美国洛克希德.马丁公司，第五代战机F22、F35的独家生产商，每年赚的钱全部分给股东，那么，现在的估值是否合理呢？
先说我的结论：类国企公司，中规中矩，现在买入，获得10%左右的长期收益率是没有问题的。
（一）业务：
1、美国最大的军工企业，基本无民用业务，1912年成立，1961年上市；其业务分为四种：航空（270亿、占营收的40%）、旋翼和任务系统（160亿、25%）、太空（130亿、18%）、导弹和火控（110亿、15%）；2023年总收入675亿，积压订单1560亿。收入按地区分：美国（500亿、70+%）、欧洲（70亿、10%）、亚太（60亿、10%）、中东（35亿、5%）、其它（10亿、2%）。
2、航空业务：就是各种战机，以F35为主，还有F22、F16、C130大力神运输机、U2侦察机、全球鹰无人机等；营收180亿的F-35目前是最大业务，占其总销售额25+%，以及 2023年航空板块的60+%；
3、旋翼和任务系统：通俗讲，就是直升机、雷达和电子战系统、指挥作战系统等；
4、太空板块：军用卫星、火箭发射、太空战、以及参与NASA的空间探索项目等；
5、导弹和火控：导弹、火控雷达、光电火控系统集成等；援乌的明星武器海马斯火箭炮，标枪反坦克导弹，爱国者防空导弹PAC3也是公司产品（PAC2是雷神的）；（sunny11123补充）
6、美国的主力战机情况：战斗机粗略分为重型战斗机（争夺制空权）、轻型多用途战斗机（空地作战）；还有三、四、五代机之分；美军装备的战斗机，主要有F15（重型、C为空空、E为双重任务、改进到四代、波音生产，74年装备）、F16（轻型、改进到四代、马丁、78年装备）、F22（重型、五代、马丁、05年装备）、F35（轻型、五代、马丁、16年装备）；美军战机总数量信息纷杂，大概在2000架左右，其中F15有500架（F15C重型200架+F15E重型等300架）、F16为1000架、F22有接近200架、F35约450+架（A型300+B型100+C？）；美国国防部，大的计划，是用五代机（F35），逐步替代四代机（F16）；
7、马丁的F35，起于96年多国联合研发战机计划JSF，06年研发成功，16年逐渐服役；零部件涉及10国，一千多家供应商，发动机主要由雷神的普惠供应；截止24年2月，已经生产1000+架了（美军应该在500架左右），其中2022年交付140架（美军50架）、2023年交付100架（美军50架）；其三条产线，每年产能约在150架、售价约1亿；
8、目前，F35存在的问题，是已经交付的1000架中，绝大部分（900+）属于TR2版本，但这个版本，大家认为只发挥了设计能力的50%左右，而且因各种BUG等原因，未能正常使用的占比较高，同时运行成本高（每小时4+万美元）；所以马丁在对其进行升级到TR3版本（23年主要生产的版本），但这个TR3版本，还在美国国防部的验收过程中，公司自己给出的指引是在24年6月；总之，这款战机的争议还比较大，没有达到大家的期望值，所以各国的下单积极性都不高，初始各国共计计划到2050年采购6000架（美国2500+其它3000的订单），而目前框架性下单情况，是美国2500左右，另外16个国家1000架（日本150+英国150+加拿大100+以色列75+澳大利亚70+意大利75+波兰70+芬兰60+韩国60+挪威50+荷兰50+德国35+瑞士35+新加坡20）；另外美国国防部这两年实际采购量在80架左右。
9、美国的战斗机研产，分成研制阶段（SDD）、低速初始生产阶段（LRIP）、全速生产阶段（FRP）、后续升级阶段（BLOCK-4）；2024年3月16日，美国宣布F-35战斗机实现“里程碑C”，进入了全速生产阶段（MSC/FRP），估计是国防部中F35办公室向国会表功的行为，因为F35这几年已经年产100架以上了。
10、美国这种军工产品，在定价方面，有两种方式，一种是成本+利润率，一种是一口价，同时政府也会经常根据成本进行报价调整，所以，在定价方面，政府处于强势地位，导致军工企业的利润率很低；在马丁公司，00年左右，是两种方式各占一半，现在基本上是以一口价为主；不过在后期的维护上，公司的议价力比较高；有点硬件不赚钱、靠软件赚钱的意思。另外还需要注意，虽然在战争时，营收会猛增，但政府也会临时加征暴利税，也不会让这种类垄断公司舒服赚钱。
（二）公司战略：
应该是尽量升级F35，保证各国订单需求；同时开发新式装备，游说政府采购。
（三）高管及股权：
1、现任CEO、董事长为吉姆·泰克莱特，年薪3000万、持股市值2000万；其于2020年接替了66岁的前任；从业经历是：空军退役飞行员、空军参谋部、普惠发动机公司、联信公司总裁、美国第四大上市电信企业美国电塔公司的董事长兼CEO；
2、公司股东以基金公司为主，道富15%、员工持股公司（ESOP）11%、先锋领航10%、贝莱德8%、其它55%；
（四）财务：
1、其2023年营收680亿，毛利85亿、净利润70亿；营收2016年到2023年分别为：470、500、540、600、650、670、660、680；净利润2016年到2023年依次为：50、20、50、60、70、60、60、70；
2、现金流量表，其2023年经营现金流为80亿，自由现金流为60+亿；经营现金流2016年到2023年依次为：50、65、30、70、80、90、80、80；自由现金流2016年到2023年依次为：40、50、20、60、65、75、60、60。每年通过回购+现金分红的方式，两者合计从2016年到2023年依次为：40、40、40、40、40、70、110、90；从以上数据可以看出，其净利润是大于自由现金流的，其资本开支每年17亿、折旧在12亿，同时也可以看到，其赚的自由现金流基本都分掉了，可能和其员工持股10%以上有关系。
3、截止23年底，其总资产为530亿、总负债为450亿、股东权益为70亿，负债率为85+%；资产中，现金类资产为15亿，存货30亿、应收款150亿、固定资产80亿、商誉130亿；负债中，有息贷款中基本都是长债170亿；
4、估值：其在24年3月20日，市值为1050亿，对应的是680亿的营收（年5%的增幅）、70亿净利润（净利率<10%）、PE15、60亿的自由现金流，每年回购+分红比自由现金流还多，折算下来的股息率>6%。
（五）总结：
总体看下来，马丁作为美国最大的军工企业，属于一个稳健型公司，分别从其好、坏来看：
1、从业务上来说，因其为美军及盟友生产主力战机（F35、F22、F16），而且目前来看，没有替代品，所以属于一种类国企的垄断型商业模式，不过其利润也被国会卡的牢牢的，说有很大的利润发展空间，也是不可能的，所以会让其利润，保持10%左右的增幅，是可以预期的；
2、虽然主力战机不可替代，不过现代战争的发展，可能无人机，会在未来处于主要部署武器，或者说是主要协同武器，这部分对马丁的影响，还不可小视，虽然其也生产全球鹰这样的无人机，但相对F35来说，不可替代性就弱了很多。
3、从财务上来说，中规中矩，仗着垄断的地位，高负债运营，现金很少；
4、从股东回报来说，是个良心公司，赚到的钱基本都分掉，也不乱收购，做好自己的一亩三分地，老实赚钱，踏实分钱。
总而言之，是个稳健型成熟公司，有着强大的护城河，但利润方面，也有着强大的天花板（国会看着），也是属于略高于标普500指数收益的标的，想取得高一些的收益，就是要买的便宜才行，目前估值一般。
观察就好。