前天，把$五粮液(SZ000858)$分析了一下， 引发了很多争议，在这里重申，我只是谈谈我对这个公司的看法，投资是很个人的事情，大家还是自己根据理性分析得出投资决策。@今日话题
需要提醒的是白酒是个弱周期性行业，会有高峰和低谷，现在是不是周期顶部还不知道，我看最近有人开始质疑茅台了。在茅台没有绝对价格优势的情况下，我目前相对看好五粮液和洋河，这就是我的观点。#消费股投资指南#
今天我来简单说说$洋河股份(SZ002304)$。洋河从一个地方酒企，在资源禀赋一般的情况下，自己独辟蹊径自创绵柔型白酒，以江苏本省市场为基本盘，逐步开拓省外市场，多年稳定增长，实现了对泸州老窖等众多竞争对手的超越，确立了行业老三的地位，在竞争优势保持不变的情况下，未来仍值得期待。
一、洋河的竞争优势
1.处在好行业
白酒行业是个不错的行业，表现为各厂家虽然是竞争关系，但每家产品有各自的香型特色，有各自的消费群体，整个行业都活得很好，尽管整个行业的增速可能很低，但是上市的企业都是有一定规模的企业，日子过的都比较滋润。
2.管理层持股比例高，利益高度绑定
从以往来看，洋河的比较优势就是制度的优势，可以从洋河的股权结构可以看出来，宿迁国资委通过洋河集团持有上市公司34%的股份，位列第一大股东；但代表洋河管理层的江苏蓝色同盟股份有限公司持股21.44%，股权结构分散且均衡，国有控股，管理层获得充分股权激励，这样才能实现股东利益的最大化。
3.独特的营销模式，对终端的掌控力强
洋河一直是以强大的营销能力而闻名的。我直接抄年报：公司拥有一支行业内人员最多、理念最新、执行力最强的营销团队，与近1万家经销商合作，拥有3万多名地面推广人员，同时不断加大深度分销模式。公司目前拥有中国白酒行业最强大的营销网络平台，已经渗透到全国各个地级县市。
洋河的营销模式比较独特，叫深度分销，就是由厂家直控所有经销商，这样做的好处是对渠道掌控力强，对价格、库存控制力强，能够直接感知市场的变化，所以说洋河管理层说做最懂酒的人有一定的道理。缺点也比较明显，营销成本高，经销商动力不足，这点和五粮液形成鲜明对比，从年报看洋河的员工里营销人员占了34%，五粮液只有2.58%。
二、劣势：品牌力和高端产能不足
要想实现增长，必然要大力发展高端产品，这一点洋河的管理层也很重视。但洋河的问题是品牌力以及高端产能不足，这一点短时间内改善有难度，还要慢慢来。
从品牌角度看，洋河存在先天劣势，市场公认的高端酒是茅五泸。洋河目前的高端产品是梦九和手工班，从管理层透露数据看，在梦之蓝系列中 ，M9和手工班的占比超过10%。高端产能收入占比偏小，高端的产能还在培育。
为什么今年以来股价表现不好？主要是业绩增速相对其他公司不太给力，省内市场增速放缓，有个竞争对手今世缘增长比较强势，未来能否稳定增长？
关于“省内保卫战”，管理层说法是，在保持原有策略不变，在省内精耕细作，通过产品提价等提升渠道利润空间。
三、增长空间
我简单理解，未来增长空间来自：高端产品放量、省外市场增长、中低端产品提价。管理层提出2019年增长12%应该没问题，从过往的表现看，未来应该能够实现年15%-20%的增长。
对于高端白酒产能，按照管理层的说法，在洋河16万吨原酒中，能用于梦九的原酒约5%、用于梦之蓝手工班的约2%。公司目前原酒储能100万吨，储量70万吨。因考虑到高端酒长期储存需要，已经开工建设4万吨陶坛库。
收入上，目前省内和省外占比基本是各一半，未来省外的目标是占70%，而且省外的高端产品占比较低。梦之蓝省内外营收比例约为65%和35%，未来梦之蓝系列的省外增幅计划50%以上。
提价主要跟随茅五泸，洋河股份最近提了价。从5月21日起将大幅提高包括海之蓝、天之蓝、梦之蓝（M3/M6/M9）在内的蓝色经典全系列，以及双沟珍宝坊（君坊、圣坊、帝坊）的供货指导价，部分产品的最高涨幅将超20%。
更多资料可以参考：产能、渠道、市场，王耀携高管直面“炮声”
白酒行业的竞争格局非常清晰，洋河通过多年的努力，实现了弯道超车，目前排行第三，但是要想再进一步比登天还难，你在进步，别人也在进步，茅台和五粮液的前两位地位目前还是比较稳固的，洋河目标暂时只能定为不断超越自我。
四、估值
从历史估值数据看，最低6.8倍PE，最高66.7倍PE，历史平均24倍PE，当前市盈率19倍，处于适中的位置。
再按老唐的估值方法，照葫芦画个瓢，假设洋河今后三年的年均利润增速在15%，三年后的利润为123亿，按25倍市盈率计算市值为3087亿，一半是1544亿，对应股价102元/股，洋河当前的市值是1683亿，股价111元，基本在合理区间，追求安全价格可以再打个折扣。
五、结论
从资源禀赋上，洋河肯定是要比茅五泸差了一大截，但是他们凭借管理体制优势、特色营销体系、狼性的企业文化开拓出了一条血路，在强者林立的白酒行业确立了老三的位置，洋河的这些优势并未消失，虽然中低端竞争激烈，但是高端产品和省外市场可以打开增长空间，相信它未来还能在行业内保持这样的地位，实现稳定的增长。
从估值看，目前处于合理的范围，从竞争力来看，洋河和前面的茅台、五粮液还存在一定的差距，我的感觉是贵族和草根精英之间的区别，草根里它是最好的，但是贵族还算不上，不过赚钱能力不分贵贱。
六、风险
1.管理层经营失误
2.市场竞争加剧
3.高端增长不及预期
4.白酒需求放缓
声明：本人不持有洋河，未来不排除买入洋河的计划，以上观点仅代表个人观点，据此买卖风险自负。
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