GW Pharmaceuticals（吉瓦制药，以下简称GW）成立于1998年，是一家生物制药公司，公司总部设在英国剑桥，创始人是英国生物技术领域的两位知名企业家Geoffrey Guy博士和Brian Whittle博士，经过15年的稳步发展，于2013年5月在纳斯达克上市，股票代码：GWPH。
主要从事一系列大麻处方药的研究、开发和商业化。在其20多年的运作中, 公司已经通过其对药物的发现与研究、知识产权组合和公司的管理制造技术在植物大麻素疗法的发展、药物发现和开发过程中占有了领先地位。
GW全产业链布局，从医用大麻的种植和培育，到大麻素的提取，到药物的合成与研发，这种全产业链覆盖，能确保公司对上游质量的把控，为下游产品的开发提供保障。
图1：GW的全产业链布局
资料来源：GW官网
20年研发路，已有两款明星产品
GW 拥有20年大麻素药物的研发历史，目前已经上市的两款明星产品是Sativex和Epidiolex。
Sativex被英国有关机构批准作为治疗多发性硬化症（MS）患者减轻神经性疼痛、痉挛、膀胱过度活动症和其他症状的药物。Sativex的成分包括四氢大麻酚（THC）和大麻二酚（CBD），给药途径是口腔喷雾，使用时可喷在口腔内部、脸颊的内侧或舌下。目前已经在除美国以外的25个国家获批上市，用于缓解多发性硬化症。2016年至2018年， Sativex在全球的销售额分别为730万、800万和1050万美元。2018年新增的250万美元销售收入，主要是由于欧洲、加拿大及以色列市场的增长。
GW通过协议将Sativex的销售权出售给其他制药公司，目前已经和Neopharm、拜耳、Almirall S.A.等公司签署协议，推动Sativex在全球更大范围的商业化。
Epidiolex是2018年最受关注的十大重磅药物之一，是第一个获得FDA批准在美国上市的大麻素药物，也是第一获批上市的纯CBD成分的药物。FDA局长Scott Gottlieb曾称这个药物为“医学里程碑式的进展”，FDA将Epidiolex药物列到了最不受限制药物类别，为大麻素医用的商业化之路奠定了基础。
Epidiolex是一款CBD口服液，目前获批的两个适应症为Lennox-Gastaut 综合征和 Dravet 综合征。根据Evaluate Pharma预测，Epidiolex的2022年销售额可以达到9.6亿美元，这将给GW带来可观的营业收入。
图2：GW的两款明星产品
宽华投研团队根据公开资料整理
聚焦新药，研发管线丰富
公司聚焦在儿童孤儿药领域如神经类或肿瘤类的产品研发，已经打造了丰富的研发管线。
截止2019年8月，分产品来看，Epidiolex的两个适应症：Dravet Syndrome（婴儿严重肌阵挛性癫痫）和Lennox-Gastaut Syndrome（林-戈综合征，是一种严重的儿童癫痫）已获FDA批准上市；Tuberous Sclerosis Complex（结节性硬化综合征）三期临床实验已经完成，等待申报FDA；Rett Syndrome（瑞特综合征，一种复杂的行为动作方面的神经性疾病）尚处于临床三期阶段。
Sativex已申报的两个适应症：MS Spasticity（多发性硬化症痉挛）、Neuropathic Pain/Other Neurological Symptoms（神经性疼痛/其他神经症状）分别处于临床三期和完成临床二期阶段。此外，对CBDV（次大麻二酚）在抗癫痫、自闭症、瑞特综合征等适应症也相继进入临床研究阶段。
图3：GW公司研发管线
资料来源：GW官网
由于多个药品处于研发阶段，GW近年来研发投入持续增加，2016年研发费用突破1亿美元，2018年研发费用达到了1.54亿元，同比增长37.5%。
图4：GW公司近五年研发费用及其增长率
数据来源：公司年报
作为全球最大的专注大麻处方药研发的公司，每年持续增长的研发费用投入，带来的了诸多的专利成绩。截止2018年年底，公司共有61项专利分布大麻素成分的21种医药用途，占全球的24.3%。
图5：截止2018年底，GW公司和世界申请大麻素专利的医药用途
数据来源：汉麻博士
重磅药打开市场，有望迎来高增长
GW营业收入一直保持在数千万美元，但目前尚未实现盈利。2018年GW营业收入为1274万美元，亏损2.95亿元。
伴随Epidiolex销售市场的打开，2019年GW的营业收入开始迎来高速增长，2019Q1公司业绩高达3925万美元，同比增长近12倍。Epidiolex销售额高达3470万美元，占总营收的88.4%。
图6：GW公司近五年营业收入及净利润
数据来源：公司年报
图7：GW2019Q1营收高增长
2013年7月吉瓦制药登录纳斯达克时股价约为9美元，此后，股价呈现上升态势，但波动幅度较大。截止到2019年11月27日GW收盘价为98.83美元，总市值为30.55亿美元，市盈率(TTM)为-66.58，净率为4.25。
图8：GW公司自上市以来的股价表现
资料来源：Yahoo Finance
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