国庆长假临近，每逢此时，在市场上总会兴起关于持股还是持币的大讨论。然而，对于短期走势，本来就难预测，而借助历史规律，往往更加有效。本文统计2010年至2019年国庆前后A股市场表现，供投资者参考。
A股国庆效应显著，节前表现不佳，下跌几率较大，不过，节后走势亮眼，上涨几率较大，这与节前避险、节后资金回流有关。因此，从概率角度看，确实存在国庆效应。
从涨跌幅来看，过去十年国庆行情具有低风险、高收益特性。上证50和沪深300指数节后领涨概率较大，中小板和创业板指数涨幅较小。由此可见，节后市场风格更偏大盘股。
从各行业表现情况看，钢铁、化工、农林牧渔、纺织服装及公用事业等行业，节后上涨幅度更高；而汽车、机械设备、通信等行业国庆期间表现较差。
对于国庆效应，得出两点看法：1、在国庆节前，无论指数、还是行情表现，通常不及预期；2、在国庆节后，行情显著回暖，金融、稳定风格占优。
| 十年涨跌规律，揭示“国庆效应”
本文以上证指数为样本，统计近十年的日均收益累加曲线，深入分析市场在国庆前后的表现，试图找出客观规律，具体步骤如下：
1、根据沪指行情序列，将每年x月y日收益率求平均值。需要说明的是，为防止个别、偶然性数据影响统计结果，若每个时间截面样本数小于3将被剔除。
2、以0轴为基点，做出日平均收益率累加曲线，n个日历下曲线值为前n平均日收益率的和。通过观察曲线走势，就能看到涨跌趋势较为明显的时段。
统计发现，在年初的时候，市场较为低迷，到3、4月份迎来“春季躁动”行情，5-9月份重返震荡市，10月前后探底回升，到年底前高位震荡。我们看到，在A股市场中，存在“国庆效应”：在过去十年中，国庆节前市场表现平淡，下跌的概率较大，但节后走势亮眼，多数获得正收益。下面将对10年后的“国庆效应”进行分析，希望能为投资者提供参考。
| 节后指数表现更好，关注金融、稳定板块
统计近十年国庆期间，A股各主要指数涨跌结果显示：在节前两周，市场涨跌不一，在2011、2012和2019年下跌，在2010、2014、2016和2018年出现上涨，其余年份涨跌不一。而在国庆节后，市场迎来普涨走势，且在涨幅方面，节后高于节前。除2011、2014和2018年外，其它年份主要指数在国庆节后悉数上涨，尤其2010年和2015年都录得较大涨幅。
分指数来看，上证50和沪深300指数节后领涨概率较大，中小板和创业板指数涨幅较小。由此可见，节后市场风格更偏大盘股。
在国庆节前后，从各行业平均涨跌幅看，钢铁、化工、农林牧渔、纺织服装及公用事业等行业，节后上涨幅度更高；而汽车、机械设备、通信等行业国庆期间表现较差。按风格来看，金融、稳定风格收益率在节后表现更好。
| 股债性价比哪个更高？
最近两周，市场持续走低，各指数悉数收跌。当前弱势调整，与历年国庆节前走势较为类似。本周有所反弹，但量能严重不足，假日情绪逐渐升温。但从中期看，往下空间不大，风险是挤泡沫，调整是结构性的，对于优质资产却是上车机会。
从股债性价比看，仍在继续收敛，沪深300P/E倒数与10年国开债利差持续回落，已降至年内低位。前期“估值+情绪+资金”带来的估值修复已结束，权益配置时点可能还欠火候，因此，在进攻和回撤之间，还需做出权衡。
| 估值修复之后，业绩驱动之前
最近两周，市场表现不佳，除去外部扰动，板块分化影响，本身结构脆弱是关键。从驱动力看，估值修复结束，业绩驱动未至，市场处于“青黄不接”的阶段。接下来，美国大选、经贸冲突、地缘政治等不确定性因素，持续压制风险偏好，而流动性溢出，减弱效应明显，都会抑制市场表现。
综上所述，考虑节前效应，震荡格局难改，因此，在短期内，仍需做好防守，弱化博弈心态，在结构行情中，比拼的是耐心，以及择券能力，操作上，需紧扣业绩、及流动性，并优选顺周期、内需相关防御性好的板块。当然，从中长期看，市场改革红利，还将持续释放，助力A股行稳致远，节后三季报业绩预告将集中披露，可提前布局业绩预期向好的标的，或者选择优秀管理人产品长期持有。
【风险提示】投资有风险，入市须谨慎