疫苗的“投资回报率”高达44倍。
新冠疫情让疫苗的热度飙升至沸点，一夜之间造就了数个百亿营收神话，甚至改变了市场格局。但随着大浪褪去，回归疫苗市场的竞争本质：需求、技术，才是胜负手，因此该赛道仍是少数玩家的游戏。
据沙利文预测，到2030年全球疫苗市场规模将达1310亿美元。当前这一市场仍高度集中；据WHO的统计，四大疫苗企业辉瑞(Pfizer)、葛兰素史克(GSK)、默沙东(MSD)、赛诺菲(Sanofi)占全球近90%的份额。
2023年全球疫苗市场规模接近400亿美元，其中HPV疫苗、肺炎结合疫苗、带状疱疹疱疫苗、流感疫苗、RSV疫苗五大品种占到300亿美元。
疫苗市场是大品种驱动的行业，谁能更快、更多、更好地推出最新技术产品，谁就拥有更强的竞争力。
随着默沙东21价肺炎疫苗获批上市，全球市场，辉瑞、默沙东即将上演巅峰对决，默沙东全球疫苗NO1的位置也似乎更稳了。而中国市场的流感、HPV疫苗价格战已有六家企业加入。
01、全球市场默沙东、辉瑞肺炎双雄争霸
6月17日，
美国FDA批准
专为预防成人侵袭性肺炎球菌疾病和肺炎球菌肺炎而设计的21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive（V116）上市；Capvaxive专为成年人设计，涵盖导致50岁及以上成年人中约84%侵袭性肺炎球菌疾病的血清型。
包括目前许可的肺炎球菌疫苗未涵盖的8种独特血清型（15A、15C、16F、23A、23B、24F、31和35B），这些血清型是65岁及以上人群中约30%侵袭性肺炎球菌疾病的罪魁祸首。
获批后，将威胁到的最大对手或许就是辉瑞，而默沙东和辉瑞在肺炎疫苗市场的拉锯战已持续了约半个世纪。
1983年，默沙东的Pneumovax 23在美国获批上市，作为全球首款23价肺炎球菌多糖疫苗，一度年销售额超10亿美元；而如今“廉颇老矣”2023年销售额直接断崖下跌32%。
2000年，辉瑞的7价肺炎球菌结合疫苗Prevnar 7在美国获批上市，打破了默沙东的垄断格局。随后在2010年，其第一支13价肺炎球菌多糖结合疫苗Prevnar 13在美国获批上市，2021年Prevnar 20在美获批；至今Prevnar沛儿这个品牌成为全球肺炎疫苗的代名词。
2023年Prevnar以64.4亿美元销售额，位居全球疫苗产品第二；但增速已逐渐放缓，同比增长约3%。
来源：Vaccine之家
随着Capvaxive获批，默沙东手里的筹码又多了一枚，除了Pneumovax 23，还有2021年获批的15价肺炎球菌疫苗Vaxneuvance（2023年销售额6.65亿美元，+291%，主要得益于2022年将适用人群覆盖至6周龄以上儿童）。此外，其“下一代”儿童疫苗V117也已进入I期临床开发阶段。
02、中国市场流感、HPV疫苗价格战爆发
中国市场的激烈竞争在二类疫苗。
90年代以前中国的疫苗产品只有国家科研机构掌握，之后逐渐对民营和外资企业开放，主要为二类疫苗（指由公民自费并且自愿受种的其他疫苗）；包括：口服轮状病毒疫苗、甲肝疫苗、HIB疫苗、流感疫苗、肺炎疫苗、HPV疫苗、狂犬病疫苗等。
从中国厂商2024年Q1业绩来看，营收、净利润最高的智飞生物拥有（代理）默沙东九价HPV和GSK带状疱疹两个大单品。
GSK将疫苗交给智飞目前来看有一定成效，2024年一季度，GSK带状疱疹疫苗签发批次首次超过了百克生物。
而百克生物也因为拥有带状疱疹疫苗这个大单品，在一片下滑下逆势上扬，2024Q1营收+51%、净利润+230%。
与普通药品的逻辑不同，疫苗是一个“先到先得”的游戏。大多数疫苗接种后有一个很长的保护周期，部分疫苗比如HPV甚至可实现终身免疫；因此，存量市场将越来越小。
此外，如上所述，疫苗的技术迭代和官方推荐直接影响其市场竞争能力。
近日中国流感疫苗的降价风潮便是源于此。
流感疫苗通常分为三价和四价两种，其中三价疫苗能预防主要甲型流感病毒流行株，而四价疫苗则在三价疫苗的基础上增加了对乙型流感病毒流行株（B/Yamagata）的覆盖。
鉴于2023年9月世界卫生组织（WHO）的建议，南半球流感疫苗将不再包含B/Yamagata系病毒组分。进一步在2024年2月，WHO提议北半球流感疫苗也将剔除B/Yamagata系病毒。这意味着四价流感疫苗在“保护范围更广”方面的优势已不再存在。
5月20日，江苏省公共资源交易中心发布《关于调整部分疫苗供应价格的通知》。对部分疫苗的供应价格进行了调整。其中，包括国药集团下属（长春、上海、武汉）的四价流感病毒裂解疫苗，中标价格从128元/支降至88元/支。
6月，华兰生物发布公告称，为响应市场需求，提升公司产品市场竞争力和市场占有率，决定自6月5日起，旗下四价流感病毒裂解疫苗价格（成人剂型、预充式0.5ml/支）下调至88元/支，四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、西林瓶0.5ml/瓶）价格下调至85元/瓶，四价流感病毒裂解疫苗（儿童剂型、预充式0.25ml/支）价格下调至128元/支。
科兴生物也对旗下相关产品进行了降价：四价流感病毒裂解疫苗（预充剂型，0.5ml/支）价格调整为88元/支，四价流感病毒裂解疫苗（西林瓶，0.5ml/瓶）价格调整为78元/瓶。
6月12日，金迪克发布公告称，结合目前市场情况并综合行业竞争格局，经过慎重考虑，决定自即日起起对公司四价流感疫苗产品价格进行调整：四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、预充式0.5ml/支）调整为88元/支；四价流感病毒裂解疫苗（成人剂型、西林瓶0.5ml/瓶）调整为85元/瓶。
中国市场主要流感疫苗厂商
至此，除国光生物、江苏中慧元通外，所有国产四价流感疫苗都开启了降价模式。
而与流感疫苗相比，HPV疫苗的打折力度更是空前。
以首个国产二价HPV疫苗馨可宁为例，万泰生物最初将其定价为每针329元。此后，随着沃森生物二价HPV疫苗上市（246元/支）以及默沙东九价HPV疫苗大规模占领市场，二价HPV疫苗的价格开始打骨折。
2024年3月，万泰生物中标江苏省疫苗，单价仅86元（打三折）。
2024年5月，沃森生物参与海南省政府采购的中标价格为63元/支（打二折）。
尽管如此，HPV疫苗市场的九价趋势已势不可挡。2024年一季度，中国市场二价、四价HPV疫苗签发量呈断崖式下降，沃森、万泰下降88%和96%；仅默沙东九价HPV疫苗同比增长14%。
国产九价HPV疫苗也已到达冲刺阶段；五家中国厂商（万泰生物、瑞科生物、沃森生物、康乐卫士、上海博唯）的九价HPV疫苗进入临床III期，最快有望在2025年上市。