$精达股份(SH600577)$ 转精达股份20220316

核心观点：

1.精达是位列全球前三位的特种电磁线制造商，也是新能源汽车用扁线的龙头企业。

2.今年是扁线电机渗透率大幅提升的关键时点，精达扩产后受益于行业扩张。

3.精达具备扁线工艺技术壁垒，进入车企供应链之后拥有较好客户黏性。

公司介绍：

精达股份2021年的产销量是32万吨，分为电磁线和特种导体线两大板块，电磁线25万吨，特种导体线7万吨。电磁线中铜线18万吨，铝线6万多吨。公司2021年经营情况良好，在电机、新能源、光伏等领域的产能都有很大幅度增长，市场开拓效果也非常明显

扁线业务：

精达股份的扁线业务从2014年就开始了，总共给173家汽车零部件企业、整车厂进行了服务对接。新能源和汽车板块的电磁线用量在精达业务中占比超过30%。未来400V向800V发展，800V电机有一些特殊的要求，第一种路径是使用PEEK，其生产成本和制造难度都是非常之大的，精达的路径是使单面漆膜达到320-354μ的绝缘厚度，偏心度小于1.3，PDIV指标达到2000以上，耐电晕超过几百小时，以上对于精达而言都是非常成熟的技术。掌握以上这些技术，需要很长时间的沉淀这些技术并非精达所独有，大家可能都懂这些概念，但是在整个生产工艺过程、管控流程、材料装备、模具等方面未必能做得成熟。目前精达已经给一些800V的车企提供了样件，做了小批量试车，未来会进行大量投入，在今年或明年会体现业绩。

与客户深度绑定的优势：

研发需要不断和车企进行配合，每个车企的电机、电磁线、线束都是不一样的，每一款车都要进行具体的设计规划。精达从2014年开始给日系车企设计产品，也有一些独供的客户，过程中积累了大量的技术，在过去两年中也积累了高电压电机扁平电磁线的丰富经验。有些美系的客户精达一直是主供的，独供的美系客户也有很多，对于有些日系、德系客户是作为一供。因为现在很多车企、电机企业还没有大面积进行量产，所以精达几乎是全覆盖各种客户。因为车企不像普通的电机厂或家电企业一样使用通用产品，车企的需求是更定制化的，每个车型的设计理念、重量、电机大小、功率要求都不一样，所以每一个车企都需要进行深度合作，送5个样或100个样都有可能，客户选择其中1个来进行磨合。在2014-2015年的时候，花了3-4年的时间去和一些客户配合，从交流打样到图纸设计，整个周期确实是偏长，但是积累了很多经验。现在从送样到量产，8个月到1年的时间就能完成。在这么长的时间内要反反复复进行讨论，因此车企在一般情况下不会轻易切换供应商，安全、可靠、稳定、良率都是非常重要的，这是一个磨合度的问题。

成本与定价：

铜价和精达一直没有关系，精达收取加工费，会和客户约定好在期货市场锁定大家都可以看得见的价格。铜价对单吨利润影响不大，从财务成本上看公司会先垫资，目前国家也下调了贴现利率等指标，所以可以对冲平衡掉垫资的影响。定价模式是不同产品有不同的报价，每个客户要求的规格都不一样，价格也不一样，会根据设计难度、电压要求、耐电晕、抗PDIV的值去进行不同的报价。平均一辆车、一个电机是7公斤扁线，因为还有良率的问题，大概平均按每台1公斤扁线来计算，有的车型是双电机，就是20公斤。

扩产情况：

公司现在已经在自身的厂房改造上投入了很多设备新建的工厂预计在今年8月份建成，今年年底会是产量的爆发点，正好赶上扁线电机车型上市的时间。精达的十四五规划提出，产能要突破40多万吨，并且要加大对新材料的研发力度，针对导体、绝缘材料、工装器械方面，现在已经在进行研发了，结合公司的一些平台努力进行这一方面的工作。因为公司也预见到未来电器更小型化，对导电、电阻等要求会更加苛刻，不能止步于纯铜、纯铝。

未来发展方向：

双碳给精达带来了很大的机会，也给电机企业带来了广阔的想象空间。

(1)国内有很多能耗高、污染大的电机，有很多工业企业生产时使用这些老电机，就要购买碳指标，那么这些能耗高的老旧电机存量必须要进行更换。

(2)广泛的电力系统改革，为特种圆线带来广阔空间，新能源发电上网需要逆变、电压平衡，十四五期间精达和其它高端电磁线、电缆制造企业都要很大的想象空间。

(3)风电里面的发电机要求很高，更换比较困难，每天风吹雨淋，温度变化很大，对电磁线的抗老化、绝缘寿命、抗雷击等指标都有特殊的要求，所以需要有很长时间的特种电磁线制造经验。