销售费用中,广告促销和职工薪酬占大部分,分别增长67.94%、19.73%。
财报中解释:
上半年销售费用中,员工薪酬增加较大的原因? 主要是销售收入增长,销售人员薪酬相应增加。另外,上年 销售奖励兑现有增加,部分绩效工资的发放周期有所调整
那么这么多促销费用15亿(去年8.7亿)花出去,带来的营收怎么呢。第一季和第二季同比去年增长15%、16%,去年的第二季是半封状态,第二季相比第一季也只提高了1个百分点。超成了第二季度净利润只增长了9.5%
广告大幅增加营收上反应不明显,代表的可能是消费者不想消费不买帐或是货物不好卖,经销商那库存较多,进货意愿不大。
全国性广告投入3.09亿、地区投入1.65亿(去年全国性投入4.44亿、地区0.6亿),等于上半年全国性广告投入同比减少了1.35亿,地区投入增加了1亿。
说明确实是在帮地区经销商去库存,广告和人员都在下沉地区市场。
进货意愿不大表现在财报上的,合同负债上
去年上半年的合同负债为79亿,今年为53亿,下降了33%。
53亿合同负债里16亿(去年25亿)是预收货款,37亿(去年54亿)是尚未结算的折扣(拿多少货后返点)
类现金资产:414亿
货币资金207亿(银行存款206亿)、银行理财产品95亿、交易性金融资产54.6亿、其它非流动金融资产57.4亿
小结:经销商库存有压力,进货意愿不强,公司在加大广告费用和人员下沉市场去库存,努力保持营收增长在15%以上(不然年初说过的话要实现不了了),至于净利润全年能保持增长15%就很好了(上半年增长14.06%、扣非增长16%)。
要知道洋河的往年前半年营收占比在63%左右,净利润占比在73%左右。想在下半年占比较小的情况下大幅拉回增长难度可不小。在一季报出来增长15%时,就写过这方面当心了,一季报可以占全年营收的40+%,占净利润的50+%。
在去年净利润的基础上增长15%的净利润是107.8亿,25倍的市盈率是2696亿市值178.9元/股。不过在隔壁老窑、汾酒增长20+%的对比下,市场会给洋河多少的市盈率呢