$恩捷股份(SZ002812)$
这股跌挺狠的，今天随便看了下，还是云南的企业，不过我没听说过，只听过云南白药，大理啤酒等
主营业务 膜类产品、包装印刷产品、纸制品包
装
收入构成 膜类产品（收入比例89.03%）、无菌包装(收入比例6.64%)、其他业务
(收入比例2.77%)、特种纸(收入比
例0.78%)、烟标(收入比例
0.50%)、其他产品(收入比例
0.28%)
基本是膜类产品占大头
按地区分，营收和毛利率
1 华东地区 18.80亿 33.76% 47.88%
2中南地区 13.19亿 23.68%
3 西南地区 12.70亿 22.80% 38.67%
4 境外地区 10.07亿 18.08% 49.00%
5华北地区 5553万 1.00%
6 东北地区 2444万 0.44%
7 西北地区 1319万 0.24%
前五客户占营业收入的60%
2016年上市，2023年6月19日，增发75亿，上市共融资199.43亿，分红13.25亿
过去几年财务分析，大概计算公司的钱怎么来的，又哪去了呢
1，总资产增长较快，平均50%左右
2，资产负债率50%左右
3，再看2018年到2022年，构建固定，无形和其他长期资产支付现金加起来150多亿，这个是扩张
分红和付利息约18亿，扩张150+18分红付息=168亿，这些是主要支出
五年净利润加起来95亿左右
那么，2018年到2023年共增发融资175亿，175+95亿利润=270亿，这个是公司收到的总现金
270总现金－168亿支出=102亿，按理应该还有102亿节余
2023年三季报有帐上货币资金54.48亿，102－54.48=47.52亿，为什么少了47.52亿呢？
再看资产负债表，应收账款和票据77.47亿，预付款2.8亿，存货27.96亿，77.47+2.8+27.96=108.23亿，108.23+168=276.23亿，基本和总现金对得上
为什么少了？因为47.52亿是2022年以前真实的白条
增发融资变成了固定资产，增加了产能，增加的产能产生的净利润这两年有一半是白条
再看现金流量表，经营活动产生的现金流量净额是10左右，投资活动净额50左右，筹资活动净额是50亿左右
经营活动产生的现流量净额只够分红和付偿债利息，分红比率10%，不够看
如果应收账款这些白条不能收回，这几年就成长了寂寞，还欠着一庇股债
也难怪，毕竟前五大客户占营收60%，被别人拿捏了
这公司不确定性还是太高了，未来锂电池会怎么样也不知道，主要这几年筹来的钱和借的钱，就变成了些应收账款和固定资产，未来利润有一半还会是白条，又被大客户拿捏
光看成长性，真是不可取，成长的同时还要有质量才行
这种公司也没多少壁垒，成本优势是最低的一种，从牺牲利润质量上就可以看出
不持有这个股，跌得多看一看，没有什么投资价值，投机也没什么机会，估值贵了，负增长下给10倍市盈率吧
固定资产占50%，那么给1pb，公司扣除现金还有70亿左右负债，和应收帐款抵消，1pb可以考虑下
当然非常优秀的成长股，估值也高，比如片仔癀，片仔癀我也不持有，等好价格出现，25倍左右市盈率才会买