理想汽车披露一季度财报，营业收入256.3亿，同比+36.4%，净利润5.9亿，同比-36.3%。业绩不及市场预期，昨晚理想在美股暴跌12%，今天在港股暴跌19%，直接带崩了整车股，也带崩了港股。
理想业绩低于预期的主要原因是纯电车型MEGA销量不及预期，导致费用率激增。理想2024年一季度研发费用达到30.5亿，同比+64.6%。一季度销售管理费用29.8亿，同比+81%。一季度费用超预期增长，主要就是把大量资源押注到首款纯电车型MEGA。
制造业都会有类似的问题，在产品销售之前，需要投入资金研发产品，购买土地建设厂房，招聘生产人员，还得找上下游供应商备货。以上操作，都需要投入大量金钱。不管销量如何，砸出去的钱都不能退。销量好，就能覆盖成本。销量不好，利润就大幅下降甚至要亏损。
之前李想也做了检讨，说是高估了纯电车型的销量，把纯电0到1的阶段，当成1到10的阶段了。其实通俗点说，就是跨步太大，扯着蛋了。再加上今年要应对汽车行业价格战，理想降价力度也在加大，算是被两头包夹了。
虽然今年一季度业绩爆了个巨雷，但理想目前账上现金储备接近千亿，还是有充足弹药的，就看要花多少时间才能从坑里爬出来了。
数据来源：理想2024年一季度财报
另外，小鹏汽车也披露了2024年一季度财报。营业收入65.5亿，同比+62.3%。净亏损13.7亿，去年同期净亏损23.4亿，亏损收窄。一季度汽车交付量21821辆，同比+19.7%。一季度汽车毛利率5.5%，去年同期是-2.5%。毛利率改善主要原因是成本降低以及车型改善。一季度研发费用13.5亿，同比+4.2%。一季度销售行政开支13.9亿，同比+0.1%，成本控制得确实还可以。小鹏预计二季度营收75亿元-83亿元，第二季度交付量29000-32000辆。
虽然小鹏汽车还是净亏损的，但数据均是改善，投资买的就是改善预期，相比理想，小鹏业绩是超市场预期的，小鹏目前在美股盘前上涨10%。今天港股的小鹏是被理想带崩的，股价大跌10%，但其实昨晚美股的小鹏并没有大跌。如果今晚美股小鹏股价维持涨10%，那明天港股开盘小鹏岂不是要涨20%？
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携程也披露了2024年一季度财报，营业收入119亿元，同比+29%。净利润43亿，同比+28%。国内酒店和机票预订均同比增长超过20%，出境酒店和机票预订同比增长超过100%，国际OTA平台收入同比+80%。业绩略超市场预期，所以携程今天的股价非常坚挺，港股跌它都不跌。
我也是最近研究旅游行业的时候才发现，我其实错过了携程这家公司。其实旅游行业里面，业绩增长比较稳定的就是携程这类的互联网平台。由于互联网行业已经不是当年激烈竞争的阶段，各家竞争格局稳定，基本就能吃到旅游复苏带来的业绩改善。
而反看酒店和航空，虽然需求在恢复，但供给也在大幅增加。
比如今年五一假期的时候，机票价格跳水，主要就是在国际航班没完全恢复的情况下，执飞国际线的大飞机来国内线了。航班扩容，飞机上还有空座，机票价格就下跌，航空公司的利润就缩水。
酒店的问题是“死灰复燃得太快”。之前，市场以为在 YQ 期间随着客源大幅度减少，酒店失去了现金流收入，应该会有大量中小酒店倒闭，来一波供给侧改革。那等到需求恢复的时候，酒店就可以大幅涨价了，对活下来的大公司就是利好。
确实是不少中小酒店倒闭了，但 YQ 结束后，企业又投了大量的资金重新开店。华住、锦江、首旅三家连锁酒店过去一年的新开酒店数量就超过4200家，而那些民宿就更多了，像是雨后春笋般冒出。
2017年全国民宿注册量只有8600家，2018年激增到2.2万家。在2019-2022年，每年会新增3万家，但是2023年一年就增加了差不多10万家。这就是内卷，哪里有钱赚，资金和人就往那里扎堆，然后超额利润很快就抹平，结果大家都赚不到钱
不过这个预期，基本也是市场知道的了，已经反映到股价上面了，携程已经新高，而华住酒店和国航还是谷底，由于航空股还在亏损，所以暂时表现最差，但可能后续的修复空间也是最大的。
数据来源：Wind
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2024年可能是C919国产大飞机从小批量交付转向大批量交付的元年。从2023年到现在，商飞只交付了5架C919，而今年的目标计划是交付30架。根据商飞的规划，等C919总装厂二期项目（上海）投建，2027年产能可以达到100架以上。更远的未来，可能还有第三期、第四期项目。大家都知道，一旦被我们技术突破，产能增长的速度是很快的。
C919不是一般制造业可以做的，能进入供应链的多数是军工企业，不过目前市场爆炒的主要是三角防务。不过三角的PE估值确实便宜，涨到现在才20倍出头。如果二季度军工订单落地+C919订单预期，未来业绩增长可期，估值会更低。
PS：提到的个股名字不是推荐啊，只作为分析。
我们持有的银河战舰和宇宙奇兵基金组合有基金配置了三角防务，比如国联优势产业和国联国企改革。之前去调研的时候，就听她跟我聊过C919大飞机的投资逻辑，她跟踪这条线好多年了，之前军工行业大跌的时候都不愿意卖，是有信仰的。
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