500亿市值可期！！

今年以来环保板块已整体上涨超过20%，而同期沪深300的涨幅是4.19%。这个板块卧虎藏龙，有市值超过600亿的行业龙头碧水源和三聚环保，今年股价涨幅达到80%的首创股份，业绩高速增长的神雾双雄等等。今天要分析的正是神雾双雄中的$神雾环保(SZ300156)$，当前市值327亿 。

神雾集团2014年通过股权划转和资产注入天立环保，取得了天立环保的控制权，更名为神雾环保。神雾集团的入主，带来了乙炔法煤化工新工艺等核心技术，主营业务转向，从2014年开始扭亏为盈，开始了连续三年的高速增长。从基本每股收益同比增长的数据来看，2014-2016年分别为123.91%、80%、288.89%，复合增长率150%，增速非常惊人。

业绩之所以提升的这么迅猛，原因就在于其煤炭化工工艺的强大。神雾独创的新工艺以“蓄热式电石生产新工艺”为核心，大幅降低电石的生产成本。这里简单解释一下，电石主要成本是碳化钙，遇水反应后生成乙炔，乙炔又可以制成乙烯这一重要化工原料，进一步制成聚乙烯、乙醇等化工品。低成本的电石，使乙炔制乙烯有利可图。那么，神雾环保的电石生产工艺有多神奇呢？传统的电石制造工艺使用高品质煤炭和石灰石制造电石，每吨电石的制造成本在2140元左右，神雾的电石制造工艺使用中低阶煤炭和生石灰制造电石，而且生产过程中的能耗和污染大幅降低，整体生产成本降至1620元/吨，降幅24.3%。

神雾的新工艺打通了以中低阶煤炭和石灰为原料、电为能源，生产石油化工行业下游化工产品的技术障碍。据测算，国际油价在约50美元/桶时，煤制烯烃的成本开始具有竞争力，而神雾的乙炔法煤化工可比油价只有约30 美元/桶，成本优势显著。以我国丰富的煤炭资源，这个技术的前景非常广阔。

对现有电石制造企业进行工艺改造，市场空间在600-700亿元，而神雾环保的工艺是自行研发的独门绝技，拥有多项专利，难以被竞争对手在短时间内复制。

根据神雾环保2016年年报披露，截至2016年底，电石工程、乙炔化工等节能环保类在手订单20个，包括订单金额33.9亿的乌海神雾40万吨/年PE（目前全世界应用最广泛的高分子材料，保鲜膜原材料的一种）多联产示范项目EPC（设计Engineering、采购Procurement、施工Construction）承包项目，10.9亿的山西襄矿集团有限公司40万吨/年电石项目PC(采购Procurement、施工Construction)承包合同，9亿的新疆胜沃40万吨/年电石工程供货及施工合同等，订单总金额超过90亿元。2017年3月22日，神雾环保的全资子公司洪阳冶化工程科技有限公司化中标“乌海洪远新能源科技有限公司乙炔化工新工艺 40 万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”，中标金额暂定为 59.5亿元。截止目前，订单项目金额达到150亿元以上。

在电石生产设备制造、乙炔化工设备制造这个市场，神雾环保可以说是一家独大，难寻敌手，同时神雾环保也没有躺在功劳簿上睡大觉，而是持续增加研发投入，其研发人员三年翻了两番，研发金额三年涨了五倍，2016年新申请专利161项，获授权9项，进一步打造技术壁垒。神雾环保对技术的高度重视应该是受其老板——神雾集团创始人、控制人吴道洪的影响。吴道洪是工学博士、博士后，国内顶尖的燃烧技术专家。这位老板既懂技术，也懂金融，通过两次借壳上市控制了两家上市公司，神雾环保和神雾节能。

神雾环保现在的PE是44.2，相比之下，碧水源是36.7，三聚环保是34.6，清新环境是38.1，只看市盈率，神雾环保的估值貌似有些高。但是结合神雾环保的高增速，市场对它的估值依旧偏低。前文说过，神雾环保过去三年每股收益的复合增长率是150%，而万得券商预测数据对16-18三年每股收益的复合增长率的预估为73.4%，个人认为略显保守。但就算以后者计算，神雾环保的PEG也仅为0.6，目前的股价依然被低估。

神雾环保的独家技术已经被市场充分认可，进入市场的快速推广期，不但有充足的在手订单保证现金流，而且后续订单可期，未来两年可保持高速增长。今年以来股价虽然已累计增长了28%，但还未接近合理的估值范围。既能借环保行业高速发展的春风，其技术又可以下向游的石化产品延伸，神雾环保未来的发展值得期待，市值在未来一段时间内达到500亿的概率极大。