$Intrepid Potash(IPI)$ 基础化工行业钾肥行业深度报告:看好钾肥春耕行情,长期价格中枢有望底部回升研报民生证券2017-01-09 09:45分享0评论

报告摘要:

全球钾盐资源分布不均,供需地严重错配

全球钾肥市场高度集中,北美、俄罗斯、白俄罗斯三个地区占全球总产能的61.2%。而钾盐资源的产地和消费地严重不匹配,拉丁美洲地区的巴西消费钾肥占比11%,东亚地区受中国和东南亚等国大规模耕种活动的拉动消费全球33%的钾肥,钾肥需求旺盛,拉美和东亚消费量占全球总量的44%。

钾肥产能增速放缓,产能利用率有望上升

全球钾盐资源仍具备可开采空间,2016-2020年间钾肥产能将迎来大规模增长,预计2020年全球钾肥产能预计较2015年增长22%,达到6450万吨钾肥(折纯),新增产能主要来源于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等钾资源大国。2016年钾肥产能利用率处于历史最低水平,预计在2018年钾肥需求增速超过产能增速,产能利用率企稳回升。

生产成本上升有望推高钾肥价格

燃料和能源成本占钾肥总生产成本的23%左右。2015年国际原油均价创十年来新低,各家钾肥公司2015年生产成本均有不同程度下滑。2016年11月30日OPEC达成2008年以来首个减产协议,减产协议的执行情况有待观察,但长期看,油价中枢缓慢上行是大概率事件。因此我们认为后续生产成本有望提高,成本支撑下价格有望上涨。

全球人口和农产品增长拉动钾肥需求

在新兴市场国家人口快速增长推动下,全球人口持续增长。新增人口势必增加农产品尤其是粮食作物的需求量。但人均耕地面积逐年下降,与不断增长的农产品需求形成了农业生产中的主要矛盾。因此通过提高化肥使用效率来提高已有耕地的单位作物产量是长期趋势,农产品刚性需求将支撑化肥需求稳步增长。另外,国内大田作物和经济作物,对钾肥的使用量还远低于世界平均水平和推荐比例,国内钾肥需求还有很大上升空间。

钾肥价格企稳回升,未来有望延续涨势

近期随着淡储结束及春耕旺季即将到来,农化尤其是化肥产品持续上涨,氯化钾山东市场价(盐湖60%)四季度以来累计上涨120元/吨至1920元/吨,涨幅6.7%。当前钾肥价格仍处于历史底部,长期供需格局有望改善,价格中枢有望企稳回升。