估值从来都是动态的，但是有锚在，国内5年或10年期国债无风险利率是市场估值的重要锚点。参考锚点，有时候是整个市场低估，有时是个股低估，即贝塔和阿尔法。目前的市场，结合环境，谁敢说就整体低估了？市场本身的整体估值与市场的开放与自由程度、政策干预、国际关系、国际收支、市场失灵等有极大关系，国内市场与港股市场环境本身就不同，同一支股票的估值没有绝对可比性，只有相对可比性。我们只有考虑在现有环境下，个股相对市场整体估值位置是高估还是低估，给出一个相对估值，来判断个股的配置时点和价格，这个估值当然要考虑市场环境的动态因素、同类股票的国际与国内估值、折价或溢价因子等。如果是成长率在20%以上的成长股的话，一般pe在20倍以上。而国内银行股长期5倍pe也没人买，这并不表示花旗、摩根大通10倍以上的pe就高估了，是因为市场环境不同，更重要的是对坏账的担心程度不同。作为投资者，无法改变市场环境，只能适应，只能用适合于这个市场的估值体系，无论是经验性的还是程序性的，关键是找到估值之锚。拿中天来说，如果认定是20%的增长率的成长股，目前这个估值肯定是低估的；如果只是8%的增长率的非成长股，13倍pe你还认为低估吗？在一个整体估值合理的市场，产品成熟公司10%左右的年增长率，对应的差不多就是10-15倍pe。总体上，A股市场也是这么样一个估值。当然，肯定又有人会说，你看那个什么亏损股100倍pe，中天只有13倍pe，这么好公司不明显低估吗？这个，我不想解释，没意义。在投资中，个人认为估值极重要，是投资决策行为的前置条件。至于新国九条，肯定会引发市场动荡，因为市场环境激烈变动，估值之锚也变了，各类股票都会有所反应，只不过有的激烈有的轻微。我到认为，新国九条对于价值投资者是好事儿。