自从迪士尼的股价从高点到现在的腰斩，我们看看其是即将沦为烟蒂，还是落难的王子呢？
先上结论：未来业绩会慢慢恢复，但要想重回王位，目前是看不到希望的，只能说先继续做着没落的王子，等待下一个传奇CEO的到来。
分析如下：
(1)业务：23财年开始分为娱乐（有线电视+流媒体Disney/Hulu+影视及漫威授权等45%营收）、体验Experiences（6个主题乐园等35%营收80%利润）、体育（美体育直播网站ESPN+印度Star，20%营收占比）三大板块； 其流媒体Disney订阅1.5亿，Hulu订阅0.5亿，再加上ESPN0.25亿等，合计2.2亿订阅用户，奈飞也为2.2亿，但Disney用户增长乏力； 2022年首季，奈飞市占率达39%，排名第一；Hulu市占率18%，排名第二；Disney+市占率达17%，排名第三；第四和第五名则为HBO Max和亚马逊Prime Video，各占10%和6%。 23年12月，迪士尼支付86亿美元收购Hulu剩下的33%股权，将Hulu全部收入囊中，完成后，迪士尼流媒体的市占率将达到35%，与奈飞差4个点。 在动画市场，目前是两大巨头迪士尼（旗下的皮克斯）、环球影业（旗下的照明娱乐、梦工厂）；环球的IP有小黄人、速度与激情、侏罗纪、
（2）战略：其于19年借债收购21世纪福克斯公司，获得漫威的IP，导致总资产增加一倍，但利润没有增加，ROE下跌；其近几年努力在压缩成本，每年希望压缩75亿的开支；其于23年宣布未来的战略是：a、依然将流媒体放为运营重点，在流媒体上进行涨价和压缩内容投入（-10%），把盈利当成阶段性目标（24年底流媒体业务盈利）；b、未来十年将投入600亿美元（相对过去是翻倍）在主题公园邮轮等体验业务上，上海疯狂动物城23年底开业；c、 ESPN增长乏力的情况下，联合博彩公司推出ESPN Bet博彩品牌，进行自救；
（3）股权：基本为基金持股，先锋领航8%、贝莱德7%、道富4%等；高管无持股；另外80岁的华尔街的激进投资者尼尔森.佩尔茨（Nelson Peltz）（希望雅诗兰黛改组的那个），其掌管的基金Trian于22年收购了迪士尼8亿美元的股票，其推动了迪士尼7000人的裁员，其在23年3季度增持到持有迪士尼27亿美元，迪士尼占其基金持仓的40%； 21年底，老传奇CEO罗伯特·艾格交棒给鲍勃，但22年底，迪士尼又让罗伯特重回CEO位置，并一再延续其任期到26年；
（4）财务： 2000亿资产，900亿负债，45%负债率；150亿现金等价物，900亿商誉等无形资产；短期借款50亿，长期借款420亿；23年900亿营收，90亿营业利润，40亿重组并购后，剩下23亿的归母净利润（18年最高为120亿净利润）；经营活动现金流23年为75亿，前几年为120亿+；自由现金流23年为35亿，前几年好的时候在75亿左右； 24年2月，目前市值为2000亿，在之前21年达到过最高4000多亿市值，目前市值对应的是20多亿的净利润，35亿的自由现金流。
（5）总结： 在过去的十年中，主要是主题乐园、以及收购了好莱坞的皮克斯等，使公司营业收入提升；但是最近的几年
空方——
a、长期净资产收益率偏低，只有09年左右两年在10%以上，后来包括目前都是在2-3%；
b、制作成本提升，没有往持续积累和更新IP方向发力，而这些是线下乐园的根源；
C、传统流媒体（奈飞、迪士尼）都受到新媒体APP（youtube、Tik Tok、短剧）的影响，还有制作成本的上升，相对制作成本较低的短视频、短剧，竞争力不足，传统流媒体窄24年也进入裁员季，比中国慢了，也会进入爱奇艺的境界，长期来看，流媒体的盈利能力下滑是大趋势；
d、公司自由现金流持续下滑；而同时债务很多（400亿+）；
多方——
a、公司也意识到流媒体的问题，所以未来在压缩流媒体、提升传统现金奶牛——乐园部分的投入，大的方向还是对的；
b、搅局者Trian可能会进入董事会，推动公司改变；
c、ESPN可能和NBA、NFL（橄榄球联盟）在24Q1达成合作协议；
我的观点：从业务来说，流媒体陷入传统竞争者（奈飞、youtube）和新竞争者（Tik Tok、短剧）的泥潭中，还有AI技术对未来影视内容制作的不确定性，这一块确实难以看到大的飞跃，未来能维持目前的地位已经算是比较好的结果了；其对乐园等体验类的投入，这部分业务会保持不错的增速；所以如果迪士尼想重回增长曲线，可能还是需要靠收购新的媒体内容公司来保持，这部分应该作为公司的重要战略，也是观察期未来发展的重要观察点，预计在老CEO的带领下，也会往这方面发展，概率在70%以上；
综述：从目前2000亿的估值来说，也不算便宜，只能说之前市场对其太看高了，目前处于正常状态，所以可以观察、跟踪。