SmartBeta基金之一--中证500的增强版 #定制SmartBeta策略#标普红利基金是一只被动指数基金，跟踪的是标普中国A股红利机会指数（CSPSADRP...

标普红利基金是一只被动指数基金，跟踪的是标普中国A股红利机会指数（CSPSADRP）。目前成份股主要是一些中小盘股，从指数的长期走势来看，我发现它跟中证500指数非常接近。由于它具备天然的增强能力，所以我打算用标普红利取代部分中证500ETF。

数据来源：WIND

我记得去年就有朋友来问我为什么标普红利跑输其他三只红利指数。我当时回答，网上很多人把标普红利拿来跟深证红利、中证红利、上证红利对比，那是没太大意义的。

从指数长期走势对比来看，上证红利更像是上证50的红利增强版。深证红利因为持股太集中，这个忽略。中证红利更像是沪深300的红利增强版。而标普红利则更像中证500的红利增强版。

由于市场风格转换的原因，2016年之前标普红利大幅跑赢其他红利指数，但2016年之后标普红利大幅跑输其他红利指数。如果你认为未来继续是大盘风格的话，那就不应该买标普红利。如果你认为未来会重新转回小盘风格的话，那就适合买标普红利。

如果单纯考虑红利而不考虑背后的市场风格，产生的落差就会很大。

通过下图我们可以看到，从2004年到现在，标普A股红利指数与中证500指数的走势都比较一致。唯独在2016年-2017年出现了较大程度的偏离。

下图是红利基金2017年第一季度的持仓股，里面可以看到双汇发展、格力电器、上汽集团、农业银行、工商银行等传统白马蓝筹股。

但到了2019年第一季度的持仓股，基本全部变成了中小市值股票，头号重仓股银亿股份甚至还炸雷了变成了ST银亿。

下图来源于Wind，大家可以直接观察到红利基金的持仓风格。在上市之初的（2017年的时候），绝大部分是大盘价值，但逐渐地，持仓风格就从大盘价值转移到小盘价值了。

数据来源：WIND

这是为什么呢？我们先来看标普红利的选股方案：

①选取沪深两地的股票，按照过去一年平均税后股息率排序

②要求当年现金税后分红大于0

③自由流通市值不低于10亿

④六个月日均成交额达到1000万元

⑤过去12个月的每股盈利必须是正，且大于三年前

⑥过去三年盈利增长必须是正，如果指数现有成分股续两个调整期均无法满足盈利增长指标，则从指数中剔除。

采用股息率加权，股息率越高的个股，权重占比越高，但每只个股权重最高不会超过3%，每个行业不超过33%，确保足够分散，减少踩雷的损失。每年调整两次样本股，分别是6月和12月的第三个星期五收盘后。

采用股息率编制选股都会有一个问题，被上市公司“骗炮”。某些上市公司，会突然派放出高额分红，导致股息率暴增。当你认为该公司是高股息股票，买入第二年后它就不分红了，甚至买入后不久就炸雷了。

除了突然增大分红外，由于股息率=总分红÷总市值，当股价下跌，总市值下跌的时候，股息率会反向增大。追逐高股息率，固然可以买到低估值股票，但也会遇到一些业绩转差的股票。

用我在五一假期介绍过的i问财网站，输入“股息率、近三个月涨跌幅、扣非净利润同比增速”就可以得到下图。可以看到，如果按照过去一年股息率排行，其中绝大部分都是不到200亿的中小盘股，而且在今年一季度大都出现了业绩下滑。

这是股息率选股无法避免的，除非加入人工识别。但如果加入人工识别，那就不是被动策略选股了，有人的干预。除了标普红利，其他三只红利指数都有人工判断，下面第一张图是深证红利的选样方法，第二张图是上证红利（红利指数）和中证红利的选样方法，都有专家委员会的二次验证。

而且就算加入了人工识别，也不是100%筛选渣男的，遇到死缠烂打的，今年不上当，明年也会上当。比如哈药股份，持续两年高分红，中证红利也不得不买入。但哈药股份在近两年的走势就不忍直视了

虽然红利基金很容易被骗炮，但我们依然可以把它当成是中小盘股的红利指数基金，过去一年相对中证500指数超额收益还是非常明显的。

而且红利基金的绝对估值比中证500指数低很多，截止到2019年5月14日，标普红利的PE是7.48，PB是0.97，股息率是5.04%。中证500的PE是26.66，PB是1.83，股息率是1.65%。

数据来源：WIND

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