42.4万吨，也不算多。去年5月份，50多万吨，中性水平，相比现货库存不算特别大。玻璃这么弱，也不愿意补库，纯碱库存成为空头理由，对减仓。
Q：玻璃厂的库存情况,浮法玻璃和光伏玻璃？
A：一定会有被动冷修出现，维持高供应，配合需求就是弱势，需求起不来，再逼你冷修，短期，Q1-Q2很难看到，Q3远月预期的旺季，做空的人认定，地产需求不好，长期会看到冷修。远月地产需求预期，玻璃供应，不触发被动冷修，纯碱供需缺口，浮法冷修一点，从缺口到偏紧,疫情后置需求反弹。
Q：碱厂有做多？
A：去年纯碱厂多头，玻璃厂也是做多头，了解下来，碱厂自己职工自己玩，还有很多期现商。
Q：疫情导致物流影响需求？
A：物流受到一些影响，工地封了，沙河，邯郸有疫情，外运也有不方便，河南有核酸，纯碱慢慢发再途，疫情利空和玻璃一样的。最近各方面，最近1-2天远月走扩，和2020年行情一样。形成保持一定contango形式，走一个基差修复，期现下降，反弹，基差向上修复。4月能够有机会。没有的话，大概contango结构。
Q：价格预判？
A：上边际，远月想法，上边际09看到3000左右位置，具体看玻璃的配合，09对纯碱有希望。下边际，纯碱，玻璃1750，玻璃从1850下跌，纯碱要跌200个点，最差05回到2250。09升水盘面一般100点左右，低于面盘可能性低
Q：浮法玻璃的情况，竣工和房地产后续需求？
A：浮法玻璃日熔量17.2万吨，今年供应计划内有增量。今年整体偏高位维持，大概17.2-17.3万吨浮动，玻璃对应竣工端的品种，实际上不对标竣工，由于竣工面积上报统计局，本身有时间滞后性。竣工还会配套绿化，所以数据拟合最好的是玻璃需求领先竣工8个月，处在见顶回落趋势，同比增速拍到0，去年上半年是竣工潮的爆发期，下半年三道红线后玻璃迅速萎靡。今年和去年相反，上半年地产弱现实，从宏观和地产放水，现在国家主要精力放在地产，地产政策放水要到4-5月，从5.5的节点来看，各方面表现很差，会有进一步放松地产。观测地产领先指标，居民购买力和销售传导需要时间，今年上半年很难看到现实的好转，Q3-Q4可能看到地产销售传导好于上半年，从格局上远月好于近月，浮法玻璃近月持压，现货保持这个价格，目前现货价格持稳，沙河1967元/吨。华南产销边际好转，华南疫情有所控制，4月中看到疫情拐点，05交割前短多反弹。如果没有看到，大家会移仓09。中长期相对比较弱势，但只要地产预期持稳和不冷修，就很难下来。
Q：光伏玻璃目前的情况，边际增量节点怎么看？
A：光伏之前问题，利润低，组件跟不上，最近组件跟不上已经边际好转，外部光伏市场预期，新点火的产线陆续达产。福莱特， 5条，6000吨，旗滨， 5000吨，加起来1万多吨光伏投产，目前4万多吨。最好的预期到5.8万吨，增加1.5万吨光伏投产预期。假设年底有这么多投产，重碱（交割品）有交割缺口，算企业库存比较大，加上社会库存拟合小幅缺口。浮法玻璃达到非常悲观，冷修1万吨，但光伏还能补上一定量，纯碱还能达到平衡。我们对浮法检修这么多不报期望，纯碱基本面比较好，一直是市场共识。最近杭州资金愿意空配品种，因为玻璃现实端预期弱势，重新分配产业链利润。最近打的纯碱供给增加，重质化率提高，3月开始负荷下降。负荷率有所下降，重质化率有所下降，纯碱边际改善，今年总体产量比去年少，连云港退出120万吨，全年70万吨增量，40万吨上半年兑现，30万吨下半年。最近40万吨兑现了，所以导致近期看空纯碱，但是这是预期内的。
Q：轻质碱下游需求？
A：轻质纯碱没有数据库，看泡花碱厂和日用玻璃。轻重碱可以看他们的价差，一般正常价差150，如果扩大到Q4的400元，大家会疯狂买轻碱，做非标套。最近价差合理，说明需求改善。今年出口格局有所改善，同比上涨25%，但总的量太少，2月份出口8万多吨轻碱，但需要持续关注，出口格局有进一步优化。
Q；进口碱的问题？
A：前段时间，国外的碱进来，最近进口的碱变少了，可能疫情或者运输有影响，目前更加变成内需的品种。
Q：三大工艺，产能和产量比例？
A：氨碱+联碱93-94%，天然碱不到10%,氨碱和联碱各一半46-47%。
Q：远兴天然碱成本是多少？最远的需求地在哪？运费有多少？
A：天然碱还不能冲击价格，远月也没冲击到，最贵的氨碱法成本去测算,基本去研究氨碱法。运费：青海350元/吨，中原200多元/吨，现货报价以送到为准，送到沙河和湖北，沙河玻璃市场标的。旗滨和信义接货情况，参考结算价格。
Q：行业目前的成本曲线是怎么变化的？
A：去年利润一直在涨，除了中间现货跌价，但碱厂挺价意愿很强。去年利润都是很高的。去年现货上水涨船高，一直在上涨。真实的利润曲线。更多看盘面利润，青海地区利润，是截然不同。纯碱品种有一个弊端，上市时间比较短，现货市场浑浊，现货报价不透明，一单一议，去年长协也很乱，现货价格和真实成交价格。去年Q4整个隆众报价都是错的，3000多没人买的，拿的多的2700-2800都出了，去年盘面震荡就是因为没有准确的现货锚定价。
Q：联碱法和氨碱法成本？
A：氨碱法成本：单耗，原盐1.6吨/吨，石灰石1.3吨/吨，包装费用40元，烟煤0.1吨，动力煤0.6吨，动力电140，一次水40，脱盐水0.1，脱硝33.3，管理费用55，财务费用20，销售成本45.3。合计2000元
联碱法：原盐1.15，石灰石0.31，包装费用40，烟煤0.33，动力煤0.45，动力电175，一次水0.8，脱盐水0.12，脱硫脱45，管理费用55，财务费用20，销售费用45.25。合计1580元
Q：南方碱业60万吨退出？
A：从消息没有核实，今年退出就是连云港120万吨，南方碱业60万吨没有听说过。