白酒：龙头贵州茅台22 年高质量圆满收官，关注酒企数字化渠道发展趋势。
本周贵州茅台公布22 年年报，公司逆势增长，实现营业总收入1275.54 亿元，同增16.53%；实现归母净利润627.16 亿元，同增19.55%，公司渠道加速优化、系列酒结构持续升级，业绩展现高确定性。价格端，根据今日酒价，本周白酒批价环比小幅调整：茅台飞天整箱/散瓶批价2910/2750 元左右、普五批价965 元左右；国窖批价905 元；复兴版/青花20 批价790/350 元。场景端，我们预计二季度商务/宴席场景将加速恢复，即将到来的糖酒会招商及五一端午小高峰有望提振行业及投资信心。关注洋河股份、五粮液、泸州老窖等酒企数字化营销系统发展，渠道数字化进程持续推进，BC 端齐发力增强酒企渠道管控能力。
当前白酒板块经历短期修复，估值仍具备较高性价比，我们继续推荐业绩确定性强的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐修复弹性较高的次高端山西汾酒、舍得酒业、关注酒鬼酒、水井坊；推荐一季度基本面较优的区域酒老白干酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒、伊力特、金种子酒。
大众品：旺季啤酒高端化推进可期，关注新渠道&大单品高成长机遇。
（1）啤酒：高端化趋势显著，23 年量价齐升可期。本周珠江啤酒发布22年年报，营收保持稳健增长；分档次看，高档/中档/大众化产品营收分别同比+18.44%/-3.92%/+14.95%，高端化趋势延续，我们看好餐饮旅游等消费持续修复，叠加啤酒行业高端化推进，我们预计23Q1 各啤酒公司在量价方面均有较好表现，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒、珠江啤酒。（2）餐饮供应链：龙头强者恒强，关注健康化&便捷化趋势下大单品机遇。本周安琪酵母、颐海国际、广州酒家发布22 年年报：22 年安琪酵母海外业务成长较快，伴随下游烘焙需求复苏以及海外加速扩张，公司海内外市场份额有望持续提升。
22 年颐海国际第三方客户增速较快，关联方受疫情影响增速承压。展望23 年，餐饮需求修复、渠道持续下沉、产品组织优化，公司有望获得较快增长。22 年广州酒家疫情中经营韧性凸显，看好公司月饼销售提速、速冻业务产能加速释放，以及餐饮门店疫后修复。调味品推荐安琪酵母、千禾味业、日辰股份，关注中炬高新、颐海国际；餐饮链推荐安井食品、千味央厨、立高食品，关注味知香、五芳斋、广州酒家。（3）饮料乳品：推荐高景气度细分赛道和小而美区域乳企，短期具备更高弹性。成本端来看，原奶产能加速释放叠加下游需求稳步复苏，我们预计全年原奶价格温和下行，利好下游乳企业绩释放；需求端来看，建议关注复苏弹性和持续性。推荐新乳业、天润乳业、李子园。（4）零食：零食连锁开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。
风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫后修复进度不及预期及食品安全问题等。
来源：[民生证券股份有限公司 王言海/李啸] 日期：2023-04-03