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【中金建筑】东方园林（002310.SZ）调研纪要

2018年8月23日星期四

参会领导：董事长 何巧女，董事兼联系总裁 刘伟杰，副总裁兼董秘 杨丽晶，副总裁丁遂

管理层介绍

一、现金流

1. 公司资金链绝对安全

在5月20日到8月10日的两个半月时间内公司共偿还了40亿债务，且其中基本没有银行续贷（只有民生银行续贷几个亿和22日到期的兴业银行续贷2亿），40亿还款基本是靠公司自身项目回款。2018年9-10月基本没有到期债务，11月到2019年2月需偿还50亿，之后就是22亿公司债到期。停牌时公司债务余额为129亿。

前两个半月在非常困难的时候公司偿还了40亿，接下来偿付的难度大大降低，主要因为近期形势大为好转：

1）回款大大好转：一是由于“积极财政政策更加积极”的政策方向，二是由于PPP放款速度加快；

2） 银行开始全面续贷：

3） 发债成功12亿，后续有百亿规模；

4）环保引入战投。

2. 后半年资金安排和业绩展望

前2个半月的回款基本用来偿还刚兑，现在开始每个月的回款都会安排今年工程投入，同时也会用银行信贷和发债来支撑公司业绩增长，环保业务引入战投也能助力业务发展。

1）银行信贷：民生银行：原来有10个亿授信，本次签署战略合作协议后新增20亿的授信；兴业银行：原来是2亿授信，2-3周前启动10亿授信；还有广发银行已启动30亿授信，华夏银行也在启动放款手续。

2）发行债务：本次短融发行规模是12亿，后续还有100亿发债规模，包括：25亿的超短融，已经完成前期注册手续；44亿中票很快可以完成；14.5亿公司债；10亿ABS。

3）项目回款：目前还有200多亿回款没有回收，应付仅80多亿，且应付通常是4年到期，今年应付仅约20亿，而今年可以回收的金额有140亿。现在成立PPP金融集团后各银行的合作全面启动，PPP回款会成倍回升。

4）环保引入战投：现在整体规模100亿，其中计划实际使用的资金仅约30亿。本次公告的是100个项目中14个的49%股权，还有100个项目整体的10-20%的股权比例在谈，还有2家分别要买3-4个工厂也在谈，推进进度顺利。

3. 公司管理调整

1）成立金融团队。邀请10位各大银行省行副行长和行长加盟公司，同时确定了财务负责人；

2）品牌及舆情团队，把控负面传播。