#一位打破冠军魔咒的基金经理#回望2023年，A股市场再次整体表现低迷，不过2022年业绩领先的几位基金经理继续延续了不错的表现。
2022年混合型基金冠军——万家基金的黄海也在其中，截至11月中旬，黄海管理的3只产品均实现12%+收益，在同类排前2%。
离年底还有1个月的时间，黄海能否打破“冠军魔咒”呢？不是不可能，我们静待揭晓。
每年的市场风格都是不一样的，每个基金经理的投资风格也是不一样的，要做到每年的匹配度都很高，是极其难的，没有一种方法是适应任何风格的市场。连续两年表现出色，黄海是怎么做到的呢？@万家基金
黄海的业绩有多“炸裂”？
2022年，黄海管理的万家宏观择时多策略混合基金年涨幅48.56%，一举夺冠。同样是他管理的万家新利年度收益43.66%，位列主动权益基金全年涨幅榜第二，他也成为继刘格菘、赵诣、崔宸龙后，公募基金史上又一位一人包揽冠亚军的基金经理。
不过，由于过于重仓煤炭股，他的基金被当时市场戏称：“准煤炭ETF”，正当人们以为他还会像往届冠军一样随风流逝时，2023年过了大半，大家猛然发现他黄海依然在前列。
要说市场风格，最近两年还是不一样的，去年的煤炭，今年换成了科技、电子、红利、黄金等，这些在今年都比煤炭要强，中证煤炭指数今年的涨幅为-2%，而黄海今年管理的组合80%以上依然是煤炭，所以能继续做到全市场前2%的水平，那不是一般的牛。
虽然管理公募基金的年限只有3年多，但是黄海的从业经验已经超过了20年，是一位不折不扣的“老将”。
黄海毕业于上海财经大学，2000年至2004年期间先后在中银万国证券研究所担任策略研究员、华宝信托投资公司担任投资经理，2004年加入中银国际资管部，管理过投资；2015年加入万家基金，2020年开始管理基金，目前在管基金数量3只，管理规模为27.58亿元。
黄海为什么这么牛？
最近两年全球经济形势低迷，无论是国内还是国外都面临着各种各样的压力，全球资本市场走势动荡，在这种情况下，黄海的投资策略很好地适应了市场。
作为一位从业20多年的老将，黄海擅长宏观研判，通过对宏观经济的判断来决定投资的方向，当发现市场出现错误定价时，敢于集中重仓；同时注重绝对收益，寻找低估值的安全垫保护；不仅如此，他还会根据市场情况对仓位进行动态调整。
能够连续两年表现出色，不仅超越指数，还超越大部分同类产品，并不是偶然，这背后是一位从业20多年老将的底蕴。
黄海的投资风格可以用几个词来概括：宏观判断、绝对收益、低估值、高仓位与高集中度、动态调整。
黄海投资策略的第一个特点是擅长宏观判断，通过对宏观经济的判断来决定投资的方向， 黄海擅长自上而下进行宏观经济周期研判，主要通过库存周期变化、政策及其效果、市场情绪等因素，综合判断市场所处位置与核心矛盾，选择投资逻辑最顺畅的行业或品种。
黄海是万家基金的投资总监、副总，万家基金的风格也体现了这一点。熟悉万家基金的投资者应该都知道，莫海波、章恒及刘洋都是从上而下奠定投资框架，再从下而上精选个股的风格，并且在最近两年都取得了不错的成绩。
第二个关键词是绝对收益，在加入万家基金之前，黄海有过多年的从业经验，曾任中银国际自营部权益投资总监，券商自营的从业经历，绝对收益也深深植入了他的理念，他注重挖掘低估值行业、精选高性价比个股。
黄海的投资理念，决定了他不会追逐热点，去参与抱团股炒作，而是会去挖掘部分被市场错误定价的行业，在牛市行情里，他的产品肯定跑不赢一些主题产品。
但这样做的好处也很明显，那就是在熊市当中，保持了稳定且优秀的表现，也就是这两年大家越来越发现这类投资风格的魅力。
第三个关键词是高仓位、高集中度
前面说过，黄海擅长宏观经济周期研判，通过一系列指标选出逻辑最顺畅的品种，一旦选定，他就会去“重拳出击”，也就是他说的“全攻全守”。
