本报告导读：
预计2023Q1品牌端业绩普遍表现良好，其中商务男装最优；制造端普遍面临压力，基本面拐点将现，期待制造龙头订单改善。
摘要：
投资建议：1 ）品牌服饰：低估值品牌补涨行情有望持续演绎，运动服饰估值逐步修复。2023 年1 月至今服装消费持续复苏，其中商务男装表现较优，同时考虑到2022Q2 存在低基数，预计后续品牌端将加速修复，推荐男装品牌报喜鸟（2023 年12 倍）、海澜之家（2023年10 倍）、比音勒芬（2023 年18 倍）。近期H 股运动服饰品牌陆续发布年报，龙头业绩韧性凸显，同时考虑到2023 年至今运动品牌库存显著改善，并且终端流水逐步恢复，运动服饰估值有望修复，推荐李宁、安踏体育、特步国际。此外，部分女装品牌在疫情中受损严重，2023 年业绩有望显著改善，推荐低估值高业绩弹性女装标的歌力思（2023 年14 倍），受益标的锦泓集团。2）家纺：婚庆需求释放+地产预期修复，推荐高分红家纺板块。疫后婚庆需求有望爆发，叠加地产预期修复有望带动家纺板块估值提升，推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活，受益标的富安娜。3）制造：基本面拐点将现，期待制造龙头订单改善。纺织产业链至暗时刻已过，终端复苏超预期有望增强下游品牌信心，提升下单意愿，我们预计内需订单有望率先恢复，外需订单有望于Q2 末改善，纺织产业链拐点渐行渐近。推荐有产能释放的低估值色纱龙头富春染织，新材料业务投产的安防手套龙头恒辉安防及PA66 民用纺丝龙头台华新材。
纺服板块2023Q1业绩前瞻：品牌端男装表现最优，制造端压力普遍较大。1）品牌：Q1 服装消费持续复苏，预计品牌端普遍表现良好，大部分标的收入、利润均可实现正增长。分赛道，商务男装预计表现最优，如比音勒芬收入/利润均有望增长20-25%；分个股，锦泓集团业绩增速最高（50-70%），主要得益于财务费用减少。2）制造：Q1 海外品牌仍处于去库存阶段，外销订单仍有所承压，制造端标的业绩普遍面临较大压力，仅部分个股表现较好，如新澳股份、恒辉安防等。
行情回顾：3 月27 日-3 月31 日沪深300 指数、上证综指、深证成指、创业板指数分别上涨0.59%、上涨0.22%、上涨0.79%、上涨1.23%，SW 纺织制造、SW 纺织服装、服装家纺板块分别下跌2.57%、下跌1.27%、下跌0.83%。A 股纺织制造涨幅第一为巨星农牧（25.85%），服装家纺涨幅第一为欣贺股份（11.58%）。3 月27 日-3 月31 日恒生非必须性消费业指数上涨1.90%、纺织服装HK（中信）上涨0.69%、恒生指数上涨2.43%，H 股纺服涨幅第一为特步国际（8.71%）。
风险因素：疫情反复程度超预期，全球通胀的风险
来源：[国泰君安证券股份有限公司 张爱宁/曹冬青/赵博] 日期：2023-04-03