$硕贝德(SZ300322)$ 看到雪球网上很多人在争论硕贝德和信维通信哪个好，我觉得毫无意义，两个公司侧重的业务不一样，体量也不一样，有啥好比的。和自己的过去比，超越自己就行了。
本来我不想多说，但是，我看到一些吹硕贝德的人，写出来的数据和逻辑叫人觉得可笑，吹票吹的太明显，用的一些数据推理出来的结论根本就是风马牛不相及，不能这样欺骗无辜的雪球球友们。
所以我花点时间出来给大家客观解读一下硕贝德的三季报。我跟大家探讨一下，抛砖引玉。如有不对，请指正。
先说营收。三季度营收12.9亿，同比基本相等，第三季度营收4.4亿，同比4.47亿，也基本相等。对于一个成长期的公司来讲，这个营收总体情况肯定是很差的。但是我们看问题不能看这么表面，我们再来看看营收的结构构成，由于三季报不公布具体营收明细，所以这些资料不能从公开渠道获得。
但是，三季报提到了一句话，第三季度公司天线收入2.16亿，同比增长30%，也就是说去年第三季度天线收入是1.66亿元，很多人说华为mate20等等系列的终端80%或者全供都是硕贝德，可是体现到报表上，有多少收入的增量呢？按理说5G手机预售，这些天线硕贝德早就出货了，出货就应该计入收入了，可是收入为什么增长这么点？有人说，没收到钱呗。可是，你别忘了，现在的财务报表都是权责发生制，没收到钱，只要你发货了，那也要计入收入的。所以，总结一下，这些手机终端天线+“基站开始批量出货”（财务报告里有）给硕贝德第三季度就带来了0.5亿元的收入。再结合天线的毛利率30%来算，这一块给公司贡献了1500万元的利润。
再看看指纹模组，第三季度收入1.6亿，同比增长14.68%，指纹模组毛利率只要9.48%，芯片封装，那就更别谈了，所以这些没有什么亮点。
总结，这个公司营收增长低于预期，营收结构也低于预期，利润更是低于预期，净利润1.02亿，扣非只有4115万，去年同期扣非还有3779万呢，所谓的绑定华为，批量出货，就带来了1500万元利润的天线出货。下游议价能力这么强，加上行业竞争，不得不警惕毛利率的下滑。
很多人说5G天线是21根，10美金，比4G提升了很多价值量，我觉得争论这个问题很可笑。mate20X5G和mate30都是5G天线，你所说的价值量大幅提升，就提升了0.5亿的收入吗？对于一个三季度营收已经12亿多的公司来说，就提升了0.5亿。不要去猜测所谓的多少根，多少钱，独供还是80%，我们只看报表数据，所有的绑定华为的增量收入，目前来看，就是这么多。
雪球网上甚至有人测算，保守估计硕贝德今年扣非业绩在7000-8000万，明年至少2亿，后年4亿，还用各种数据推测测算，然后用市盈率给他估值，100倍，150倍的市盈率，说今年年底120亿，明年200亿市值，最后来了句：极其保守。呵呵、、、
我来用数据给你最保守的算一下，如果今年扣非能有7000万，意味着第四季度要3000万的扣非，3000万扣非意味着什么？按21%的毛利率算，第四季度最少要1.43亿的天线收入，而且这里还没考虑三费，可别小看这一块费用，三季报硕贝德毛利率21%，净利率缺只要8%，所以要达到第四季度3000万扣非，需要的收入还远远不止1.43亿元。那些低毛利的指纹模组都没跟你算。
所以不要做梦了。硕贝德现在的市值86亿，已经是市场给出的非常高的估值了，这个市值已经体现了绑定华为、基站出货等等你所说的利好了。至少从三季报来看，市场已经远远体现了。你们去看看天线友商，业绩比硕贝德好太多了，发展也很迅速，市值也还没硕贝德大。
当然，我发这篇文章不是为了抨击硕贝德，市场给她这么高的估值，自然有市场的道理，我只是看不惯有些人在雪球用各种风马牛不相及的逻辑去推理硕贝德业绩会怎么怎么好。建议你好好学学一个名词“收入占比”。
就说这么多，以上观点，纯属于2019年硕贝德三季报分析，至于后续天线能不能大批量出货，研发费用会不会继续增加，产能爬坡这些问题，甚至是公司的资产负债率那么高，远高于同行。这些利好能给公司带来多大的净利润，注意，我说的是净利润，还是要谨慎的。毕竟一个刚起死回生的公司还是有很多历史遗留问题是需要补的，这两年能不能体现在财务报表业绩上，持谨慎态度。
$信维通信(SZ300136)$ $通宇通讯(SZ002792)$
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