$$通策医疗(SH600763)$ $现代牙科(03600)$ 再造两个现代牙科！

去年下半年核心业务净利润2.1亿，EBITA高达3.35亿，行业内估值EB IT DA是在十几倍，一级市场并购也是10倍Ebitda以上，按Ebitda估值将是接近百亿，这还不考虑新的矫正器业务，还不考虑有已经建设好的越南新工厂今年投产和东莞工厂二期明年投产. 在老龄化趋势牙齿患者越来越多确定性极高，另外全球颜值经济医美也将需要更多义齿. 简单用去年下半年2.1亿利润乘以二今年利润就是4.2亿以上，今年的Ebitda按照去年乘以二就是6.7亿以上. 


公司在全球有很多工厂和客户，例如国内就有深圳东莞上海北京等多家工厂，美国有多家工厂，欧洲和澳洲有多家工厂.


 矫正器业务目标要搞到像义齿一样的行业地位，再造一个比现有义齿业务还要大的业务，公司认为做矫正器比义齿容易，因为公司过去有代理经销世界第一矫正器品牌，同时一直有帮一些牌子做代工有制造成本和经验和改进优势，所以降维低价争夺市场，调研时参观了矫正器生产线，矫正器业务设计非常重要，公司有专门的设计团队，公司的三级硬度（轻度硬，中度硬，重度硬）对于牙齿患者非常人性好，客户体验好于同行，目前大多大多孩子都开始使用矫正器，不像解放前没钱另外颜值要求不高，现在家长有钱有意识帮助孩子做牙齿矫正不仅健康而且美观.矫正器的推广在自有义齿销售网络推销给全球医生交叉销售，也说要和外部中介代理网络合作更大规模推广，矫正器再造一个大的现代牙科. 


东莞投产核心就是不用像以前一样在深圳租部分厂房部分宿舍节约的钱都是利润增长，工作薪酬降低都是利润增长.越南总体成本只有中国的一半可以拼着低成本下沉搞低级市场扩大市场份额，降维打击小对手。在夜里十一点时东莞工厂还在加班，新工人工资五千左右，熟手万儿八千. 这个公司如果能够按照二代的战略执行可能是一个百亿级以上的公司. 


调研时看了义齿生产线，这个是个对于工艺和手艺要求很高的定制化生产线，对于工人要求高新手要培训大概半年，所有牙齿都是定制，没有存货不用存货商业模式特别好，如果没有质量和交付的严重问题，牙医都不太愿意冒险换供应商，因为发达国家的牙医非常挣钱，义齿成本对于他们来说小事，客户粘性留存率极高. 


义齿同行家鸿口腔在创业板排队IPO，去年上半年营收1.19亿 可能接近6倍PS估值上市.而矫正器同行时代天使去年前9个月营收6亿可能估值百亿，可能估值在十倍PS以上，时代天使在港交所预计很快完成IPO. 现代牙科只有1PS多点. 高瓴在现代牙科IPO时进入，IPO价格4.2，现在高瓴仍然持有4个多点的股份.

三月底董事会已经交接给二代，二代们三十几岁加上海外留学背景加上十年左右牙科行业从业，IT牙科新材料IT律师综合经验，新兴的矫正器业务，年轻且有丰富视野经验的二代企业家，迎接新时代.

转至耿氏