航运：本周散货运价继续回落，BDI 报1389 点，环比跌6.7%，主要来自Cape船型运价表现疲软，报1665 点，环比上周跌11.5%。Cape 船型的景气度与中国钢铁需求高度相关，在外需压力较大的情况下，基建或成我国经济的发力点，中国需求恢复有望对BDI 形成支撑。油运方面，本周油运运价表现分化，BDTI 跌12%至1428，TD3C 运价为78500 美元/天，环比上周回落17000美元/天但仍处高位；成品油运价维持强势，BCTI 报1248 点，环比+4%，继续维持油运23 年淡季不淡、旺季弹性释放的观点，供需格局的改善有望带来23-24 年运价中枢抬升，推荐招商轮船，中远海能。
航空机场：三大航披露22 年报，因疫情影响客流大幅下滑，三大航显著亏损，但未来依旧可期。从年报中看，三大航23 年客机计划引进规模整体保持低位，增速为3.6%。此外，国航、南航、东航未计入递延税资产的可抵扣亏损分别为472.8 亿、433.5 亿、391.6 亿，有望未来在利润表放大业绩弹性。23 夏秋换季后国内线航班高位运行，国际线加速恢复，继续看好民航业量价表现，看好民航供需反转大方向的持续演绎和枢纽机场的价值回归，推荐春秋、吉祥、国航、上海机场、白云机场。
快递：3 月1-26 日，我国快递日均揽收量平均值约3.58 亿件，相较去年3 月日均2.76 亿件的低基数（疫情影响），需求恢复态势明显。2 月圆通、韵达和申通单价环比分别减少0.20 元、0.15 元和0.28 元，我们认为2 月价格波动主要是因为1 月春节期间价格偏高以及货重波动，快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战影响。顺丰2022年业绩表现符合预期，盈利实现了大幅修复，23 年业绩有望维持较快增长态势，推荐顺丰以及圆通。
物流：密尔克卫全年成长稳健收官，四季度受客观因素冲击。公司在过去已经体现出了非常强劲的成长性，且质量扎实，当前公司市值对应2023 年业绩不足25x，维持“买入”评级。另自下而上推荐中蒙煤炭供应链龙头嘉友国际，23 年中蒙煤炭贸易规模扩大及全程供应链放量有望带来业绩不断超预期，当前估值对应23 年仅16X，继续推荐。
投资建议：我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升。推荐密尔克卫、招商轮船、中远海能、嘉友国际、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、春秋航空、吉祥航空。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。
来源：[国信证券股份有限公司 姜明/黄盈/罗丹/曾凡喆/高晟] 日期：2023-04-03