本周煤价震荡下行。截至3 月31 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1015.0 元/吨，周环比下跌25.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）841.0 元/吨，周环比下跌15.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价（含税）（Q5500）903.0 元/吨，周环比下跌24.0 元/吨。
沿海港口去库趋势减弱。截至3 月31 日，本周秦皇岛港铁路到车7035 车，周环比增加13.67%；秦皇岛港口吞吐63.5 万吨，周环比增加15.66%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1296 万吨，较上周的1287.57 万吨上涨8.4 万吨，周环比增加0.65%。
国际三港煤价整体上涨。截至3 月30 日，沿海八省煤炭库存3024.60 万吨，周环比上升2.10 万吨，周环比增加0.07%；日耗为186.90 万吨，周环比下降0.50 万吨/日，周环比下降0.27%；可用天数为16.2天，周环比上升0.10。截至3 月31 日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价1075.0 元/吨，周下跌20.0 元/吨。国际煤价，截至3 月29日，纽卡斯尔NEWC5500 大卡动力煤FOB 现货价格124.4 美元/吨，周环比上涨0.2 元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价145.0 美元/吨，周环比上涨13.5 元/吨；理查兹港动力煤FOB 现货价115.1 美元/吨，周环比上涨2.3 元/吨。
焦炭方面：焦炭市场延续稳中偏弱运行。截至2023 年3 月31 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2460 元/吨，周环比持平。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报2500 元/吨，周环比下降50 元/吨。综合来看，本周焦炭市场偏弱运行，一方面随着焦炭利润持续修复，焦企生产积极性明显增加，焦企提产现象较多，支撑焦炭产量保持回升态势，另外成材终端消费依旧疲软，社会库存降库较慢，加之钢厂焦炭库存多在合理水平，对原料保持谨慎采购态度，影响产地库存继续增加，整体看焦炭供需面延续宽松运行，随着煤价持续回落成本支撑不足，市场看降情绪走强，后市需关注成材盈利以及产地库存变化。
焦煤方面：产地焦煤价格回落。截止3 月31 日，CCI 山西低硫指数2343 元/吨，周环比下跌75 元/吨，月环比下跌109 元/吨；CCI 山西高硫指数2030 元/吨，周环比下跌66 元/吨，月环比下跌82 元/吨；灵石肥煤指数2050 元/吨，周环比下跌150 元/吨，月环比下跌200 元/吨。
考虑到焦炭后市偏为悲观，焦企仍多按需少量采购，中间环节亦多离场观望，焦煤市场需求低迷，煤矿出货不佳，库存不断累积，煤价继续向下调整，线上竞拍成交氛围也较为平淡，降价竞拍后成交仍未有明显好转，整体市场延续弱势运行。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。近期，伊泰煤炭公告以17 元港币，溢价50%要约回购全部H 股，彰显了能源企业对未来能源产业发展的信心，以及对当下能源资产合理价值的客观评估，亦再度凸显了一级市场和二级市场估值严重倒挂的矛盾问题。截止3.31 日，伊泰煤炭市值388.95 亿元，PB 为0.92x。2022 年实现归母净利润110 亿元，经营性现金流净额222 亿元，即使在溢价50%情况下，市值也仅为550 亿元，PE 约为5x，仍处于低估状态。同时，相较于陕西、内蒙近期出让资源溢价率高达300%-500%，伊泰煤炭的回购价格依然较低，反映出二级市场尚未给煤炭资源合理估值。值得关注的是，现有煤炭公司存量煤炭资源获取时间早，获得价格低，按现有矿权价计算的现有账面资产已经难以反映真实市场价值，更是远低于市场出让价值，进一步推动煤炭企业估值重塑。能源大通胀背景下，叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。
投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是“中特估”政策下资产重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等。同时，建议关注新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技等。
风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。
来源：[信达证券股份有限公司 左前明/李春驰] 日期：2023-04-02