市场两极分化后，黑四类（银行保险地产基建）依然不是整体上涨的。招商银行今天是继续创历史新高，中国平安（保险）和万科（地产）也创了近期新高，然而中国建筑、中国铁建等基建股还是奄奄一息，没太大反应。
最近市场反复强调“顺周期”。顺周期的意思我给大家分析过，就是沿着经济复苏的预期，去找需求恢复、产品价格上涨（量涨价升），行业景气度不断上涨的行业进行投资。
化工、有色、钢铁、煤炭等涉及大宗商品的行业都是顺周期，但基建应该是逆周期行业。
当经济不好的时候，政府需要刺激经济，就会大搞基础设施建设，提高基建行业的景气度，传导到其他行业，进而拉动经济复苏。当经济复苏的时候，政府不再需要刺激经济，基建投入的预期就大大减弱了。因此，基建行业本质来说是逆周期行业。
反倒是房地产行业，原本属于早周期行业，未来会成为顺周期行业。
按照大家惯性思维的理解，房价应该是中国居民不断买房驱动上涨的。但实际却并非如此。
因为我们回首过往，经济不好的时候房地产价格反而上涨，经济变好的时候房地产价格反而不怎么涨。经济不好的时候，大家的收入是减少的。经济好的时候，大家的收入是增加的。
没钱的时候反而去买房，有钱的时候反而不买？这显然是不对的。
实际上，过去驱动房价上涨还是从房地产开放商开始的。
首先是银行放松了货币政策，房地产开放商贷款拿地开始盖房子，然后带动整个房地产产业链景气度提高（譬如说水泥建材、家居家电等等），进而带动部分居民收入增长，最后通过消费或者投资传导到整个社会各产业，最终带动整体社会经济复苏。
所以，当经济不好的时候，房地产价格是上涨的。当经济好的时候，房地产价格反而不怎么上涨，这就是“夜壶理论”。需要的时候掏出来用，不需要的时候就一脚踢回床底下。
过去十年，当央行调节货币政策，转向宽松的时候，货币总会第一时间就会流入房地产市场。因此，以前房地产行业的周期就是货币周期，就是金融周期。
但从2018年后开始，这个规律被打破，包括今年因为对冲新冠肺炎疫情影响，中国央行与全球央行同步实施宽松的货币政策，但货币并没有大幅流入房地产市场，年初至今以来除了部分地区之外，全国房价没有出现大幅上涨。
核心原因还是国家给房地产施加了紧箍咒”房住不炒“，限制了银行贷款流向，精准对房地产之外的其他行业进行放水救援。
我们可以看过去一年居民中长期贷款和企业中长期贷款的变化，如下图。
数据来源：WIND
居民中长期贷款一般就是房地产贷款，除了房贷，普通人很少中长期贷款。因此，居民中长期贷款如果快速增长，则房地产销量不错。
企业中长期贷款一般指实体经济的兴衰，企业进行长期贷款一般是购买机器、盖厂房扩大产能等。因此，企业中长期贷款快速增长，代表实体经济快速增长或者说经济复苏。
如上图，居民中长期贷款有小幅增长，但企业中长期贷款更多，贡献主要力量，经济复苏实锤。
这对银行股来说是利好，不良坏账压力没这么大。但对地产基建，是利空，因为地产基建这些属于在经济不景气的时候掏出来用的“夜壶”，如今经济恢复良好，夜壶就得滚回床底去了。
综上，房地产行业以前是属于“经济前周期行业”。按照投资驱动链条，银行放松融资，房地产企业贷款拿地开始基础设施建设，带动房地产产业链复苏，最终带动整个经济复苏。房价走在经济复苏前面。
以后，房地产以后将逐渐转变为“经济后周期行业”。银行放松融资，其他行业的企业获得融资，带动各行业产业链复苏，居民收入普遍增长，人们有钱后购置房产，最终带动房价上涨。房价跟在经济复苏后面。
基建其实是逆周期行业，之所以在经济不好的时候，基建股没涨，是国家放弃了这件可以快速拉动经济增长的大杀器。
所以细想一层，如果去博弈顺周期低估值修复，买基建板块逻辑貌似不太对。保守点的应该买银行保险，激进点的应该买有色化工。
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