今天来分析一个公司——万华化学，本文只是分析逻辑，不是买入理由；
按生意模式分析，万华只能算是二流的生意，而且它是周期行业，投资周期性行业的特点是炮火中买入，烟花中卖出；它比不过买入后就躺着赚钱的公司。
万华化学是一家怎样的公司：
它的主打产品是MDI，目前是全球产能最大，掌握MDI的核心技术，并且在往上下游延展。
自2001年上市至今，净利润从1亿增长到100多亿；
上市以来的历史总收益超过40倍，年化投资收益率23%；
主打产品MDI的产能从1万吨扩展到210万吨；
万华是重资产行业，但是上市以来总分红超过100亿元。
竞争优势（护城河）：
掌握MDI的核心技术，成本更低、质量更好
成本优势：一体化、人工成本、规模化
管理优势：管理层拥有大量股权，积极进取，实践证明比较靠谱
未来的增长空间：
产能的扩张
MDI价格回暖
MDI市场份额的提升
新材料的成长
石化和新材料项目的定位：
石化：为自己MDI和新材料一体化服务
新材料：平抑周期性波动，未来新的增长点，目标定位为高端新材料
万华化学的成长空间：目前在MDI领域掌握了话语权，未来在新材料领域继续开拓空间，提高产品的附加值，一体化为它提供了成本优势，进取的管理层也是一大优势。
万华的周期性：
万华一直被认为是周期股，因为它的主打产品MDI价格波动明显，为化解周期波动，万华的应对措施是增加产能，用销量增加来对冲价格下滑；另外大力发展下游的精细化工和新材料，以高速成长去弱化周期波动。
当然也会面临一些问题，比如产能不可能一直增加，也要下游能消化；发展精细化工和新材料需要技术，需要找到尽可能多的客户，这些并不容易。
风险：MDI周期性、产能过剩、价格波动、项目不及预期、未来的增速可能放缓
总评：化工行业是永续性行业，高端化工是生活中很多行业的基础材料，进入壁垒高，只有少数国际巨头掌握核心技术；万华的优势掌握MDI的核心技术和具有成本优势。万华也有自己的优势就是低成本和一体化，加上优秀的管理层，如果把主打产品从工业原材料，进一步发展附加值更高的新材料和精细化工，增长空间还有很大。
万华的弱点也很明显：目前公司主要靠MDI，但是周期性很明显，虽然能通过扩产能平抑价格的波动，但是它的模式是需要重资产的不断投入来确定自己的领先地位，未来的突破点是新材料，这一块不同于作为原材料的MDI，它是偏向于消费制造端，开拓市场并不容易。
既有周期又有成长，既有挑战又有机遇，这就是万华化学。
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