芒果超美

电影还能买吗，北京文化都完了

中国电影，年度业绩符合预期。2019年，公司实现营业收入90.7亿，同比2018年的基本持平、实现归母净利润10.6亿，同比下降约29%、扣非以后，净利润为9亿，同比增长约1%。利润下滑比较明显是因为2018年有较大的股权溢价，剔除以后，公司整体经营较为稳定。 
　　疫情之下，共克艰难。2020年第一季度，公司利润出现断崖式下跌，收入端为2.58亿，同比下降88%；并且出现了亏损，约2.3亿。疫情来袭，全国电影市场在1月下旬进入冰冻期，整体停业。从目前的趋势来看，5月行业有望陆续复工，暑期档口，影院将逐步恢复正常，但是考虑到疫情对观影人群的心理冲击，预计今年全国电影市场整体将呈现比较困难的时刻。
　　发行业务成为业绩压力。作为公司核心利润来源，发行业务在2019年实现收入47.6亿，较2018年49.8亿的水平有所下滑。2019年的进口电影市场，虽然不乏《复仇者联盟4》这样收获42.5亿票房的顶级作品，但是在票房榜中，票房排名前十的作品仅2部，还有一部是《速度与激情特别行动》14亿票房。相比2018年4部累计78亿的水平明显下滑，且全年进口电影整体票房规模较2018年也基本持平，使得进口电影发行带来的增量几乎没有。另一方面，受制于全球经济冲击，广告业务压力较为明显，但是中影已经在压缩该业务，截止到2019年年底，公司签约银幕已经从年中的5679块下降至4700块，虽然2020年经济进一步下探概率较高，但是由于公司的谨慎策略，预计该业务会整体好于2019年。
　　疫情之后，守望黎明。虽然，2020年受到疫情冲击，预计全年电影市场都将持续颓势，但是我们从长期角度来看，中国电影市场正在加速出清，疫情对于电影市场或是塞翁失马。首先，疫情冲击之下，行业热钱将进一步退出，急功近利的现象削弱之后，行业研发端将真正聚焦在内容上；其次，疫情将冲击整个下游院线产业，落后产能加速退出和头部院线市占率提升有望同时出现，行业结构将整体向好。所以，我们认为，2020年之后，中国的电影市场将迎来全面的复苏，中国电影作为行业的绝对龙头和领军企业，将是本轮复苏的核心受益公司之一。
　　公司制作值得继续期待。
　　2019年，公司制作业务继续保持稳定增长，收入由2018年的7.23亿上升至8.45亿。2020年，公司制作业务将继续分散化且头部化，参与的作品包括《囧妈》、《唐人街探案3》、《夺冠》、《封神》、《美人鱼》等，由于公司广泛参与和分散化投资，项目制波动被最大程度限制，同时由于投资的作品均属于头部，考虑到这些年国产头部电影整体市场反馈逐步提高，该业务预计在2020年将持续保持增长。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.39元、0.6元、0.68元，虽然2020年公司面临较大的行业压力，但是我们对于中国电影的投资逻辑着眼于长期，且考虑到二季度行业将逐步恢复，边际改善明显，前期调整基本已经反映了疫情冲击，维持“买入”评级。
　　风险提示：国家政策或发生改变的风险、疫情持续期超预期的风险。

中国电影，年度业绩符合预期。2019年，公司实现营业收入90.7亿，同比2018年的基本持平、实现归母净利润10.6亿，同比下降约29%、扣非以后，净利润为9亿，同比增长约1%。利润下滑比较明显是因为2018年有较大的股权溢价，剔除以后，公司整体经营较为稳定。 
　　疫情之下，共克艰难。2020年第一季度，公司利润出现断崖式下跌，收入端为2.58亿，同比下降88%；并且出现了亏损，约2.3亿。疫情来袭，全国电影市场在1月下旬进入冰冻期，整体停业。从目前的趋势来看，5月行业有望陆续复工，暑期档口，影院将逐步恢复正常，但是考虑到疫情对观影人群的心理冲击，预计今年全国电影市场整体将呈现比较困难的时刻。
　　发行业务成为业绩压力。作为公司核心利润来源，发行业务在2019年实现收入47.6亿，较2018年49.8亿的水平有所下滑。2019年的进口电影市场，虽然不乏《复仇者联盟4》这样收获42.5亿票房的顶级作品，但是在票房榜中，票房排名前十的作品仅2部，还有一部是《速度与激情特别行动》14亿票房。相比2018年4部累计78亿的水平明显下滑，且全年进口电影整体票房规模较2018年也基本持平，使得进口电影发行带来的增量几乎没有。另一方面，受制于全球经济冲击，广告业务压力较为明显，但是中影已经在压缩该业务，截止到2019年年底，公司签约银幕已经从年中的5679块下降至4700块，虽然2020年经济进一步下探概率较高，但是由于公司的谨慎策略，预计该业务会整体好于2019年。
　　疫情之后，守望黎明。虽然，2020年受到疫情冲击，预计全年电影市场都将持续颓势，但是我们从长期角度来看，中国电影市场正在加速出清，疫情对于电影市场或是塞翁失马。首先，疫情冲击之下，行业热钱将进一步退出，急功近利的现象削弱之后，行业研发端将真正聚焦在内容上；其次，疫情将冲击整个下游院线产业，落后产能加速退出和头部院线市占率提升有望同时出现，行业结构将整体向好。所以，我们认为，2020年之后，中国的电影市场将迎来全面的复苏，中国电影作为行业的绝对龙头和领军企业，将是本轮复苏的核心受益公司之一。
　　公司制作值得继续期待。
　　2019年，公司制作业务继续保持稳定增长，收入由2018年的7.23亿上升至8.45亿。2020年，公司制作业务将继续分散化且头部化，参与的作品包括《囧妈》、《唐人街探案3》、《夺冠》、《封神》、《美人鱼》等，由于公司广泛参与和分散化投资，项目制波动被最大程度限制，同时由于投资的作品均属于头部，考虑到这些年国产头部电影整体市场反馈逐步提高，该业务预计在2020年将持续保持增长。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.39元、0.6元、0.68元，虽然2020年公司面临较大的行业压力，但是我们对于中国电影的投资逻辑着眼于长期，且考虑到二季度行业将逐步恢复，边际改善明显，前期调整基本已经反映了疫情冲击，维持“买入”评级。
　　风险提示：国家政策或发生改变的风险、疫情持续期超预期的风险。

AMC

谁和你说困境反转了

中国电影:华谊兄弟

博弈价值，华谊兄弟最大
理由:
1.换了高层
2.近期阿里和腾讯的加持
3.底子其实是不错的只不过被整歪了
4.知名度还在
5.大概率不会退市