汇顶科技2023年年报分析

$汇顶科技(SH603160)$

1）收入44亿元，同比+30%，主营业务收入42.6亿元，同比+29%，芯片销量10亿颗，同比+58%（但产量只增加了8.24%，降库存为主），ASP3.6元人民币，同比-18.5%，一说芯片都以为很高端，结果一颗三四块钱，一瓶可乐的水平。主营业务总体毛利率41.42%，同比下滑3.7pp。其中，指纹芯片收入19亿元，同比+19%，毛利率31.44%，下滑5.35pp，触控芯片收入15亿元，同比+67%，毛利率52%，保持稳定，占收入的结构持续提升。国内国外销售占比基本对半。

毛利率下滑比较明显，尤其是指纹芯片，高点差不多掉了一半。抛开苹果不说。这点上，半导体公司都看的很清楚，一定是份额优先，为了份额可以牺牲毛利率，因为，皮之不存毛将焉附。

2）关于市场竞争和份额，公司认为光学指纹的市场竞争格局未变，在安卓市场，公司的市场份额达到近70%。

3）归母净利润1.65亿元，同比扭亏（2023年-7.5亿元）。怎么实现的呢？大头包括：毛利增加了2亿元，研发费用砍掉了5亿元，资产减值损失少了3亿元。整体来说，扭亏为盈靠的还是“节流”，“开源”贡献的不多。

4）本年三项期间费用的控制非常出色，销售费用-20%，管理费用-2.7%，研发费用-32%，研发费用大降，主要是因为公司砍掉了包括tws在内的几个研发方向（研发人员减少了300人，研发费用占收比大概是24%）。公司自己说：“未来，研发/营收占比将控制在20%-25%。公司每年会根据项目的研发进度、新产品的结构比例做出调整、整体管控，使得研发投入更有效率。此外，管理、销售费用将管控在市场上较有竞争力的水平，未来希望将营收占比控制在8%-9%。”

5）其他几个关键性财务指标或者科目，经营活动现金流净额18亿元，同比增加了27亿元；存货期末7.2亿元，同比减少60%，占总资产的比例从19%大幅下降至7%，恢复至正常水平；资产减值损失本期继续大额计提3.8亿元（2022年此科目计提了7亿元）。

6）关于增长点，公司认为：“eSE芯片已商用落地，2024 年将持续扩大商用规模，并开拓 eSE+NFC 的市场机遇；新一代屏下光线传感器正积极拓展移动终端市场，将陆续导入手机头部客户项目；首款中功率功放产品在关键性能上大幅超越国际竞争对手，已申请相关专利；全新一代的车规级触控、音频等产品在加速研发中；新一代健康传感器系列正处于量产推广阶段，已进入业界多个头部客户的导入评估程序”

7）估值，周期性的股票，看PE没太大用，可看PB，3.35倍估值，虽然是历史3/4分位以下，但目前半导体估值都不高，估值谈不上多大优势，但可以密切跟踪关注。