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一、买进中国神华的逻辑和思考
1、前提和背景：2030年碳达峰，2060年碳中和。中国电力目前仍有70%是火电供应。神华背靠国资委，拥有最多的优质煤炭资源，特别是低成本煤炭。
2、在关并不合格、不安全小煤矿的背景下，神华未来相当于成为了煤碳行业中的寡头，2020年净利润390亿将成为未来几年的底部，每年利润有望介于400亿—700亿之间；每股收益介于2元—3.5元之间；账户里面还躺着1700亿的现金。
3、神华前10年的股东权益报酬率平均约为15%，由于以前停产的电厂重新发电，不会再投资建设电厂等原因，未来10年的平均ROE将高于前10年；
4、神华管理层承诺，每年的现金分红不低于净利润的60%，即每年现金分红大概介于1.2—2.1元区间，或稍上方；
5、神华目前的净资产为20.91元，要想获得年均15%左右的回报，必须要在净资产附近的价格买进才行。
二、买进泸州老窖的逻辑和思考
1、前提和背景：消费升级，富裕人群逐年增加。少喝酒，喝好酒的趋势。
2、白酒产量总体萎缩：从2016年的1300万千升，到2022年的671万千升。
3、白酒行业利润向头部企业集中：茅五泸汾洋河利润总和，2015年为290亿，2022年为1174亿，年均复合增长22.11%。
4、比较合适的买进价格：160元—200元
（1）泸州老窖的净资产目前是25.76元，历史股价平均看是净资产的7.5倍，相当于193元；
（2）用股息来考量：今年分红4.225元，10年期国债收益率为2.6442%，则买价在160元左右合适；如果用明年的股息来衡量，则为5.28元÷2.6442%＝200元；
（3）用市盈率来衡量：以前老窖增长30%的时候，市场总是能够给予老窖35TTM市盈率；当增长减缓到25%的时候，可能只能够给予30倍的TTM市盈率；过两年增长率减缓到20%的时候，则只能够给予25倍的TTM市盈率了，比如现在的五粮液就是了。
（4）现价240元买进的回报率：现价相当于净资产的9.3倍，ROE33.32%÷9.3＝3.6%，每股收益回报率7.06÷240＝2.94%，自由现金回报率4.225÷240＝1.76%。可见，以现价买进，近年的回报率并不高。