黄海管理的几只基金都有这个特点：高仓位、高集中度，高度集中主要体现在两个方面， 一是行业比较集中，二是个股集中。黄海管理的3只产品，权益资产占比长期高于90%，第一重仓行业占比长期高于80%，前十大重仓股占比长期高于70%。2021年配置地产，2022年配置煤炭和油气，行业占比长期超过80%。
“我们认为在弱市阶段尽可能还是要集中，市场在下行过程中，好的公司和行业其实是越来越少的，只有集中才能够获取超额收益、保全资产”。黄海在此前采访中说出了他集中重仓的原因。
黄海会在经济周期向下时，集中配置1~2个防御性行业，在经济周期向上时，则多行业分散配置。
集中配置的效果体现的比较明显，万家宏观择时凭借重仓煤炭和油气，成为2022年公募基金的冠军，2023年继续重仓这两个行业，变现依然不俗；但是2021年重仓地产的业绩却并不理想。
第四个关键词是低估值
虽然低估值并不是黄海的最主要特点，但是他的投资策略比较谨慎，始终把估值安全垫放在比较重要的位置。
黄海并不是单纯的自上而下的选行业，而是会落实到具体的估值、基本面，黄海偏爱低估值行业和低估值个股，选择个股时会进一步分析企业的现金流、企业盈利、订单等数据，并将宏观、中观、微观层面相互印证。
他的“绝对收益”的理念里，估值的安全垫保护是一个重要的考量因素。比如今年2季度其所管组合的整体估值只有6倍，要远低于偏股混合型基金的平均水平，所选择重仓的个股也并非全是行业的龙头，结果是他的投资组合获得远超行业平均水平的收益，这就是动态调整的结果。
正如黄海所说，“投资是一场精心策划的战役，要事前调研、事中跟踪、事后评估，这是一个很细致的过程”。
第五个关键词是动态调整
通过宏观研判，确定重仓的行业之后，黄海的持仓并不是一成不变的，而是不断把风险收益比更高的公司置换进来，保持组合的动态平衡；
也就是说黄海并不是把行业选好，随便配置几只行业龙头股就可以了，而是在行业里选择性价比最高的个股，举个例子，2022年黄海的3只产品都重仓了煤炭板块，当年收益率达接近50%，但是当年申万煤炭指数仅上涨10.95%；今年中证煤炭指数下跌1.56%，但是黄海的3只基金依然活得12%+的收益，并且持仓80%以上都是煤炭股。
不仅如此，在完成投资标的选择之后还会根据市场节奏对行业、板块和个股进行动态调整，以平滑组合波动、增厚整体收益、优化风险收益比。
黄海的动态调整主要体现在投资品种和个股的动态调整，以2023年前三季度的仓位为例，虽然仍然主要持仓依然是煤炭和油气，但是对多只个股在持有期间进行了动态调整，比如年初中国神华和陕西煤业的持仓比例都是在9%左右，也排名前列；但是在三季度中国神华的持仓将至5%以下，陕西煤业的持仓也降至第7；
从结果上看，这种动态调整大幅增厚产品投资收益，中证煤炭指数今年以来的涨幅为-1.56%，申万煤炭指数今年以来的涨幅为0.56%，而黄海的三只产品今年以来的收益都超过了12%，远跑赢了指数。
总结
我们在评价基金经理时，总是喜欢用各种指标来量化评价一位基金经理的优秀与否，但是过去多年，市场变化多端，没有哪位基金经理能一直取得出色的业绩，甚至在连续两年的市场中，也极少有人始终名列前茅。
基金经理的排行榜，可谓“江山代有才人出，各领风骚1年”，每人能连续取得冠军，这也是公募基金的“魔咒”。
我们无法知道黄海能否打破魔咒，也不知道这只产品最终能取得增氧的业绩，但从黄海的投资理念来看，我相信他能在长期的维度上获得不错的回报。
我们总是在讨论1只基金的成功，是基金经理的能力还是运气使然？其实评价一位基金经历的优秀与否，绝不是几个冷冰冰的数字，而是要综合判断基金经理的投资理念和在牛市与熊市中的综合表现。
深度了解黄海之后，我觉得他具备成为长牛基金经理的潜质，