$康希诺生物-B(06185)$ $Moderna(MRNA)$
投行或者其他机构是怎么估算的？
版本一：发达国家的三分之一人口将每年接种疫苗。 这可能会产生每年100亿美元的业务，而每剂疫苗的估计价格为30美元。
版本二：摩根士丹利分析师建议，在第一次大流行危机期间，定价可能从每剂5至10美元开始，然后在未来几年中的预防性注射提高至每剂13至30美元。
版本三：研究人员猜测，人们可能每隔几年就需要进行一次SARS-CoV-2疫苗接种。 这就是BMO的Farmer等分析师得出的数字，即每年需要疫苗接种的人口约占三分之一。 Moderna可能会开始在美国市场上向每次治疗收取125美元的费用，并将该价格逐步提高至200美元。
版本四：摩根士丹利上调康希诺股份目标价，由102港元升至258港元，评级维持增持。大摩表示，疫苗在中国的二期临床试验将在6月发表，在加拿大的一及二期试验则将评估两种剂量方案，有别于中国的一种剂量。摩根士丹表示，由于疫苗已有一期临床数据并加速研发过程，该行现时的基础情境假设疫苗成功率为60%(早前为20%)，并可能于今年年底或明年初获批推出，明年销量或达8000万剂，定价料介乎30元至100元人民币，明年经风险调整的销售额或达29亿元人民币
按照上述数据，我简单计算了一下，大摩认为如果康希诺新冠疫苗成功上市，该管线的估值是800亿人民币。提到的29亿人民币销售额，对应市销率P/S约27倍。如果按照定价100元，则销售额可达80亿，对应市销率P/S 10倍。这份估值中，没有直接提到接种频率，不过如果根据管线800亿RMB估值，结合P/S值，推测大摩认为后续几年都需要重复接种疫苗。
版本五：JP Morgan康希诺持仓的交易数据。
小摩在康希诺公布临床I期数据时间点附近，股价235 HKD，市值500亿HKD时，大幅减仓，仓位减少一半。
简单总结
可以看到，各分析师对于疫苗市场的估值，差异很大。导致差异的重要指标：
1. 单价 5美元/30美元/甚至100-200美元
目前无公司公布定价策略，我还是坚持认为不会产生暴利，利润率一定在合理范围内。像口罩那样坐地涨价的情况不会出现，因为疫苗产业链不像口罩上下游那样小而杂，会受到政府机构的介入管理。
2. 接种频率 每年一次/隔几年一次
之前我的估值各市场人口约2/3接种一次达到群体免疫，是一种较为乐观的假设。接种一次即终身免疫是一种最理想情况。有专家提出，疫苗即使研发成功，可能也只能提供几个月的保护。具体接种频率，还是得等待疫苗临床实验后的有效性数据才能进行评估。
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