一、持股逻辑：
1，激烈开放竞争的大赢家（在一个附加值低的充分竞争的行业通过自身努力，赢得最后胜利，拥有近70%的市场份额），月朗星稀的行业局面已经成型，北新建材的行业地位不会被撼动。
2，定价权：事实已经证明。而且消费型轻型建材品牌效应未来会越来越强，北新建材石膏板的议价能力会与日俱增。
3，经营质量：过去10年（扣非净利润计）ROE基本在15%-20%；同时经营净现金流始终大于净利润（2019年美国诉讼赔款例外）
4，成长性：前文已经对石膏板，龙骨，防水的未来做了对应的分析和保守的成长测算；
另外乐观一些的信息：
防水：管理层多次表达，防水业务三年目标100亿；现阶段防水毛利率低是受制于业务规模，随着规模的扩张，防水的毛利率有很大的提升空间，能齐平同业水平；
石膏砂浆：千亿级市场。中国目前90%是水泥砂浆，英国100%，德国70%。随着人工成本不断攀升/电石膏料的价格下降，中国的石膏砂浆有巨大的空间。【公司未公布目前石膏砂浆的营收情况】
未将这些不可确定的信息加入预测。如果不成，不影响测算，如果成了，意外之喜。
二、估值
我的估值分析评估因素：
1、赚真钱：
经营净现金流/净利润
2020年美国诉讼赔款影响数据失真
维持利润资本开支小；
构建-折旧，是我对于资本开支的一个粗略计算，不准确但符合逻辑。2018-2022年，每年的大概的新增资本开支为：11.33、16.37、8.4、9.9、6
如果新增的资本开支没有带来营收和利润的增长，则代表维持原来的营收和利润需要不断的新增加投入，这种状况下，企业赚到的就不是真钱，只是赚到了（不断折旧和快速淘汰的设备设施）。
我们看到在新增资本开支的同时，北新建材建材的营收快速成长，从125.65攀升到210；年度的净利润也从24.8增长到30以上。所以北新的资本开支是用于经营扩张而非维持。
营收/固定资产比率和净利润/固定资产比值：反应出资本开支增加，并未拖累营收效率和净利率效率。（目前防水刚刚完成整合，石膏和龙骨也完成了产能的再提升，但匹配的营收规模尚未真正体现，系投资前置期，效益会在后期产能释放逐步爬坡体现）
2、存续经营期时间；
我暂时没有想到我们居住方式会有什么太大变化；也想象不到有什么革命性的装饰装修材料来替代石膏龙骨。随着经济的提升，环保和安全要求更严格，石膏板龙骨替代家装隔墙将越来越成为可能，高性能的安全品牌防水材料更广泛的使用。
基于这样的判定，我将北新建材视为永续经营型企业。
3、成长性：
前文已经有测算，不复赘述。
4，现金流折现：
年度现金流：
年度真利润-新增资本开支。
真利润：前文已经分析，北新建材赚的是真钱； 资本开支：我们设定2025年后，不再扩张产能，并且设定相对保守的营收预测。在这个前提下，结合前文计算，北新建材是不需要新增资本开支（折旧摊销=构建，应该可以支撑设生产备设施正常的更新）
基于上述逻辑，我们将北新建材的年度利润视同为自由现金流。
2025年度净利润预测：280*15.77%=44亿
营收：石膏板170+龙骨49+防水61=280亿
净利率：我们去取2022年净利润率15.77%【过去5年的最低值；因为我们对未来龙骨和防水的毛利率做保守预测，同时高毛利率的石膏板未来的营收占比会降低】
取值：
折现率：取无风险利率的2倍，按照8%计算；
增长率：取3%，意为假定的一个通胀率。行业地位决定跑赢通胀率肯定没问题，增长速度保守定义为紧贴通胀率。
估值：±750亿
备注：
1，界面是：估值计算器；我个人的定义：估值是科学和艺术，理性和感觉的结合体。
2，说回到未尽的美国赔偿：如果再赔27亿，，短期看是一笔巨款，完全不能接受。但是放在一个持续经营的企业30年的时间里，和750亿的市值，27亿并无太大的影响。
3，截止本日收盘，北新建材市值459.5，有63%的上涨空间。
4，我选择继续持有。
5，本文仅为记录个人思考。
全文完