截止5月28日，北汽蓝谷的融券数量达到了惊人的1.02亿股。在整个市场都是十分罕见的。市场也众说纷纭，有人认为是某些投机机构操纵市场恶意做空，也有人说是定增机构提前变相减持锁定利润。到底哪个说法是对的。今天我们就来刨根究底一下。
我们假定融券利息是一年10%，按15亿计算，一天就是42万元。抱3个月也就是3780万元。看来利息成本对于机构而言是九牛一毛，不值一提。关键还是看这部分资金的盈亏情况。
融券是合约交易。如果要做空一定数量的股票，必须支付相应价格的保证金。但是我们都知道一个原理，账户的亏损最大只能达到100%。比如买了100万的股票跌了三年，除非股票跌到零，否则亏损永远不可能达到100%。反过来，融券是反向交易。要价格下跌才能获利，既然价格不可能跌到零，那么融券最大获利也不可能达到100%。比如10元做空一万股，支付保证金10万，价格跌到1元，还券获利9万元。盈利90%。这是盈利的情况。亏损的情况那就复杂了。股票价格不可能跌到零，但上涨理论上确是无限的。现实中，10元的股票翻几倍的大有人在。那么亏损爆仓的概率远远比盈利的概率要大的多。因为，10元的股票做空，涨到20元本金就亏完了。如果出现极端一字板行情，意味着无法平仓，最后得到的亏损还要远远超过本金。这在理论上是可以实现的 。同时还要考虑到利息成本以及6个月的最大持仓时间。由此可见，融券本质上是一个鸡肋做空品种。
目前市场流行的说法，一种是认为有机构利用资金优势来做空，操纵市场获利。一种是定增机构的对冲锁定利润。
我们先看看定增机构对冲这条路有没有可能实现。假设这些融券其实对标的是8月份一亿多股的解禁。按三年前北汽借壳前锋上市的发行价是37元，之后又转增股本。股本由原来7.6亿变成了34亿股。增加4.4倍。那么实际发行成本就降到了约8.4元的样子。三年过去了，股份面临解禁，投资方以融券方式提前减持。涨到16元就有约一倍收益。所以16元以上，融券机构加大了融券卖空力度。这样一来，融券的股份只需要增加保证金，待到解禁期来临，再卖出原始股票，同时还券。达到盈亏平衡后的稳定差价收益。同时，考虑到融券最长期限不超过半年，半年后必须全部买回（机构大举融券是在4月份以后）。而今年有两次解禁，第一次是8月，第二次是11月。所以这次融券对标只能是对标8月23日的解禁。
咋一看，这样的操作方式，确实可以稳拿收益。毕竟这些股权投资机构抱了三年，获利一倍也很合理。一切都说得过去是不是？
但是我们一算账马上就觉得不对头，哪里不对头呢 ？ 解禁的数量有一亿多股，目前做空融券也有一亿多股。解禁的一亿股，成本8.4元。涨到16元就是盈利近8亿的样子。而融券的平均成本4月初就达到8000万股。成本约10元，截止目前累计亏损是61%，约4.8亿。之后价格一字板上冲至15元附近，融券增加到9026万股。也就是增加一千万股。在北汽蓝谷价格最高上冲至19.98元时候，这9000万股累计亏损应该为 7.2亿+3000万约等于7.5亿。实际亏损只会比我统计的要高。
现在灵魂拷问来了，如果是定增机构为了锁定利润，由于这几天又持续的做空一千万股，那么根据目前的股份数，再涨回20元附近，实际亏损应该是8+1亿=9亿。而定增原始股盈利为20-8.4=11.6亿。差额为2.6亿。我们进一步往下推，此时融券资金为20亿，如果再涨20%，价格为24.2元。融券亏损为9.亿+4亿=13亿（假设融券不平仓增加保证金的情况下）。而原始股盈利为15.8亿。差额为2.8亿。因为是粗略估计，实际上这两次的差额数值应该是相等的。这么一看，这种操作模式确实是锁定了利润。不过这个利润仅有2个多亿。但机构耗费数年，前前后后投入了约几十亿资金。不能不说是谜一样的操作。依本人观点，在国内的证券市场，应该不存在这种脑残机构。
那么最有可能发生的，就是投机机构恶意做空。因为在一系列融券神操作中，确实有诸多疑点：
1、北汽消息出台后连续一字板直到4.21日才打开，融券当日大幅做空卖出420万股后，在随后的7个交易日，减仓买回了一千万股，相当于止损。
2、随后两个交易日，价格再度反弹，而在5.10日价格接近涨停时，再度疯狂做空卖出近900万股。那么融券干了个啥？ 15.3做空跌到13元附近买回，做了个短线。随后价格涨到15元，再度大比例做空，主力是在短线做T降低成本 。
3、虽然5.10号，主力再度大举做空900万股，然而价格并没有下去，次日反而最高冲击到8个点。但机构主力不甘心，到了5.12号，价格不但没下，还直接冲击到涨停，又在涨停附近大举卖出500万股 。
后面价格持续涨到最高点19.8元附近，融券机构又买回了300万股，算是减仓。从主力意图来看，希望降低成本的意愿是很强烈的。所以，盘面表现就是抓紧一切有利条件打压股价。我们都知道，以北汽的成交量，如果融券机构想孤注一掷，3天之内买回全部的做空头寸并不难，或者一天做空3000-5000万股也并不难。比如的兴业证券，两日内就被沪股通增持8000万股。两天平均成交量为45亿。要知道，北汽半个月来的平均成交额是50亿。为何还要每天100-200万股挤牛奶似的恶心人呢？
由此可见，该股投机机构恶意做空的可能性也并不大。一方面，既然做空就要疯狂打压，连续干两个跌停板，散户什么信仰都会破灭。没必去要挤牛奶。而且挤牛奶累计下来总量也不低。
经过以上两种分析，个人得出了一个最接近于现实情况的可能性。那就是融券和融资其根本作用就是用来对敲的。作为机构主力，融券和融资投入接近等额。相当于对冲了市场风险，那么融券用来干啥呢？恶心你！ 天天卖空，达到恐吓市场的目的。散户就乖乖的交出筹码了。
有些人不信。那么请思考一下几个问题：
1、融券资金区区16亿多，半个月来累计成交992亿，换手340%。如果市场真的有一只隐性的巨头机构，短期内收集筹码30-50亿根本不是难事。该股还刻意回避涨停，以规避龙虎榜。而融券仅仅就是控制价格的手段。
2、股东减持股份有1200万股，加上融券扔出去一亿股。累计卖盘接近20个亿。扔出去20亿资金股价还能维持在16元上方？趋势还没有破坏？这是偶然的奇迹吗？当然不是。大概率就是真正的隐性巨鳄正在贪婪的吸食。而融券不过就是打个酱油，告诉散户们，你们可以滚了！
经过这一番刨根究底，我们大概对北汽的市场环境有了一个明确的定位。散户都认为不错，机构也认为不错。但机构为了逼散户让出筹码，可谓机关用尽。由此反映出该股不是不行，恰恰是太好了，机构不加重筹码都对不起自己。那么接下来，怎么操作，还需要我废话么？